在全球貿(mào)易局勢破朔迷離之下 美國實(shí)體零售寒潮再起

近期，多家美國大型連鎖百貨公司陸續(xù)公布財報，對于這些百貨公司而言，一季度銷售下降的同時還不得不應(yīng)對關(guān)店的窘境。同時，數(shù)據(jù)顯示，零售商一季度零售業(yè)裁員呈上升趨勢。

這引發(fā)了美股市場對零售股的拋售，令一眾零售巨頭的股價跌至熊市位。更為重要的是，零售商的關(guān)店潮會給空頭做空商業(yè)地產(chǎn)，令商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款證券化產(chǎn)品(CMBS)淪為新次貸的風(fēng)險上升。

美國最大的連鎖百貨商店之一——杰西潘尼(JC Penney)此前公布的財報顯示，2019年第一財季的凈虧損從上一財年的7800萬美元陡然擴(kuò)大至1.54億美元，凈銷售額則下降5.6%至24億美元。其高級珠寶和服裝類產(chǎn)品的相對銷售優(yōu)勢未能抵消女性配飾和手袋等品類的下滑。公司首席執(zhí)行官索勒特(Jill Soltau)還直言：“重建我們業(yè)務(wù)運(yùn)營的基本面仍然需要不少時間。”

無獨(dú)有偶。諾德斯特龍(Nordstrom)上周公布的財報顯示，凈銷售額同比下降3.5%至34億美元，凈利潤也從一年前的8700萬美元大幅降至3700萬美元。同時，諾德斯特龍的全價業(yè)務(wù)、折扣業(yè)務(wù)，線上銷售、實(shí)體店銷售額都遭遇了全面“滑鐵盧”。

柯爾百貨(Kohl's)同樣面臨困難。該公司一季度財報錄得銷售額和凈利潤雙降的局面。公司CFO貝贊可(Bruce Besanko)預(yù)計，全球范圍內(nèi)的貿(mào)易摩擦將影響公司的家居及配飾業(yè)務(wù)，并因此下調(diào)了全財年毛利率指引，“中國雖然不是該公司最大的商品來源，但卻是‘很大的一個來源地，占據(jù)總商品的20%多一點(diǎn)’。”

柯爾百貨CEO加斯(Michelle Gass)在財報電話會上表示，“我們的一些重要促銷活動并沒有想象中的那么富有成效”，營銷和家居用品方面的問題導(dǎo)致了業(yè)績下滑，“本季度我們在家居用品中沒有競爭力”。他還坦言，“目前(柯爾百貨)正處于非常不安定的大環(huán)境中”，將與供應(yīng)商密切合作制定一個強(qiáng)有力的計劃。

即使是業(yè)績繼續(xù)保持增長的沃爾瑪(walmart)和梅西百貨(Macy’s)也預(yù)警了額外的進(jìn)口商品關(guān)稅所帶來的消極影響。沃爾瑪近期公布的財報顯示，其錄得了9年來最強(qiáng)勁的第一季度銷售業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，沃爾瑪?shù)谝患径葼I收1239億美元，同比增長1%;歸屬于公司的凈利潤為38.42億美元，去年同期為21.34億美元。梅西百貨也實(shí)現(xiàn)了銷售增長。公司第一季度盈利好于預(yù)期。此外，同店銷售額環(huán)比增長4.2%，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的增加1.2%。

不過，它們也都不約而同地在發(fā)布財報時預(yù)警了關(guān)稅對美國消費(fèi)者的傷害。沃爾瑪首席財務(wù)官比格斯(Brett Biggs)表示：“我們將繼續(xù)竭盡全力保持低價，但提高關(guān)稅會導(dǎo)致價格上漲。”梅西百貨CEO加內(nèi)特(Jeff Gennette)也坦言，提高關(guān)稅將使得公司全年銷售額和利潤目標(biāo)受到威脅。

零售百貨巨頭的問題顯然不是孤立的。美國商務(wù)部近期公布的數(shù)據(jù)顯示，4月美國零售銷售環(huán)比下跌0.2%，三個月內(nèi)第二次下滑，并創(chuàng)下今年2月以來新低。

關(guān)店裁員激增

在銷售額和凈利潤受損之余，美國零售企業(yè)還不得不關(guān)店，并加速裁員。

就業(yè)顧問公司Challenger,Gray & Christmas的數(shù)據(jù)顯示，今年截至4月初，美國零售業(yè)已裁員4.1萬人，與去年同期相比，裁員人數(shù)激增了92%，并且這一數(shù)字還在持續(xù)增加。尤其是自2018年下半年以來，全美零售業(yè)裁員一直呈上升趨勢。

