去分發(fā)大部分BMIT學(xué)股票意外收獲

在學(xué)股票過程發(fā)現(xiàn)GO plc于3月8日發(fā)布了2018年的財務(wù)報表，主要關(guān)注的是2019年中期股息的范圍，而不是電信集團(tuán)的實(shí)際業(yè)績。自2018年10月首次公布BMIT Technologies plc股權(quán)出售要約以來，GO始終表示部分出售BMIT的收益將用于“為股東帶來回報”。

在2019年1月成功完成BMIT的首次公開招股后，GO從該交易中獲得了4900萬歐元，因為它處理了最高金額，占BMIT已發(fā)行股本的49%。3月8日，GO宣布將根據(jù)BMIT的“銷售產(chǎn)生的利潤”分配每股0.41歐元的特別凈中期股息。因此，中期股息分配總額為4150萬歐元，占公司收到的總收益的85%。

除了BMIT意外收益產(chǎn)生的中期股息外，GO的董事還建議每股0.14歐元的普通凈股息。這比去年的普通股息增加了7.7%。合并股息每股0.55歐元(相當(dāng)于當(dāng)前股價4.94歐元的收益率11.1%)將于5月30日在4月24日收盤時向股東支付。

盡管中期股息相當(dāng)于每股0.41歐元，但普通股息連續(xù)第四年增加(普通股息實(shí)際上已從2014年的每股0.07歐元翻了一倍)。這可能是公司在股息政策方面意圖的信號。

鑒于集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債表的優(yōu)勢，這些年來股息的持續(xù)增長不應(yīng)該令人驚訝。最新的財務(wù)報表顯示，截至2018年12月31日，GO集團(tuán)的凈債務(wù)僅為5650萬歐元，而整體集團(tuán)的EBITDA為6950萬歐元。EBITDA的凈負(fù)債倍數(shù)為0.81倍，表明該集團(tuán)的負(fù)債水平較低。事實(shí)上，該指標(biāo)表明，鑒于目前的營業(yè)利潤水平，凈債務(wù)可以在不到一年的時間內(nèi)償還。這與許多國際電信運(yùn)營商和其他跨國公司相比，這些公司通常尋求提高整體借款水平，以實(shí)現(xiàn)更優(yōu)化的結(jié)構(gòu)，并通過提高股本回報率來增強(qiáng)股東回報。

幾周前我在馬耳他國際機(jī)場公司發(fā)表的一篇文章中，我曾表示Flughafen Wien AG(維也納機(jī)場運(yùn)營商和MIA的最大股東)的目標(biāo)是確定凈債務(wù)上限為EBITDA的2.5倍。除了沒有任何借款的MIA(資本密集型企業(yè)罕見)，GO的凈債務(wù)與EBITDA的比率僅為0.81倍，從這個角度來看，它是馬耳他最強(qiáng)大的公司之一。GO在馬耳他的排名也優(yōu)于所有債務(wù)發(fā)行人。事實(shí)上，只有四家公司估計，他們將在2018年擁有EBITDA凈倍數(shù)，低于2018年的兩倍，即Spinola Development Company Ltd(作為Tumas Investments plc債券的擔(dān)保人)，Simonds Farsons Cisk plc，Premier Capital plc和MIDI plc。

與其EBITDA一代相比，GO的低杠桿率表明公司不僅能夠維持可持續(xù)增長的股息，還能夠承擔(dān)額外的債務(wù)融資，為未來幾年的任何戰(zhàn)略舉措提供資金。事實(shí)上，GO于3月8日發(fā)布的公司公告的最后一段指出：“強(qiáng)勁而持續(xù)的經(jīng)營業(yè)績和適當(dāng)?shù)娜谫Y安排將使本集團(tuán)能夠繼續(xù)為其技術(shù)投資提供資金，履行其與銀行家的義務(wù)并追求旨在提高股東價值的新投資舉措“。

