中國金融期貨交易所發(fā)布了《關(guān)于金融期貨套期保值交易管理要求的通知》

為充分發(fā)揮金融期貨風(fēng)險管理功能，促進市場規(guī)范發(fā)展，加強套期保值交易行為管理，2019年3月22日，中國金融期貨交易所(以下簡稱中金所)發(fā)布了《關(guān)于金融期貨套期保值交易管理要求的通知》(以下簡稱《通知》)。《通知》將于2019年3月25日起正式實施。

《通知》中要求，非期貨公司會員、客戶進行套期保值交易的，應(yīng)當(dāng)按照套期保值方案執(zhí)行。套期保值方案發(fā)生變更的，應(yīng)當(dāng)及時向交易所報告。

具體來看分為買入套期保值、賣出套期保值和處理措施三點要求。

買入套期保值方面，對于買入套期保值交易，非期貨公司會員、客戶的買入套期保值持倉合約價值或風(fēng)險價值不得超過其計劃替代的相關(guān)資產(chǎn)或風(fēng)險價值。投資計劃與資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)當(dāng)在套期保值方案中予以明確。

賣出套期保值方面，非期貨公司會員、客戶的股指期貨所有品種賣出套期保值持倉合約價值之和，不得超過其持有的股指期貨所有品種標(biāo)的指數(shù)成分股、股票ETF和LOF基金市值之和的1.1倍。

非期貨公司會員、客戶的國債期貨所有賣出套期保值持倉合約價值或風(fēng)險價值，不得超過其持有的對沖標(biāo)的資產(chǎn)或風(fēng)險價值。

處理措施中規(guī)定，對于不符合管理要求的非期貨公司會員、客戶，交易所將根據(jù)《中國金融期貨交易所套期保值與套利交易管理辦法》采取限期調(diào)整、談話提醒、限制開倉等措施。

非期貨公司會員、客戶認為其套期保值持倉符合套期保值風(fēng)險管理原則的，可以在交易前或者在收到《告知函》的5個交易日內(nèi)，通過會員向交易所提交相關(guān)證明材料。

證明材料包括但不限于套期保值交易策略類型，套期保值方案執(zhí)行情況，期貨與套期保值標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模，風(fēng)險管理的基本邏輯、計算方法和相關(guān)參數(shù)，套期保值有效性等。上述材料需非期貨公司會員、客戶簽字或加蓋公章。

交易所根據(jù)客戶提供的材料進行評估，評估期間繼續(xù)執(zhí)行限期調(diào)整、談話提醒和限制開倉等措施。經(jīng)交易所評估后，符合套期保值風(fēng)險管理原則的，停止執(zhí)行有關(guān)措施。

此外，《通知》還對期貨公司會員的管理責(zé)任進行了規(guī)定。

中金所相關(guān)負責(zé)人介紹，此次發(fā)布《通知》，旨在促進金融期貨市場規(guī)范發(fā)展，加強套期保值交易精細化管理，提升金融期貨風(fēng)險管理功能，滿足市場參與者合理需求。接下來，中金所將持續(xù)跟蹤市場動態(tài)，不斷完善套期保值管理規(guī)則，提升市場運行效率，推動市場健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。

中國人壽資產(chǎn)管理有限公司智能投資部左浩苗指出，套期保值交易除了對沖已有的現(xiàn)貨資產(chǎn)風(fēng)險之外，還存在投資替代、久期調(diào)整等各種風(fēng)險管理需求。中金所此次發(fā)布的新規(guī)，進一步明確了套保客戶通過買入金融期貨替代現(xiàn)貨等策略的管理要求，充分考慮了市場需求，能夠促進買入套期保值客戶的機構(gòu)化和多樣化，增加金融期貨市場多頭持倉力量。希望有關(guān)監(jiān)管機構(gòu)能夠持續(xù)優(yōu)化完善金融期貨管理制度，夯實市場長期發(fā)展的基礎(chǔ)。

特別值得注意的是，在賣出套期保值方面，《通知》中規(guī)定非期貨公司會員、客戶的股指期貨所有品種賣出套期保值持倉合約價值之和，不得超過其持有的股指期貨所有品種標(biāo)的指數(shù)成分股、股票ETF和LOF基金市值之和的1.1倍。

“股指期貨賣出套期保值的期現(xiàn)匹配方式，變?yōu)楣芍钙谪浰衅贩N對應(yīng)股指期貨所有品種標(biāo)的指數(shù)成分股及股票ETF和LOF，將股指期貨視為一個整體，不再局限于原來的單品種。這無疑有助于市場參與主體充分利用各指數(shù)之間的高相關(guān)性，設(shè)計出更加多元的投資策略。”華泰證券證券投資部總經(jīng)理江曉陽解釋稱，比如持有滬深300指數(shù)的成分股，既可以選擇滬深300股指期貨、也可以選擇上證50股指期貨或中證500股指期貨進行風(fēng)險對沖。這有利于長期資金入市，促進市場健康穩(wěn)定發(fā)展，在目前科創(chuàng)板推出之際更有意義。

他進一步表示，很多市場參與者是多元化策略，多頭策略的持倉也能一定程度上為對沖策略提供參與空間，這將給參與者創(chuàng)造更多的靈活度，有助于提升市場活躍度，增強期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，同時也能對壯大機構(gòu)投資者隊伍、穩(wěn)定市場結(jié)構(gòu)起到積極作用。

嘉實基金smart beta和量化首席投資官楊宇也表示，在基金管理實踐中，各類股票基金包括ETF和LOF指數(shù)基金等也有風(fēng)險對沖的需求。這次規(guī)則調(diào)整，擴展了期現(xiàn)匹配的指數(shù)基金范圍，允許更多的基金產(chǎn)品利用股指期貨作為風(fēng)險管理工具。原來期現(xiàn)匹配包含的指數(shù)基金僅有上證50ETF、滬深300ETF和中證500ETF等20多只指數(shù)基金;調(diào)整之后，可以覆蓋所有股票型ETF和LOF共200多只指數(shù)基金，這樣更便利持有基金較多的市場機構(gòu)運用股指期貨管理風(fēng)險。這既是順應(yīng)市場呼聲和交易實踐的有利之舉，也是促進金融期貨市場高質(zhì)量發(fā)展的有效舉措。