此外，據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)Coresight?Research數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷2018年短暫增長后，美國實(shí)體零售業(yè)在2019年開始加速關(guān)閉線下門店。

截至4月初，美國零售商在今年已宣布關(guān)店5994家，新開設(shè)2641家。相比之下2018年關(guān)店5864家，開設(shè)3239家。今年以來關(guān)店數(shù)量已超過2018年總和。據(jù)其預(yù)測，到2019年底，美國實(shí)體零售業(yè)關(guān)店數(shù)量將達(dá)到1.2萬家左右。

今年3月初，美國著名內(nèi)衣品牌維多利亞的秘密(Victoria's Secret)、美國服裝巨頭蓋璞(Gap)以及美國最大的連鎖百貨店之一的彭尼百貨(JCPenney)都相繼宣佈關(guān)閉旗下的諸多實(shí)體店，共計超過300家。女裝零售商Dressbarn近期宣布計劃開始縮減其零售業(yè)務(wù)，包括最終關(guān)閉其所有門店，約650家數(shù)千個工作崗位。擁有1024家零售店面的高品質(zhì)床上用品和家庭用品品牌Bed, Bath & Beyond近期宣布，除非能與房屋業(yè)主達(dá)成更優(yōu)惠的租賃條款，否則今年關(guān)閉的門店可能不止40家。

即使是沃爾瑪也在悄悄關(guān)閉門店。據(jù)外媒報道，沃爾瑪將關(guān)閉在美國8個州至少11家門店。

商業(yè)地產(chǎn)被做空風(fēng)險上升

在財報慘淡的影響下，百貨零售商股票也在美股市場遭遇拋售。

諾德斯特龍在公布財報當(dāng)日盤前就大跌9.91%。截至24日收盤，跌至33.5美元?？聽柊儇浬现芄钾攬螽?dāng)日，一度下跌13.9%，股價觸及2017年12月底以來最低至54.15美元，創(chuàng)下2017年1月5日以來最差單日表現(xiàn)。更值得一提的是，這一股價較其2018年11月初的歷史高位83.28美元跌去了34%，已陷入技術(shù)位熊市。截至上周五收盤，柯爾百貨的股價已進(jìn)一步跌至51.12美元。

彭尼百貨財報公布當(dāng)日最低下跌11%至1.02美元，創(chuàng)2018年12月底以來最低位。此后，公司股價進(jìn)一步下跌，截至24日收盤，已跌破1美元熊市位，并抹去今年全部漲幅。梅西百貨過去一個月股價也連連敗退，截至24日收盤，月內(nèi)跌幅已達(dá)13.82%，跌至21.01美元。

券商Evercore ISI的分析師梅利齊(Greg Melich)表示，關(guān)稅是美國零售類股走勢的“下一個關(guān)鍵因素”，因為它可以“抹去”今年整個零售行業(yè)的盈利增長。

更令市場擔(dān)憂的則是，百貨零售業(yè)的疲軟恐將給空頭做空商業(yè)地產(chǎn)的幾乎，這令CMBS面臨償付風(fēng)險，也會增加市場擾動。CMBS統(tǒng)計機(jī)構(gòu)Trepp的數(shù)據(jù)顯示，過去9個季度，CMBS新增貸款中，付息貸款比例高于80%，其償付覆蓋比為1.6倍，呈現(xiàn)下滑趨勢。

與此同時，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)商Reis的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年3月底，美國大型購物中心的空置率為9.3%，創(chuàng)2011年以來最高。而伴隨空置率上升及租金下降，當(dāng)零售商支付給購物中心的租金收益不足以償付利息，需要商業(yè)地產(chǎn)商補(bǔ)償時，CMBS面臨著成為次級貸款的風(fēng)險。

高盛在近期的報告中，就建議投資者做空AAA級CMBX指數(shù)，來對賭商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款的違約風(fēng)險上升并爆發(fā)。

CMBX指數(shù)是一種信用違約互換協(xié)議(CDS)，由25個層級的CMBS組成，用于反映CMBS市場的健康情況，每6個月重構(gòu)一次。若發(fā)生本金不足、利息不足以及本金減記的情況，則被視為CMBS發(fā)生信用問題。

Trepp的數(shù)據(jù)顯示，CMBX 6系列的貸款中，40%多來自零售商業(yè)地產(chǎn)。因此，購物中心租金下滑導(dǎo)致無法償還本息、商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)價格下跌等都會對其構(gòu)成風(fēng)險。2018年，其違約率為1.5%，高于CMBS的評級違約率0.6%。

除高盛外，對沖基金Canyon的聯(lián)席董事長弗里德曼(Josh Friedman)此前也曾透露，正用超過10億美元在做空CMBX指數(shù)。