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格力買家終于亮相 陣容之豪華亦遠(yuǎn)超預(yù)期!

2019-05-23 14:59:02 編輯: 來(lái)源:網(wǎng)易財(cái)經(jīng)
導(dǎo)讀 5月22日格力電器股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向投資者見面會(huì)在珠海大本營(yíng)召開。據(jù)當(dāng)日傍晚格力電器發(fā)布的公告,總共有25家機(jī)構(gòu)參加了這次見面會(huì)。分別是博裕

5月22日格力電器股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向投資者見面會(huì)在珠海大本營(yíng)召開。據(jù)當(dāng)日傍晚格力電器發(fā)布的公告,總共有25家機(jī)構(gòu)參加了這次見面會(huì)。

分別是博裕資本、北京新鼎榮盛資本、百度、淡馬錫控股、廣東市金譽(yù)實(shí)業(yè)投資集團(tuán)、高瓴資本、廣州易約信息科技、國(guó)投智能科技、厚樸投資、華能貴誠(chéng)信托、恒豐美林投資、匯添富基金、金石投資、寧波匯德豐投資、寧波梅山保稅港區(qū)君和同信投資、南京雙安資產(chǎn)、普信香港、深圳溫莎資本、深圳木蘭舟資產(chǎn)、上海如今投資、深圳市易同投資、深圳市凱豐投資、天津蘭博一號(hào)、西藏長(zhǎng)金管理、珠海通沛股權(quán)投資。這其中博裕資本、高瓴資本、百度、淡馬錫控股、厚樸投資、金石投資等實(shí)力背景深厚,知名度亦非常高??梢哉f(shuō),此次競(jìng)購(gòu)陣容的豪華程度在A股歷史上都非常罕見。

關(guān)于此次見面會(huì),格力與各家機(jī)構(gòu)到底談了什么,談得怎么樣?目前 外界無(wú)從得知。

然而,據(jù)券商中國(guó)記者了解,已經(jīng)有機(jī)構(gòu)開始募集資金,準(zhǔn)備參與此次競(jìng)購(gòu)。從格力電器的公告來(lái)看,格力集團(tuán)還需要組建工作團(tuán)隊(duì),根據(jù)相關(guān)要求聘請(qǐng)招標(biāo)代理機(jī)構(gòu)。此外,格力集團(tuán)還要和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)梳理本次交易可能涉及的前置條件和具體方案??梢哉f(shuō),離真正開始股權(quán)轉(zhuǎn)讓可能還有一定的距離,還需要一段時(shí)間。

值得注意的是,此次格力集團(tuán)亦明確境外投資者和管理層皆可以參與本次公開受讓。格力集團(tuán)表示,只要是對(duì)格力電器發(fā)展有益的合法受讓主體,國(guó)資委和格力集團(tuán)都表示歡迎。那么,究竟誰(shuí)將在這場(chǎng)股權(quán)角逐中勝出?讓我們拭目以待。

格力股權(quán)角逐上演豪門盛宴

格力電器股權(quán)轉(zhuǎn)讓意見投資者見面會(huì)終于來(lái)了。5月22日,25家機(jī)構(gòu)在珠海格力大本營(yíng)與格力集團(tuán)、格力電器和珠海國(guó)資委的領(lǐng)導(dǎo)見面。會(huì)上聊了些什么,按保密要求,外面無(wú)從知曉。但從參會(huì)者的背景、實(shí)力和知名度來(lái)看,用“豪門云集”來(lái)形容實(shí)不為過(guò)。

據(jù)投資界網(wǎng)站資料顯示,博裕投資是專注投資內(nèi)地的私募股權(quán)基金,由中國(guó)平安集團(tuán)前總經(jīng)理張子欣及TPG資本前中國(guó)區(qū)高管馬雪征成立,基金早前亦獲曾任職高盛私人基金分析員的江志成加入。

2011年,博裕資本曾發(fā)起第一支10億美元基金,主要的LP出資方為大型的亞洲投資者,例如新加坡主權(quán)財(cái)富基金淡馬錫控股和李嘉誠(chéng)基金會(huì)等。該網(wǎng)站還報(bào)道,博裕資本擁有阿里巴巴少數(shù)股權(quán),并參與愛康國(guó)賓私有化等。

厚樸投資成立于2008年,是一家專注中國(guó)相關(guān)投資機(jī)會(huì)的國(guó)際私募股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)。厚樸投資管理了多支美元和人民幣基金,深度布局了科技、地產(chǎn)、物流、醫(yī)療、能源和金融等行業(yè)。厚樸曾于2017年前攜手萬(wàn)科及其他財(cái)團(tuán),以總計(jì)790億代價(jià),收購(gòu)亞洲最大的物流地產(chǎn)商、在新加坡上市的普洛斯。厚樸投資當(dāng)時(shí)占股21.3%、萬(wàn)科集團(tuán)占股21.4%、高瓴資本占股21.2%、中銀集團(tuán)投資有限公司占股15%、普洛斯管理層占股21.2%。

