德拉吉的歐洲央行解決了有爭議的利率政策的負面影響

在歐洲央行通過將利率降至零以下破土動工五年后，其官員正在考慮重新設(shè)計有爭議的政策，因為他們正面臨經(jīng)濟和銀行體系可能會持續(xù)更長時間的脆弱。

歐洲央行行長馬里奧·德拉吉(Mario Draghi)在2014年推動世界主要央行進入未知領(lǐng)域，此時歐元區(qū)存款利率 - 商業(yè)銀行為在歐洲央行持有資金而支付 - 均為負面。自2016年以來，進一步削減利率已將利率推至零下0.4%，這是刺激銀行貸款而不是依賴貨幣的政策的一部分。

銀行對他們的活動實際上征收的稅收感到沮喪，歐洲央行內(nèi)部人士稱這些稅收達到每年75億歐元。德國第二大銀行德國商業(yè)銀行(Commerzbank)考慮撤回其央行儲備并持有現(xiàn)金。上個月德意志銀行首席經(jīng)濟學家大衛(wèi)·?？怂?- 蘭道(David Folkerts-Landau)經(jīng)常批評該政策，他寫道，負利率有一種“恐慌氣味”，正在破壞投資者和儲蓄者的信心。

在德拉吉表示政策制定者將考慮是否至少抵消該政策所施加的部分罰款后，銀行股上個月大幅上漲。

此前，歐洲央行行長拒絕了貸款人的投訴，稱歐洲央行的工作不是為了提高利潤，而是將增長和通貨膨脹率提高到與其略低于2%的目標一致的水平。

一個考慮因素是三層系統(tǒng)，每個銀行的部分存款在歐洲央行支付零利息，另一部分吸引正面利率。

隨著歐元區(qū)前景的惡化，德拉吉改變主意的時機似乎很奇怪 - 盡管有關(guān)重新設(shè)計的爭論仍處于起步階段，下周召開的理事會討論利率問題不會有任何變化。

但現(xiàn)在有兩個因素，而不是歐洲央行在2016年認真考慮轉(zhuǎn)向分層系統(tǒng)的時候。

一個是通貨緊縮風險降低 - 法國銀行行長FrançoisVilleroyde Galhau在2月份要求對該政策進行審查時確定了這一點。較低的通貨緊縮威脅反駁了該政策的一個論點：它通過降低價格下跌引發(fā)負債累債的借款人一波貸款違約浪潮的機會，使銀行受益。

德拉吉和理事會更加開放辯論的另一個原因是，前景已經(jīng)變得遲緩，無法提高利率在未來幾年保持不變的前景。

雖然歐洲央行僅表示預計利率將維持在歷史低位“至少到2019年底”，但市場并未預測到2021年首次加息。

德拉吉已暗示他希望將央行的利率信息(稱為“前瞻性指引”)更多地與市場預期相符。但由于其任期將于10月到期，很大程度上取決于理事會其他成員的想法。改變存款利率的分層制度將有助于他贏得改變議會成員(例如Villeroy de Galhau先生)的前瞻指引的論點，他們擔心長期維持擴張性貨幣政策會損害該地區(qū)的銀行，在緩慢增長的壓力下。

Pictet Wealth Management的Frederik Ducrozet表示，在Villeroy de Galhau先生的默許支持下，德拉吉和其他歐洲央行的鴿派似乎正在為改變奠定基礎(chǔ)。

“這確實看起來像一個迷你政變，”他說。“[他們]正在強迫討論......如果由于某種原因歐洲央行需要延長前瞻性指引，那么9月份，分層儲備系統(tǒng)很可能成為降低負利率成本的一種選擇。”

如果是這樣，銀行會為此舉動而歡呼。德國銀行協(xié)會會長漢斯 - 沃爾特•彼得斯(Hans-Walter Peters)表示，這一征稅阻礙了銀行加強資產(chǎn)負債表并限制其貸款選擇的努力。“我們希望看看歐洲央行現(xiàn)在是否朝著這個正確的方向前進。瑞士和日本央行多年來已經(jīng)通過對銀行的補貼緩解了負利率的影響。“