GO的首席執(zhí)行官Nikhil Patil上周在與財務(wù)分析師的會談中也提到了這個話題。他解釋說，集團(tuán)的股東價值增長戰(zhàn)略分為三個部分。最重要的是，管理團(tuán)隊需要確保核心業(yè)務(wù)績效不斷提高，首席執(zhí)行官表示，自從他在2018年上半年掌舵以來，在這方面采取了一些舉措。

首席執(zhí)行官表示，他們齊心協(xié)力降低成本，改進(jìn)產(chǎn)品組合，包括與Melita達(dá)成協(xié)議后的新體育套餐，以及將在數(shù)年內(nèi)實(shí)現(xiàn)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型計劃。事實(shí)上，對財務(wù)報表的分析表明，GO的2018年下半年業(yè)績在前六個月有所改善，EBITDA利潤率增長至近45%。

建立股東價值的第二個領(lǐng)域是通過資本重組。帕蒂爾先生表示，優(yōu)化公司資產(chǎn)基礎(chǔ)的價值創(chuàng)造至關(guān)重要，并強(qiáng)調(diào)馬耳他地產(chǎn)公司分拆和部分出售BMIT Technologies plc在該領(lǐng)域的成功。這通過改善股票市場估值為GO股東帶來了顯著的好處，特別是當(dāng)包括MPC股票的當(dāng)前價值和BMIT即將到來的股息富礦時。

由于馬耳他電信市場規(guī)模的自然限制，另一個增加股東價值的領(lǐng)域是通過選擇性收購策略。這是GO幾年前收購塞浦路斯有線電視網(wǎng)多數(shù)股權(quán)的原因之一，這將對集團(tuán)業(yè)績產(chǎn)生積極影響。

在3月8日的公告中，有消息顯示，有線電視網(wǎng)的收入增長了7.8%，而該子公司現(xiàn)在占整個集團(tuán)收入的19%以上。有線電視網(wǎng)的EBITDA貢獻(xiàn)也是積極的，2018年，塞浦路斯公司的EBITDA增長了12%，達(dá)到近1400萬歐元。

盡管GO的首席執(zhí)行官認(rèn)為有線電視公司在2019年再次實(shí)現(xiàn)了EBITDA的兩位數(shù)增長，但他重復(fù)了他在2018年8月與金融分析師的會談中所說的內(nèi)容，即塞浦路斯電信市場的整合是不可避免的。

Patil先生解釋說，Cablenet擁有強(qiáng)大的電信品牌，該公司的財務(wù)表現(xiàn)使其能夠為其持續(xù)增長提供資金。Cablenet的當(dāng)務(wù)之急是加快網(wǎng)絡(luò)部署，以提高塞浦路斯的覆蓋率，以實(shí)現(xiàn)用戶的進(jìn)一步增長，主要是與其他電信提供商Primetel達(dá)成交易后的體育產(chǎn)品。

首席執(zhí)行官解釋說，Cablenet的戰(zhàn)略還需要提供移動電話。雖然該公司最近成為移動虛擬網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商(MVNO)，使其成為四重播放提供商，但下一個飛躍將代表移動頻率的收購，或者與現(xiàn)有的三家移動提供商之一合并。有線電視網(wǎng)子公司顯然是GO的一項非常重要的資產(chǎn)，以擴(kuò)大集團(tuán)的整體可尋址市場，因為馬耳他的高滲透率。因此，塞浦路斯未來的發(fā)展對于GO的持續(xù)長期成功至關(guān)重要。

與此同時，GO的股價近幾個月來一直是馬耳他表現(xiàn)最好的股票之一，自2019年初以來股價上漲了25%，達(dá)到12年來的最高水平。一旦股權(quán)開始交易而股票價格的調(diào)整將是不可避免的，而自4月25日以來沒有享有每股0.55歐元的凈股息的權(quán)利，隨著帕蒂爾先生繼續(xù)執(zhí)行，股權(quán)的未來動態(tài)應(yīng)該緊隨其后。該集團(tuán)的戰(zhàn)略是推行“旨在提高股東價值的新投資計劃”。

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