從 To B 向 To C 過渡才是最穩(wěn)妥的路徑

最近在收集整理東南亞新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域融資新聞時，發(fā)現(xiàn)一個很久沒被關(guān)注的行業(yè)在一周之內(nèi)三刷存在感，而且融資額也一刷之前停留在百萬美元級別的“憋屈”，達(dá)到了千萬美元的高度。

首先是新加坡兩個老資格的智能投顧平臺，Bambu 和 StashAway 分別獲得了1000萬和1200萬美元同為 B 輪的投資，投資方里面不乏像 Franklin Templeton 和富達(dá)國際下屬的 Eight Roads Ventures (斯道資本)的身影，這兩個投資機(jī)構(gòu)一家管著7000多億美金，另一家在1999年就領(lǐng)投了巨頭阿里巴巴的 A 輪。

而 Bambu 和 StashAway 雖然總部都設(shè)立在新加坡，但由于線上平臺的優(yōu)勢，服務(wù)的市場橫跨全球投資者和金融機(jī)構(gòu)，融資后業(yè)務(wù)側(cè)重也有所不同，Bambu 宣布拿到錢后會深耕 SaaS 領(lǐng)域，將企業(yè)端的服務(wù)能力進(jìn)一步提升，而 StashAway 則表示會進(jìn)一步針對零售端發(fā)力，目前已經(jīng)吸引了125個數(shù)十萬的注冊用戶，下一步計劃是進(jìn)軍新加坡的鄰國馬來西亞。

而前幾天還有一個泰國的 Fintech 企業(yè) Finnomena 宣布在準(zhǔn)備自己的 B 輪融資，與此同時也推出了智能投顧服務(wù) GuruPort 。Finnomena 雖然在發(fā)展速度上沒有前兩家亮眼，但是背后也有泰國金融巨頭 Krungsri Bank 旗下風(fēng)投 KrungsriFinnovate 的支持，后者在2017年曾領(lǐng)投了 Finnomena 的320萬美元 A 輪融資。

智能投顧的發(fā)展歷史

根據(jù)興業(yè)證券發(fā)表的一篇題為《智能投顧：技術(shù)為鎬，藍(lán)海掘金》的文章，我們可以大致將最早起源于的智能投顧分成三個發(fā)展階段。

1. 在線投顧階段

20世紀(jì)90年代末期，可供投資者選擇應(yīng)用的投資分析工具的技術(shù)水平和規(guī)模開始擴(kuò)大。2005年， FINRA 頒布 NASD IM2210-6 Requirements for the Use of Investment Analysis Tools 規(guī)章，允許證券自營商將投資分析工具(investment analysis tools)直接讓投資者使用，投資者可以利用投資分析工具進(jìn)行不同投資策略的投資收益分析，對收益和風(fēng)險有更好的把控。

此后，在線資產(chǎn)管理服務(wù)規(guī)模迅速增長，更多長尾客戶在此階段受益。此階段的特點(diǎn)主要是機(jī)器智能應(yīng)用比較有限，主要應(yīng)用領(lǐng)域是投資組合分析。

2. 機(jī)器人投顧階段

2008年～2015年期間，大量新興科技企業(yè)開始為客戶直接提供各類基于機(jī)器學(xué)習(xí)的 “數(shù)字化投顧工具”，機(jī)器人投顧商業(yè)模式開始發(fā)展。這些公司開發(fā)的面向客戶的投顧工具提供的功能之前只被金融從業(yè)者應(yīng)用，目前已經(jīng)廣泛被客戶所直接應(yīng)用。在這個階段的很多實際應(yīng)用案例中，證券公司對他們的“數(shù)字化投顧工具”提供的投資策略負(fù)責(zé)。

3. 人工智能投顧階段

2015年至今，以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的深度學(xué)習(xí)被廣泛應(yīng)用，人工智能技術(shù)取得突破性進(jìn)展。智能投顧服務(wù)商和科技企業(yè)開始嘗試開發(fā)能夠完全消除人類參與投資管理價值鏈的人工智能系統(tǒng)。目前包括國外的 Bridge Water 、Wealthfront ，國內(nèi)的彌財?shù)榷家呀?jīng)實現(xiàn)了這樣的系統(tǒng)開發(fā)和商業(yè)化運(yùn)營。通常采用“人工智能+云計算”體系結(jié)構(gòu)的服務(wù)商，在計算設(shè)備和軟件開發(fā)方面投資巨大(少則1-2億，多則幾十億)，能夠同時服務(wù)千萬、億級別的海量用戶。

智能投顧主要解決什么問題?

