隨著美國(guó)決定終止伊朗原油出口豁免導(dǎo)致全球油價(jià)刷新年內(nèi)高點(diǎn)

一家美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理趙誠(chéng)(化名)決定加碼一項(xiàng)另類的套利投資策略——沽空印度、土耳其等國(guó)家的股票、債券與匯率。

“原因很簡(jiǎn)單，美國(guó)終止伊朗原油出口豁免導(dǎo)致這些國(guó)家不得不從其他地方高價(jià)進(jìn)口原油替代原先的伊朗原油進(jìn)口，相應(yīng)的經(jīng)常項(xiàng)目賬戶收支狀況會(huì)變差，形成一個(gè)特定的沽空套利投資機(jī)會(huì)。”4月23日，他向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析說(shuō)。

目前，這項(xiàng)基于油價(jià)走高的沽空套利策略已在印度市場(chǎng)取得不俗的收益。在4月22日市場(chǎng)傳聞美國(guó)終止伊朗原油出口豁免令油價(jià)大漲約3%期間，印度股市油氣板塊大跌導(dǎo)致孟買Sensex指數(shù)跌幅一度超過(guò)1%，印度盧比匯率也應(yīng)聲下跌0.8%，創(chuàng)下3月11日以來(lái)的最低點(diǎn)69.8775，印度10年期國(guó)債收益率價(jià)格下跌令其收益率大漲6個(gè)基點(diǎn)，至7.62%。

“印度股債匯三殺，也吸引不少對(duì)沖基金開始跟風(fēng)加倉(cāng)韓國(guó)、土耳其的股債匯空頭頭寸，進(jìn)一步提升沽空套利業(yè)績(jī)。”4月23日，Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir向記者透露。

記者多方了解到，這也讓印度、韓國(guó)相關(guān)部門再也“坐不住”了——市場(chǎng)傳聞4月23日印度、韓國(guó)相關(guān)部門正與美國(guó)協(xié)商，希望美國(guó)能延長(zhǎng)他們從伊朗進(jìn)口原油的豁免期限，避免金融市場(chǎng)因此持續(xù)動(dòng)蕩，從而影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景。

“其實(shí)我們也在密切關(guān)注這些國(guó)家與美國(guó)的協(xié)商進(jìn)展，若美國(guó)稍有松口，我們就會(huì)迅速撤離這個(gè)沽空套利盛宴。”趙誠(chéng)向記者直言，其實(shí)多數(shù)對(duì)沖基金都知道，這項(xiàng)沽空套利策略未必能持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。除了印度、韓國(guó)與美國(guó)的協(xié)商進(jìn)展，去年9月油價(jià)沖高回落導(dǎo)致對(duì)沖基金業(yè)績(jī)大滑坡的慘痛經(jīng)歷，讓他們對(duì)這次基于高油價(jià)的沽空策略變得小心謹(jǐn)慎。

“事實(shí)上，對(duì)沖基金一面押注美國(guó)終結(jié)伊朗原油出口豁免會(huì)導(dǎo)致全球原油供需關(guān)系進(jìn)一步趨緊，不斷加倉(cāng)原油期貨多頭頭寸，一面則在悄悄追加原油期貨市場(chǎng)的套利頭寸，因?yàn)樗麄儞?dān)心很多原油隱性庫(kù)存的突然出現(xiàn)，可能令原油供需關(guān)系不如市場(chǎng)預(yù)期般趨緊，再次讓他們的買漲原油策略遭遇滑鐵盧。”他指出。

押注印度股債匯三殺

去年11月，美國(guó)恢復(fù)對(duì)伊朗采取禁止原油出口等制裁措施同時(shí)，對(duì)中國(guó)大陸、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)、印度、日本、韓國(guó)、土耳其、意大利與希臘提供180天的伊朗石油進(jìn)口豁免權(quán)，以便他們擁有更多時(shí)間尋找替代石油來(lái)源。

“這也讓印度、土耳其在美國(guó)決定終止伊朗原油出口豁免后，很快成為對(duì)沖基金沽空狙擊的對(duì)象。”趙誠(chéng)指出。究其原因，目前只有中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)、意大利與希臘將伊朗原油進(jìn)口量減少到零，而中國(guó)大陸、日本、韓國(guó)擁有充足的外匯儲(chǔ)備與多元化原油進(jìn)口渠道，能有效化解高油價(jià)帶來(lái)的進(jìn)口成本上漲問(wèn)題，反而讓印度、土耳其成為了“眾矢之的”。

一位參與沽空印度股市匯市的海外對(duì)沖基金交易員4月23日向記者透露，他們內(nèi)部做過(guò)估算，印度遭遇的原油進(jìn)口成本上漲壓力最高。

一方面源于印度的原油儲(chǔ)量只占全球的0.4%，未來(lái)只能進(jìn)口大量高價(jià)原油滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要，導(dǎo)致印度經(jīng)常項(xiàng)目賬戶趨于惡化，另一方面與印度股市上漲形成鮮明反差的是，印度今年前2個(gè)月的工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)、2月份8個(gè)核心基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)數(shù)據(jù)以及一季度汽車銷售情況等，均顯示印度經(jīng)濟(jì)增速正出現(xiàn)明顯下滑，令印度股市被“高估”，形成特定的沽空套利獲利機(jī)會(huì)。

“不過(guò)，我們買入印度股市匯市空頭頭寸的資金，不到基金總資產(chǎn)的2%，原因是當(dāng)前投資印度股市的大量海外資金并沒(méi)有撤離跡象，過(guò)度押注印度股市匯市大跌，反而會(huì)讓自己成為被狙擊的對(duì)象。”他向記者坦言。

