美聯(lián)儲(chǔ)的衰退指標(biāo)和黃金

經(jīng)濟(jì)衰退的可能性有多大?預(yù)測(cè)衰退是困難的，但人們可以通過(guò)良好的預(yù)測(cè)賺取一些不錯(cuò)的錢。因此，讓我們關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)制定的最重要的衰退模型。第一個(gè)模型是由Marcelle Chauvet和Jeremy Piger根據(jù)“國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論”和“商業(yè)和經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)雜志”發(fā)表的研究開(kāi)發(fā)的平滑衰退概率。從應(yīng)用于四個(gè)月度同步變量的動(dòng)態(tài)因子馬爾可夫轉(zhuǎn)換模型獲得的幾率：非農(nóng)就業(yè)人數(shù)，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)，不包括轉(zhuǎn)移支付的實(shí)際個(gè)人收入，以及實(shí)際制造和貿(mào)易銷售。

如下圖所示，該模型的過(guò)去表現(xiàn)相當(dāng)令人印象深刻，因?yàn)轭A(yù)測(cè)的衰退日期與NBER官方的衰退日期一致。但是，預(yù)測(cè)并不總是非常及時(shí)。

圖1：1967年6月至2019年4月經(jīng)濟(jì)衰退的平滑趨勢(shì)。

例如，2007年12月，當(dāng)大蕭條正式開(kāi)始時(shí)，經(jīng)濟(jì)衰退的可能性僅為10%。它們?cè)?008年1月增加到23%，2月份增加到45%，僅在3月份躍升至50%以上(至60%)。

經(jīng)濟(jì)衰退的可能性只有兩個(gè)月的延遲，這只會(huì)加劇問(wèn)題。當(dāng)然，該模型仍然比僅在一年后宣布經(jīng)濟(jì)衰退開(kāi)始的NBER更好。然而，對(duì)于許多投資者來(lái)說(shuō)，幾個(gè)月的滯后可能仍然太長(zhǎng)。什么模型現(xiàn)在告訴我們?經(jīng)濟(jì)衰退的可能性最近有所增加。請(qǐng)?jiān)谏厦娴膱D表中再看一遍。你能看到圖表末尾的凸起嗎?它反映了經(jīng)濟(jì)衰退概率從2018年11月的0.02%上升到2019年4月的2.68%。因此，可能性仍然非常低。但是，如果上升的趨勢(shì)繼續(xù)，賠率超過(guò)20%，你幾乎可以肯定丑陋的事情即將發(fā)生。與基于NBER衰退指標(biāo)的平滑衰退概率相比，我們將討論的其他模型建立在收益率曲線上。第一個(gè)是收益率曲線作為紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備的領(lǐng)先指標(biāo)。這就是所謂的概率模型，它直接使未來(lái)四個(gè)季度陷入衰退的概率成為十年期國(guó)債和三個(gè)月國(guó)庫(kù)券之間收益率曲線價(jià)值當(dāng)前價(jià)值的函數(shù)。

如下圖所示，目前 - 差價(jià)在零附近(基于月平均值，而不是每日數(shù)字) - 該模型顯示經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為12.6個(gè)月的29.62%。這意味著經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從一年前的12.51%大幅上升。

第二種模式由克利夫蘭聯(lián)邦儲(chǔ)備開(kāi)發(fā)。它還使用概率模型計(jì)算收益率曲線的衰退概率。如下圖所示，該模型在經(jīng)濟(jì)衰退的幾率中顯示出類似的趨勢(shì)。它們從一年前的12.68%飆升至目前的34.8%，甚至高于紐約的模式。

所有這些模型對(duì)經(jīng)濟(jì)和黃金市場(chǎng)意味著什么?由于經(jīng)濟(jì)在10-12%的時(shí)間內(nèi)陷入衰退，兩種模型都顯示出大大高于平均水平的可能性。實(shí)際上，根據(jù)這兩個(gè)模型，30%或更高的幾率往往導(dǎo)致12個(gè)月的衰退。

因此，我們認(rèn)為有必要告知我們的讀者，如果收益率曲線的預(yù)測(cè)能力保持不變(由于在經(jīng)濟(jì)大蕭條之后對(duì)利率的操縱，這是不確定的)，很有可能經(jīng)濟(jì)衰退在2020年第二季度和第四季度之間到來(lái)。鑒于已經(jīng)很高的公共債務(wù)水平，下一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)應(yīng)該會(huì)動(dòng)搖對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心并支撐黃金價(jià)格。在美聯(lián)儲(chǔ)的溫和反應(yīng)可能也有助于黃色金屬。