客戶分析：客戶分析是提供符合個人情況的精準(zhǔn)投資建議的前提。目前，主流的智能投顧平臺在進(jìn)行客戶分析和畫像時，基本均采用調(diào)查問卷和詢問打分形式。

大類資產(chǎn)配置：根據(jù)現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，在確定性收益情況下是存在最優(yōu)投資的。大多數(shù)智能投顧服務(wù)都利用此原理建立了分散的投資組合。并且依據(jù)其不同的商業(yè)模式做了優(yōu)化。

投資組合選擇：主要有兩種類型，一種是由風(fēng)險等級選擇不同的投資組合，而另外一種是根據(jù)投資風(fēng)格選擇不同的投資組合。

交易執(zhí)行：大多數(shù)智能投顧基本都是利用自有的券商或合作券商提供順暢的交易執(zhí)行服務(wù)。

投資組合再平衡：組合再平衡主要是指隨著市值的變化，如果資產(chǎn)投資配置偏離目標(biāo)資產(chǎn)配置過大，投資組合再平衡可以實施動態(tài)資產(chǎn)配置向靜態(tài)資產(chǎn)配置的重新調(diào)整。

稅收規(guī)劃：是智能投顧平臺特色，產(chǎn)品自動提供稅收虧損收割節(jié)稅功能。具體操作是賣出投資者虧損的資產(chǎn)，抵免一部分資本利得稅，同時買入其他類似資產(chǎn)，從而達(dá)到合理節(jié)稅和增加客戶凈收益的目的。

投資組合分析：投資組合分析主要是智能投顧為客戶提供的投資分析，一般包括：業(yè)績展示，業(yè)績歸因，風(fēng)險因子分析，組合描述性統(tǒng)計分析，回測和模擬等。

智能投顧的核心優(yōu)勢在于通過技術(shù)的引入，極大降低人力成本，從而降低客戶獲取投顧服務(wù)的門檻和費(fèi)用，有助于推動普惠金融發(fā)展。傳統(tǒng)投顧服務(wù)的費(fèi)用昂貴，主要客戶為高凈值人群。而智能投顧引入了人工智能和大數(shù)據(jù)等技術(shù)，可以快速處理海量信息，根據(jù)客戶填寫問卷反饋的信息進(jìn)行風(fēng)險偏好判別，通過算法模型為投資者提供資產(chǎn)配置建議，極大節(jié)約了專業(yè)投顧的人力成本，降低了客戶獲取投顧服務(wù)的門檻和費(fèi)用，具有低門檻、低費(fèi)用、投資廣、易操作、透明度高和個性化定制等優(yōu)勢。

根據(jù)德勤最新的一份關(guān)于亞太智能投顧市場的報告，智能投顧的競爭異常激烈，已經(jīng)進(jìn)場的巨頭名號響到讓小玩家望而卻步，比如金融新貴的“財富號”、陸金所和曾經(jīng)轟動一時的招商推出的“摩羯智投”。

根據(jù)德勤這份報告，螞蟻“財富號”吸引的27家財富管理公司已經(jīng)嘗到了甜頭，其中包括運(yùn)營效率提高70%，總體成本降低50%，企業(yè)平臺每日訪客人數(shù)增加了十倍，老客戶繼續(xù)加碼的投資額增加了三倍，而所有客戶的持有期增加了89%。

而在新加坡這個東南亞智能投顧行業(yè)的大本營里，傳統(tǒng)的金融玩家也不乏像招商一樣的機(jī)構(gòu)，比如說在2018年，新加坡華僑 OCBC 推出了 RoboInvest 投資服務(wù)機(jī)器人，專門針對新一代投資人，投資額要求最低的門檻可以低到3500新幣，也就是17500人民幣左右。這個是在跟新加坡另外一家金融科技公司 WeInvest 合作之后推出的服務(wù)，可以通過算法來自動監(jiān)測和管理投資組合，這樣的合作屬于新加坡傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中在智能投顧領(lǐng)域的先行者。

智能投顧的魅力和出路

對于投資顧問和財富管理公司來說，智能投顧最大的缺點(diǎn)和想象空間都落在了金融行業(yè)需要拿捏的兩個平衡點(diǎn)，一個是使用體驗，另外一個是效率。傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)清一色以本身為中心，通過這個主體來搭建各種渠道和進(jìn)行大量的買賣操作來提高效率，而新金融講究的是以每一個用戶為主體，通過不斷革新的技術(shù)和觀念來提高體驗。一個是為了效率犧牲了體驗，一個是為了體驗而很可能要耽誤效率，可見傳統(tǒng)的和新式的各有利弊，智能投顧與其說是全新的行業(yè)迭代，還不如說是一次行業(yè)的試探，盲從很可能會把步子邁太大。

所以無論是前面提到的 Franklin Templeton ，還是 OCBC 和招商業(yè)，基本上都希望通過投資或者外包項目的方式與初創(chuàng)公司達(dá)成合作，這么做的原因首先是傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)有自己的一套，要從內(nèi)部更新非常難，而同時初創(chuàng)公司也能通過傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)提供的更大的平臺來驗證自己的算法和適用性，一舉兩得。

所以我們可以看到現(xiàn)在的智能投顧已經(jīng)從當(dāng)初比較“不成熟”的追求 To C 慢慢向更合理的 To B 的轉(zhuǎn)變，后者的退出渠道也更穩(wěn)，可以是被并購也可以是分拆后再橫向發(fā)展。Bambu 的創(chuàng)始人 Ned Phillips 曾經(jīng)在一次采訪中就表示，To C 不是不能做，但是在東南亞市場，如果一個 To C 的玩家不能一直保證有5000萬美金的現(xiàn)金流，基本不可能在、微信、KaoKao 和當(dāng)?shù)刂袣⒊鲆粭l自己的路。從 To B 向 To C 過渡才是最穩(wěn)妥的路徑。