隨著利潤率的下降 零售商的正向增長勢頭結(jié)束

Kohl's (紐約證券交易所股票代碼：KSS)專注于快速轉(zhuǎn)向其產(chǎn)品，與獨立商店的商場分開，并通過易于導(dǎo)航的“賽道”組織其商店，使其在過去表現(xiàn)優(yōu)于許多百貨商店同行。

然而，科爾的可比商店銷售增長連續(xù)第一季度結(jié)束。其股價自2019年開始下跌3.4%，因其總收入下降2.9%而大致錯過了之前預(yù)測的持平增長。其調(diào)整后的盈利下跌5%至每股0.61美元，并且未達到預(yù)期的6美分。

科爾還將其全年每股盈利預(yù)測從5.80美元至6.15美元下調(diào)至5.15美元至5.45美元，這意味著從2018年開始下跌3%-8%。這些令人沮喪的數(shù)據(jù)導(dǎo)致科爾的股價暴跌至新的52周低點 - 而且這種痛苦可能不會很快結(jié)束。

科爾發(fā)生了什么事?

Kohl的股票增長在過去一年中有所減緩，因為它面臨與其他百貨商店相同的不利因素 - 來自亞馬遜 (納斯達克股票代碼：AMZN)，沃爾瑪和快時尚零售商的競爭加劇了實體交通的萎靡。

然而，Kohl's 在過去兩年中與亞馬遜合作。Kohl開始接受亞馬遜約100家商店的回報，以提高人流量。它最近開始在其約200家商店銷售亞馬遜產(chǎn)品，并表示將在7月份之前將亞馬遜的產(chǎn)品擴展至所有1,155家商店。

在電話會議期間，首席執(zhí)行官Michelle Gass表示，全國范圍的推廣將成為其商店的“重要交通驅(qū)動因素”。但基于科爾的銷售增長下滑 - 與亞馬遜上個季度北美17%的銷售增長相比 - 這種合作伙伴關(guān)系可能比亞爾遜更有利于亞馬遜。

Kohl's也在拆分部分商店，為Planet Fitness (紐約證券交易所代碼：PLNT)健身房和Aldi雜貨店騰出空間。這項努力將使Kohl's通過經(jīng)營小型商店來降低成本，并且可能吸引更多樣化的購物者，但不能保證他們在鍛煉或購買雜貨后會在Kohl's購買更多產(chǎn)品。

陷入使用降價推動銷售的陷阱

Gass將Kohl的股票下跌歸因于不合時宜的天氣，無效的促銷以及家居用品和鞋類的銷售疲軟。她承認，這一年起初“起步較慢”，并表示Kohl's將“更積極地推動銷售額，以恢復(fù)我們的勢頭并增加市場份額。”

這一說法令人不安，因為它表明科爾將采用激進的降價措施以犧牲其毛利率來推動其銷售增長。由于產(chǎn)品組合不利以及數(shù)字銷售的運輸成本增加，Kohl的毛利率已經(jīng)下滑6個基點，達到36.8%。

科爾減少的全年指導(dǎo)反映了這一策略，并不包括近期關(guān)稅上調(diào)對中國商品的影響。這意味著如果貿(mào)易戰(zhàn)加劇，其全年收益仍可能過于樂觀。

首席財務(wù)官Bruce Besanko表示，Kohl's正在“努力減輕關(guān)稅的影響”，同時尋求“通過將客戶放在第一位來保持競爭力”。該聲明還引發(fā)了危險信號，因為它聽起來會吸收更高的成本，而不是將其傳遞給消費者。

但科爾的低估值和高股息呢?

55美元，Kohl的交易額約為今年收益的10倍。它還支付了近4%的遠期股息收益率，其股息僅占其今年每股收益的一半左右。低估值和高收益率可能會吸引尋求價值的投資者，但風(fēng)險太高。

科爾如果過度依賴降價促銷其銷售，可能會陷入滑坡，而與亞馬遜，Planet Fitness和Aldi的絕望合作關(guān)系可能無法扭轉(zhuǎn)這種下滑趨勢。投資者應(yīng)該避開Kohl's，直到其增長和毛利率再次穩(wěn)定為止。