未來汽車行業(yè)面向新能源和智能化車型方向

離港股業(yè)績期越來越近了，各個上市公司也開始公告業(yè)績預告，恒指經(jīng)過數(shù)月的盤整以及回調(diào)探底，底部也越來越穩(wěn)固，投資者情緒逐漸回暖，觀望以及潛在的資金或已經(jīng)在盯住港股業(yè)績的這份蛋糕了。

智通財經(jīng)在7月9日公布了一篇《股價砸出黃金坑，看新能源汽車浪潮下的投資機會》的報告，談到汽車行業(yè)的新一輪上漲周期以及投資機會，以雙積分數(shù)據(jù)來說，比亞迪(01211)、北汽(01958)以及吉利(00175)已經(jīng)在新能源乘用汽車上遙遙領(lǐng)先了。但港股投資者以業(yè)績投票。

2018年7月11日，吉利汽車(00175)領(lǐng)先 在行業(yè)中發(fā)布了業(yè)績預告，該公司稱預期2018年上半年錄得43.4億元凈利潤，同比增長50%，利潤增長主要由于銷量整體增加和產(chǎn)品組合改善。

實際上，吉利的業(yè)績預告并不令投資者感到意外，該公司上半年汽車銷量增長44%，而就上半年銷量數(shù)據(jù)來說，各個汽車創(chuàng)造商也已經(jīng)發(fā)布了，不過因為成本及費用操縱的變化，經(jīng)營性利潤預告可能和銷量存在較大差距。

銷量是收入的基礎(chǔ)，而收入是利潤的基礎(chǔ)，尚不論成本及費用的變化，我們來看各大汽車創(chuàng)造商的2017年以及2018年上半年的乘用車銷量和收入變化情況。

2018年上半年雖然吉利銷量增長有所下滑，但仍然保持著高雙位數(shù)增長，領(lǐng)先著同行，廣汽(02238)銷量增長跌至個位數(shù)，而東風(00489)和長城(02333)保持著低單位數(shù)增長。

一、各大汽車創(chuàng)造商業(yè)績預測

考慮到車型不同，吉利銷量基本靠六款自主品牌，即吉利博越、新帝豪、遠景、帝豪GS、帝豪GL和遠景SUV貢獻，2017年底增加了合資品牌領(lǐng)克01,2018年上半年銷量合計46252輛，占比總銷量6.03%。吉利領(lǐng)克在2018年3月份銷量變化很大，銷量比2月份多一倍，第二季度各月份保持9000多輛的銷量。

而領(lǐng)克01的價格平均大概在16萬元左右，2018年上半年領(lǐng)克貢獻收入就達74億元，占2017年上半年收入的18.8%，這部分或成為吉利上半年收入高增長的主要貢獻之一。收入增長幅度估量也要翻倍。

而廣汽主要主要銷量來源為廣汽本田、廣汽豐田以及廣汽乘用車(自主品牌)，但以銷量數(shù)據(jù)來說，2018年上半年三大品牌銷量占比85%，但上半年銷量并不怎么好，廣汽本田銷量僅增長5.49%，廣汽豐田為16.37%，而自主品牌，僅增長6.9%(2017年增長36.7%)。不管從綜合銷量還是強勢品牌銷量來看，廣汽上半年的收入增長大概率會下滑。

東風銷量來源于東風日產(chǎn)和東風本田，2018年上半年銷量合計占比67%，東風日產(chǎn)銷量增長13.08%，東風本田銷量下滑4.11%。該公司自主品牌很弱，2017年及2018年上半年銷量同比分別下滑17.38%和18.33%，不過銷量占比4.1%?？傮w來看，東風上半年收入依舊會連續(xù)低單位數(shù)增長。

而長城，2017年以來走高端品牌路線，2017年下半年該公司推出WEY系列，VV5和VV7兩款品牌價格平均在16萬元左右，2018年上半年推出的混動版P8，價格在28萬元左右。2018年第一季度，由于WEY的貢獻，收入上漲13.06%(銷量增長0.9%)，但第二季度，WEY系列銷量逐月下滑，6月銷量甚至比最高時折損約一半，P8上市兩月銷量也不及預期。

考慮H系列的減少，以及新增WEY和P8的收入數(shù)據(jù)對沖，WEY(VV5和VV7)2018上半年銷量76574輛，平均價位15萬左右，貢獻收入約114.86億元，而P8上半年銷量1073輛，平均價位28萬元左右，貢獻收入3億元。WEY和P8合計117.86億元，占比2017年上半年收入28.75%。而H系列銷量下滑約6.9萬輛，價格較低，對沖下來，長城可實現(xiàn)約50億元的增量，增長約12%左右。

其他汽車品牌，比如北汽，北汽主要收入來源為合資品牌，主要為北汽奔馳貢獻，自主品牌主要為紳寶、威旺及新能源汽車等，但連年虧損。北汽的自主品牌重心放在新能源汽車上，因此我們可以看到該公司在2017年新能源積分甚至可以和比亞迪匹敵。該公司并不公告2018年上半年銷量數(shù)據(jù)。