這單收購(gòu)案可謂是技驚四座。厚樸投資的掌門人方風(fēng)雷早年亦是金融市場(chǎng)的風(fēng)云人物,在業(yè)界有著較大的影響力。

高瓴資本、百度、淡馬錫控股、金石投資在市場(chǎng)上的名頭亦非常之響亮。有市場(chǎng)人士認(rèn)為,此次收購(gòu)格力股權(quán)可能不會(huì)由單個(gè)機(jī)構(gòu)來(lái)完成。比如博裕資本就曾聯(lián)手淡馬錫,而厚樸投資則聯(lián)手過(guò)高瓴資本。此次也有非常大的可能性由幾家實(shí)力機(jī)構(gòu)聯(lián)手收購(gòu)。

格力電器4月8日晚間公告稱,大股東格力集團(tuán)擬通過(guò)公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓持有的格力電器總股本15%的股票,轉(zhuǎn)讓價(jià)格不低于4月9日前30個(gè)交易日的每日加權(quán)平均價(jià)格的算術(shù)平均值。根據(jù)粗略計(jì)算,格力電器此前30個(gè)交易日的均價(jià)約為45.79元,接盤方如果要拿下15%的股份,意味著要斥資約424億元。這么大一筆錢,即使是一家實(shí)力機(jī)構(gòu),也不太容易掏出。

已經(jīng)有機(jī)構(gòu)開始主導(dǎo)募集資金

據(jù)消息人士向券商中國(guó)記者透露,已經(jīng)有機(jī)構(gòu)正在募集資金,準(zhǔn)備收購(gòu)格力股權(quán)。然而,具體是哪家機(jī)構(gòu),上述消息人士不愿多透露。

據(jù)悉,募集渠道已經(jīng)打開,這些資金募集完畢之后,將納入一個(gè)大的財(cái)團(tuán),參與收購(gòu)格力電器股票。除了境內(nèi)的LP外,此次交易還會(huì)包括境外的LP、境外銀行貸款和境內(nèi)銀行貸款。最終實(shí)現(xiàn)收購(gòu)的兩個(gè)主體分別是SPV(香港有限公司)和境內(nèi)項(xiàng)目基金(中國(guó)有限合伙)。

此外,格力的管理層可能也會(huì)參與到這次收購(gòu)當(dāng)中來(lái)。據(jù)傳,此次管理層并未被排除在交易結(jié)構(gòu)之外。在此份預(yù)案當(dāng)中,上述機(jī)構(gòu)作為GP,管理層則作為L(zhǎng)P,共同參與到境內(nèi)GP(中國(guó)有限合伙),并會(huì)同境內(nèi)銀行貸款組建境內(nèi)項(xiàng)目基金,參與此次收購(gòu)。此次收購(gòu)的杠桿率可能在30-50%之間,完成此次收購(gòu)可能要到9月份,而退出這個(gè)項(xiàng)目則要到2023年。

4月中旬格力電器董秘望靖東接受《投資者報(bào)》采訪時(shí)曾說(shuō):“格力電器管理團(tuán)隊(duì)沒有能力接盤,管理團(tuán)隊(duì)也沒有找外部戰(zhàn)略投資者去溝通。”然而,若此次接盤方?jīng)]有格力管理層身影顯然也不符合各方的利益訴求。從企業(yè)管理的角度來(lái)看,格力的核心資產(chǎn)應(yīng)該是以董明珠為首的管理團(tuán)隊(duì)。若將他們排除在交易之外,對(duì)于公司的估值而言,并不是一件太好的事情。

若最終格力股權(quán)轉(zhuǎn)讓真按上述版本完成,此次收購(gòu)?fù)瓿芍螅颖本┖?dān)保投資有限公司持有8.91%,珠海格力集團(tuán)持有3.22%,管理層持有0.88%,財(cái)團(tuán)則持有15%。目前不太確定的是格力電器管理層在財(cái)團(tuán)收購(gòu)資金中所占的比例。若此比例較高,則未來(lái)財(cái)團(tuán)收購(gòu)資金部分套現(xiàn)之后,管理層則可能聯(lián)手河北京海擔(dān)保投資有限公司占據(jù)大股東席位。

厚樸的協(xié)同效應(yīng)可能最強(qiáng)

在所有的競(jìng)購(gòu)者當(dāng)中,若從布局來(lái)看,厚樸的確與格力有著不錯(cuò)的協(xié)同效應(yīng)。

厚樸與中國(guó)地產(chǎn)龍頭萬(wàn)科有著緊密聯(lián)系。除了聯(lián)手萬(wàn)科收購(gòu)普洛斯外,厚樸還曾欲牽線萬(wàn)科收購(gòu)北京海航大廈。2016年9月,厚樸養(yǎng)老咨詢與萬(wàn)科達(dá)成合作,為萬(wàn)科投標(biāo)深圳福田區(qū)福利中心PPP項(xiàng)目提供全程服務(wù)。眾所周知,沒有房地產(chǎn),空調(diào)的市場(chǎng)也將不復(fù)存在。在這個(gè)層面上,可以想象,萬(wàn)科與格力的協(xié)同效應(yīng)會(huì)更大程度地顯現(xiàn)。此外,厚樸在物流和投資領(lǐng)域的布局亦可以助力格力電器線上渠道的拓展,產(chǎn)品升級(jí)和業(yè)務(wù)多元化發(fā)展,并實(shí)現(xiàn)外延式增長(zhǎng)。

