如何應(yīng)對(duì)未來(lái)的投資挑戰(zhàn)

1921年，經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗蘭克·奈特最初定義的風(fēng)險(xiǎn)為在他的書中的風(fēng)險(xiǎn)，不確定性和1921年的利潤(rùn)。然而“不確定性的措施”，在過(guò)去的十年中，我們發(fā)現(xiàn)，行業(yè)和公司倒閉不它是由風(fēng)險(xiǎn)引起的，但是由全球趨勢(shì)，災(zāi)難或系統(tǒng)性危機(jī)等不確定因素引起。

我們這個(gè)時(shí)代的不確定性管理需要新的過(guò)程和思維方式。在我們?cè)O(shè)想我們的投資者對(duì)未來(lái)的長(zhǎng)期分析方法，從場(chǎng)景需要離開來(lái)考慮，而不是長(zhǎng)期的全球趨勢(shì)，并跟隨他們隨著時(shí)間的演變，作為建立彈性的戰(zhàn)略奠定了基礎(chǔ)。

全球一級(jí)的第一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)是人口變化。由于老齡化導(dǎo)致的活躍人口數(shù)量減少將導(dǎo)致人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值下降，即使維持相同的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。美國(guó)的研究估計(jì)，60歲以上人口比例增加10%與人均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降5.5%有關(guān)。同樣，人口老齡化可逐步導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施，房地產(chǎn)，健康和福祉等部門的實(shí)際投資需求，僅舉幾例。

另一個(gè)大趨勢(shì)是技術(shù)轉(zhuǎn)型。在這個(gè)領(lǐng)域，企業(yè)的敏捷性在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)變化時(shí)具有特殊的重要性; 它有助于評(píng)估其反應(yīng)能力，并作為衡量其靈活性的一個(gè)單位來(lái)衡量能夠適應(yīng)這種新情景的商業(yè)模式。從投資角度看，敏捷性也是一個(gè)重要的概念; 識(shí)別破壞者的能力可能提供產(chǎn)生額外利益或避免永久性損失的機(jī)會(huì)。

第三，與氣候變化和追求可持續(xù)性的斗爭(zhēng)將決定未來(lái)在廣泛的部門和經(jīng)濟(jì)以及資產(chǎn)回報(bào)中具有潛在和多樣化的影響。隨著電氣化和脫碳的發(fā)展，對(duì)碳?xì)浠衔锏男枨髴?yīng)該減少，國(guó)家和行業(yè)都將經(jīng)歷破壞性過(guò)程，伴隨著增長(zhǎng)和盈利能力的下降。雖然目前仍然未知，但克服對(duì)碳?xì)浠衔锏囊蕾囁坪踉絹?lái)越真實(shí)。財(cái)富依賴于高比例石油的國(guó)家可能面臨增長(zhǎng)放緩，以及政治和社會(huì)緊張局勢(shì)的加劇。

基于全球問(wèn)題的長(zhǎng)期投資框架的演變需要一種新的心態(tài)。必要的變革是廣泛的，影響資產(chǎn)分配過(guò)程的各個(gè)方面，以及所需的治理，能力和看法。

1.資產(chǎn)配置方法自下而上與 自上而下

通過(guò)自上而下的方法，可以確定問(wèn)題并優(yōu)先考慮那些最有可能中斷的問(wèn)題。這些問(wèn)題用于自下而上的策略，以投資于從中受益的股票，并避免投資于最容易受到趨勢(shì)負(fù)面影響的股票。

2.被動(dòng)投資與積極投資

將可持續(xù)性重疊納入許多基金的選股過(guò)程已經(jīng)是朝這個(gè)方向邁出的重要一步。我們希望，主要趨勢(shì)，如人口統(tǒng)計(jì)學(xué)(即，根據(jù)人口特征的國(guó)家分類)包括在全球主要投資者的投資組合更加激進(jìn)，轉(zhuǎn)變被動(dòng)投資組合的進(jìn)一步的特點(diǎn)和模糊但加上主動(dòng)和被動(dòng)策略之間的界限。

3.多樣化的新概念

應(yīng)擴(kuò)大多樣化的概念，以納入關(guān)鍵問(wèn)題，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這些問(wèn)題有助于降低風(fēng)險(xiǎn)并利用機(jī)會(huì)。一個(gè)例子是通用投資組合在電動(dòng)汽車擴(kuò)張之前可能具有的“真實(shí)”風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)分散在多個(gè)資產(chǎn)類別，不同行業(yè)，公司和國(guó)家，而且影響可能不會(huì)立即直觀或可預(yù)測(cè)。

4.核心與衛(wèi)星

核心衛(wèi)星投資方法在主權(quán)財(cái)富基金中非常普遍。其中，大部分資產(chǎn)是按照傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置方法被動(dòng)投資，并提供市場(chǎng)beta的風(fēng)險(xiǎn)。衛(wèi)星通常與更活躍和非流動(dòng)的工具相關(guān)聯(lián)，旨在為整個(gè)投資組合提供阿爾法。衛(wèi)星戰(zhàn)略通常包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本或私人資本的投資，或在最具創(chuàng)新性和破壞性的部門中尋找獨(dú)角獸。

衛(wèi)星投資通常占總投資組合的一小部分，特別是在較大的主權(quán)財(cái)富基金中。一個(gè)機(jī)構(gòu)管理數(shù)千億，核心的被動(dòng)投資幾乎是不可避免的。這使得大部分投資組合都面臨著大趨勢(shì)的長(zhǎng)期影響。轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期投資需要使用大趨勢(shì)鏡頭來(lái)研究投資組合的核心，以至少嘗試降低長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。

5.發(fā)達(dá)市場(chǎng)與 新興

這些關(guān)鍵因素可能非常有益，但在某些情況下，它們也可能對(duì)部門，國(guó)家或整個(gè)地區(qū)產(chǎn)生破壞性或直接破壞性影響。認(rèn)識(shí)到這些影響對(duì)于大型機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)非常重要，特別是對(duì)主權(quán)財(cái)富基金而言。一個(gè)國(guó)家財(cái)富來(lái)源越集中，現(xiàn)在不僅要使其多樣化，而且要以有彈性和適應(yīng)變化的方式構(gòu)建投資組合。這將需要靈活和有彈性的投資，以及可能與投資者在前一個(gè)擴(kuò)張期間所經(jīng)歷的深刻不同的投資組合建設(shè)風(fēng)格。