但這位對(duì)沖基金交易員發(fā)現(xiàn)，不少事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金的沽空策略則顯得相當(dāng)激進(jìn)，由于4月初印度央行降息以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑壓力，加之高油價(jià)令印度對(duì)外貿(mào)易收支狀況進(jìn)一步惡化，迫使部分海外資金離場(chǎng)避險(xiǎn)，因此他們敢于將4%-5%的資產(chǎn)押注印度股債匯下跌。

在Peter Tchir看來(lái)，盡管事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金來(lái)勢(shì)洶洶，但它不足以引發(fā)印度金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，目前全球多數(shù)大型投資機(jī)構(gòu)并不認(rèn)為高油價(jià)進(jìn)口壓力會(huì)導(dǎo)致印度出現(xiàn)債券兌付違約風(fēng)波，也不大會(huì)令印度主權(quán)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)。

“某種程度而言，基于高油價(jià)與美國(guó)終止伊朗原油出口豁免而沽空印度股債匯，更像是他們短期的炒作行為。”他強(qiáng)調(diào)說(shuō)。

原油“隱性庫(kù)存”變數(shù)

Peter Tchir認(rèn)為，對(duì)沖基金之所以對(duì)印度、土耳其股債匯的沽空套利操作難以持續(xù)，另一個(gè)原因是他們還擔(dān)心“后院起火”——油價(jià)再度出現(xiàn)沖高回落走勢(shì)。

“去年9月，我們已經(jīng)吃過(guò)一次虧。”趙誠(chéng)告訴記者。去年9月美國(guó)決定恢復(fù)對(duì)禁止伊朗原油出口制裁時(shí)，眾多對(duì)沖基金擔(dān)心原油供需關(guān)系急劇趨緊而紛紛買漲原油期貨套利，一度打算將NYMEX油價(jià)推高至80-90美元/桶，但沒(méi)想到市場(chǎng)突然傳聞美國(guó)對(duì)中國(guó)大陸等國(guó)家和地區(qū)執(zhí)行180天伊朗原油進(jìn)口豁免，導(dǎo)致NYMEX原油期貨價(jià)格跳水跌至48美元/桶附近，令對(duì)沖基金損失慘重。

他直言，至今對(duì)沖基金對(duì)此都心有余悸——他們一方面擔(dān)心沙特、阿聯(lián)酋等產(chǎn)油國(guó)迅速加大原油產(chǎn)量填補(bǔ)原油供需缺口，令油價(jià)上漲動(dòng)能迅速減弱，另一方面他們更害怕一些原油“隱性庫(kù)存”趁機(jī)“現(xiàn)身”，給予油價(jià)意外的打擊。

所謂“隱性庫(kù)存”，主要是產(chǎn)油國(guó)或大型投行此前悄悄儲(chǔ)備了大量原油現(xiàn)貨，通過(guò)租用巨型油輪將這部分原油現(xiàn)貨存儲(chǔ)起來(lái)，因此這部分原油庫(kù)存便“消失”在官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)之中。但隨著近日油價(jià)上漲創(chuàng)年內(nèi)新高，不排除部分隱性原油庫(kù)存重新流入市場(chǎng)賺取較高的價(jià)差收益。

“因此我們近日特別關(guān)注此前停留在新加坡附近海域的大型油輪正駛往哪些港口，由此判斷多大規(guī)模的隱性庫(kù)存可能正被交割，并在多大程度影響當(dāng)前原油供需關(guān)系。”趙誠(chéng)透露。一旦隱性庫(kù)存“釋放”導(dǎo)致原油供需關(guān)系不如市場(chǎng)預(yù)期般緊張，他們不但會(huì)迅速撤離過(guò)去兩周所建立的所有原油期貨看漲頭寸，還將迅速對(duì)印度股市匯市進(jìn)行空頭回補(bǔ)離場(chǎng)。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)的最新數(shù)據(jù)，也顯示了對(duì)沖基金這份“瞻前顧后”的矛盾心態(tài)。

截至4月16日當(dāng)周，對(duì)沖基金為主的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)持有的NYMEX原油期貨期權(quán)凈多頭頭寸較上周驟增2783.7萬(wàn)桶的同時(shí)，相應(yīng)的套利頭寸(通過(guò)多空頭寸鎖定收益)同樣較前一周大幅增加了2246.2萬(wàn)桶，凸顯對(duì)沖基金對(duì)油價(jià)沖高回落的擔(dān)憂。

布魯?shù)侣Y產(chǎn)管理公司(Bruderman Asset Management)首席策略師Oliver Pursche直言，目前對(duì)沖基金最擔(dān)心的事情似乎正在發(fā)生——市場(chǎng)傳聞一艘來(lái)自美國(guó)的液化石油氣貨船已在4月11日抵達(dá)印度東海岸的Ennore港口，此外還有三艘液化石油氣貨船正從美國(guó)出發(fā)前往印度。這也是液化石油氣首次出現(xiàn)在這條海上運(yùn)油航線上。

“若美國(guó)向印度出口的低價(jià)液化石油氣能有效填補(bǔ)印度無(wú)法從伊朗進(jìn)口原油的缺口，那么現(xiàn)在就是不少對(duì)沖基金對(duì)印度沽空頭寸清倉(cāng)自保的時(shí)刻了。”他分析說(shuō)，“甚至不少對(duì)沖基金還不得不削減原油期貨多頭頭寸，因?yàn)槊绹?guó)原油在全球的市場(chǎng)份額加大，會(huì)對(duì)油價(jià)上漲構(gòu)成極強(qiáng)的制約作用。”