值得注意的是,厚樸還持有ARM中國(guó)。ARM中國(guó)將提供人工智能開發(fā)平臺(tái),可以支持格力開發(fā)定制化IoT芯片,助力公司完成更低能耗、更高性能的產(chǎn)品升級(jí)。

去年,格力董事長(zhǎng)董明珠接受央視采訪時(shí)表示格力當(dāng)年不分紅是為了研發(fā)芯片,去年8月14日格力成立全資芯片子公司。董明珠曾說(shuō):“哪怕投資500億,格力也要把芯片研究成功。要想長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展,必須掌握核心技術(shù)。”厚樸若能入主,格力 “芯”想事成的概率無(wú)疑會(huì)大幅上升。

分析人士認(rèn)為,當(dāng)下要想提升格力電器的估值并不容易。近期,不少投行調(diào)低了該股的評(píng)級(jí)。4月29日,花旗銀行將格力電器評(píng)級(jí)由“買進(jìn)”下調(diào)至“賣出”,并將目標(biāo)價(jià)由58元調(diào)低至47元,依據(jù)是“該公司2018年派息比率48.2%,低于2017年的60%,全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳”。4月30日,德銀亦將格力電器評(píng)級(jí)下調(diào)至“持有”。5月6日,中國(guó)銀河證券分析師將格力電器評(píng)級(jí)下調(diào)至“賣出”,目標(biāo)價(jià)44元,而之前該機(jī)構(gòu)給出的評(píng)級(jí)是“持有”。而厚樸若能入主,可能會(huì)注入活水,這對(duì)格力電器的估值提升會(huì)有好處。

格力緣何吸引豪門?格力是塊肥肉!

2016年,格力電器就曾被前海人壽盯上。當(dāng)年11月30日晚間格力電器發(fā)布公告稱,前海人壽在11月17日至11月28日期間大量購(gòu)入格力電器股票,持股比例由三季度末的0.99%上升至4.13%,由第六大股東躍升第三大股東。前海人壽保險(xiǎn)股份有限公司自11月17日公司股票復(fù)牌至2016年11月28日期間大量購(gòu)入公司股票,持股比例由2016年三季度末的0.99%上升至4.13%。

此前格力股權(quán)一直比較分散,大股東格力集團(tuán)占股僅18.22%,格力也曾籌劃定增事項(xiàng),但引來(lái)證金公司和廣大中小股東的不滿。當(dāng)年11月17日格力電器終止定增后股票復(fù)牌,股價(jià)反而連續(xù)大漲,8個(gè)交易日股價(jià)大漲27.1%。公告顯示前海人壽正是從當(dāng)年11月17日開始大量買入格力電器股票,持股比例由2016年三季度末的0.99%上升至4.13%,距離5%的舉牌線僅一步之遙,但隨后引來(lái)董明珠的反擊。目前,前海人壽仍持有格力近2%的股權(quán)。

從財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看,2018年,格力電器盈利262億元,而截至今年一季度末,該公司賬上現(xiàn)金約1132.88億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量亦長(zhǎng)時(shí)間保持在較好的水平,甚至還略高于凈利潤(rùn)水平。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看,格力電器目前仍處在一個(gè)健康發(fā)展的階段。充沛的現(xiàn)金儲(chǔ)備可以支持公司產(chǎn)品升級(jí)以及業(yè)務(wù)多元化等擴(kuò)張戰(zhàn)略,進(jìn)一步推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),強(qiáng)勁的現(xiàn)金流可以支持公司未來(lái)豐厚的股息政策。

從估值來(lái)看,賣方底價(jià)約為45.79元,對(duì)應(yīng)市盈率為2018年券商一致預(yù)期的10.1倍,處于近年來(lái)的低位,較3年平均市盈率折扣15%,較行業(yè)可比公司估值折扣30%,行業(yè)近3年平均市盈率14.5倍。

有研究人士指出,格力是全球家電行業(yè)無(wú)可爭(zhēng)議的龍頭,空調(diào)產(chǎn)品市占率連續(xù)十余年國(guó)內(nèi)第一,同時(shí)長(zhǎng)期領(lǐng)跑全球市場(chǎng)主打中高端產(chǎn)品,產(chǎn)品均價(jià)高于本土品牌,毛利率顯著高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。從短期來(lái)看,渠道去庫(kù)存周期在2020年將進(jìn)入尾聲,并開始重新進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存周期;就中期而言,空調(diào)行業(yè)未來(lái)3年的增長(zhǎng)較為確定,這得益于10-12年的更換周期,以及2010/2011年的銷量高峰;從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,三線及以下城市及農(nóng)村地區(qū)目前的低滲透率,為行業(yè)提供巨大的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。


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