而比亞迪主要為新能源汽車，2018年上半年新能源乘用汽車銷量7.13萬輛，同比增長達106%，暢銷品牌主要有秦宋系列，其中宋DM延續(xù)八個月銷量破萬，燃油版送MAX延續(xù)7個月月銷過萬。2018年一季報比亞迪收入增長17.54%，上半年該公司收入仍可能持續(xù)雙位數(shù)增長。

二、吉利和長城“相悖”的進展路徑

吉利的成功，源于產(chǎn)品的多品牌組合，包括領(lǐng)克01，該公司共有7大暢銷品牌，基本月銷過萬(領(lǐng)克01延續(xù)三個月銷量9000多輛)，扣除掉領(lǐng)克2018年上半年的銷量，其他品牌銷量合計仍增長35.3%，遠高于市場其他自主品牌車型 。

按照車主之家的數(shù)據(jù)，2018年首五個月，吉利的博越、帝豪以及遠景在自主品牌銷量排名分別為第四、第七和第十名，長城僅有H6上榜，排名第三，廣汽也僅有傳祺GS4上榜，排第五，比亞迪的送MAX排第十一。

如果對比去年銷量，2018年首五個月，吉利博越、帝豪以及遠景銷量同比分別增長13.43%、0.3%、41.8%，長城H6銷量同比增長0.51%，廣汽傳祺GS4銷量同比下滑25.3%。寶駿和榮威為上汽品牌，長安CS55長安汽車品牌，均是A股公司。

且就國內(nèi)市場汽車品牌銷量而言，2018年首五個月以銷量609683輛，6.22%的品牌份額占領(lǐng)國內(nèi)市場第二的位置，排第一為大眾品牌，品牌份額13.04%，國內(nèi)品牌上汽寶駿、五菱汽車、長安以及長城哈弗分別排第七、第八、第九和第十一，但市場份額遠不及吉利。

實際上，吉利的多品牌路線，價格戰(zhàn)略定位在中低端，售價普遍在10萬元左右，一般的一般 家庭也買得起，市場受眾是非常廣泛的，品牌多，加上高性價比，自然會得到消費者的認可。固然該公司滿足不同消費群體的需求，17年底推出中高端車型領(lǐng)克01，銷量表現(xiàn)也非常給力。

面向大眾市場，推出高性價比品牌，這是企業(yè)擴張市場份額的重要戰(zhàn)略手段，固然高性價比可能面臨著比同行更低毛利率的問題，比如最近上市的“獨角獸”小米(01810)，但小米做得很成功，市場份額不斷地擴大，形成自己的生態(tài)系體系。

而長城的做法和吉利有“相悖”的地方，吉利通過多品牌優(yōu)勢，獲得了大量的客戶源，以及渠道源，這時候推出中高端品牌的領(lǐng)克01，時機是非常對的，至少給龐大的消費者更多的選擇機會 。而長城H系列銷量一年不如一年，客戶源流失嚴峻，品牌聲名狼藉，這時候推出中高端品牌銷量效果不好也是情理之中的。

三、持續(xù)看好吉利的理由

汽車行業(yè)的格局，吉利和上汽依舊是行業(yè)的領(lǐng)導者，長城在轉(zhuǎn)型中掙扎，廣汽面臨自主品牌單一的問題，北汽自主品牌重心全面轉(zhuǎn)向新能源，比亞迪豐富產(chǎn)品線，打造強勢品牌，除了新能源，還推出暢銷燃油版宋MAX以及插混動版唐，而東風就不說了，自主品牌向來不行。

未來汽車行業(yè)面向新能源和智能化車型方向，在這方面，各個車企也都在積極布局，在新能源領(lǐng)域，除了行業(yè)份額第一的比亞迪，吉利和北汽的布局力度是最大的，因此我們看到2017年這兩家的新能源積分遠遠高于其他乘用車品牌創(chuàng)造商。

2018年上半年，新能源乘用汽車銷量35.5萬輛。同比增長達116.5%，其中純電動銷量25.9萬輛，同比增長95.9%，插混動銷量9.6萬輛，同比增長203.2%，目前新能源乘用汽車的替代率(新能源乘用車銷量/乘用汽車銷量)僅為3%，政策市場空間是非常大的。最先布局的優(yōu)勢企業(yè)可充分享用這塊市場蛋糕。

而剛剛推出的雙積分交易，也給了新能源汽車最先布局的優(yōu)勢企業(yè)更多的盈利機會，北汽、吉利以及比亞迪積分充足，可利用富余的積分獲得一定的現(xiàn)金流，同時也增厚公司利潤。

智能化車型，主要表現(xiàn)在電氣設(shè)備的智能化以及底盤和發(fā)動機的智能化，后者安全性要求很高，按照自動駕駛級別分，國內(nèi)車型普遍停留在自動泊車的L1階段，L5完全自動駕駛?cè)员容^遙遠。不過智能化也是吸引消費者的主要籌碼，各大車企在這塊下的功夫也是蠻大的。

綜上看來，投資者看好吉利的理由很簡單，多品牌開花，高性價比，銷量棒，前景高，估值低，目前估值PE(TTM)為14倍。而長城估值雖然低，PE(TTM)僅為7倍，但廉價并不是買入的唯一理由，投資者更多的是觀望，長城轉(zhuǎn)型能否提振銷量和業(yè)績，仍需時間驗證。