投資新興市場 長期發(fā)揮作用

與其他風(fēng)險資產(chǎn)類別一起，新興市場(EM)股票自年初以來強(qiáng)勁反彈。盡管發(fā)達(dá)的股票市場表現(xiàn)不佳，但在2018年結(jié)束之后投資者計劃變得更糟的時候出現(xiàn)反彈。在新興市場，從年初至今，股票表現(xiàn)優(yōu)于新興市場債券 - 這是一個受歡迎的資產(chǎn)類別。當(dāng)?shù)厥杖腽嚳实耐顿Y者。以美元計算，前者上漲12.5%，而新興市場主權(quán)債券和公司債券分別上漲約6%和5%。

自去年12月底以來導(dǎo)致新興市場股市反彈的原因是什么?對于新興市場股票而言，穩(wěn)定的美元通常是正面的，并且隨著美聯(lián)儲對利率的調(diào)整，并預(yù)示其預(yù)計會對進(jìn)一步加息更加耐心，新興市場股票與其他風(fēng)險資產(chǎn)一起跳升。在此期間美元一直相當(dāng)穩(wěn)定。與此同時，中國通過稅收政策增加刺激措施以支持經(jīng)濟(jì)增長。此外，美中貿(mào)易談判已轉(zhuǎn)為正面，油價今年有所回升，提振了投資者的情緒。所有這些因素共同導(dǎo)致了今年前四個月的更高回報和更低的波動性。

自今年年初以來，以MSCI世界指數(shù)(不包括新興市場股票)衡量的發(fā)達(dá)市場股票上漲16.5%，因此按美元計算，其表現(xiàn)優(yōu)于新興市場股票近4%。在過去十年的大部分時間里，發(fā)達(dá)股票的表現(xiàn)一直保持不變，摩根士丹利資本國際世界指數(shù)在五年和十年的基礎(chǔ)上均優(yōu)于摩根士丹利資本國際新興市場指數(shù)。盡管收益率波動較小，但已開發(fā)的市場股票仍然跑贏大盤。

俗話說，更高的回報是以犧牲更高的風(fēng)險為代價的，在這種情況下并不成立。換句話說，與發(fā)達(dá)股票相比，新興市場的波動率更高，但投資者的回報卻更低。如果我們從2001年初開始衡量業(yè)績，情況就不同了。從那時起，新興市場股票的年化回報率僅為9%以上，而發(fā)達(dá)市場股票則為5%。在同一時期，新興市場的波動性也較大，但與發(fā)達(dá)市場股票相比，產(chǎn)生了更好的風(fēng)險調(diào)整回報。

基于上述情況，在過去十年中，投資者承擔(dān)更多風(fēng)險并選擇新興市場而非發(fā)達(dá)股票，并未產(chǎn)生理想的回報。然而，那些在15年和18年期間投資并保持投資的新興市場投資者產(chǎn)生了高額回報。一次又一次，長期投資者被證明是正確的，如果他們在資產(chǎn)類別被拋售時利用新興市場股票。投資新興市場不是短期的。

2018年是發(fā)達(dá)股票自2008年以來最糟糕的一年，新興市場股票下跌14.6%，而發(fā)達(dá)市場股票下跌8.7%。當(dāng)市場拋售時，所有風(fēng)險資產(chǎn)往往會失去價值。風(fēng)險最高的資產(chǎn)往往會以更快的速度損失更多。EM通常就是這種情況。在土耳其和阿根廷等國家或新興市場的較小國家出現(xiàn)弱勢后，看到新興市場資產(chǎn)價值下跌是正?，F(xiàn)象。雖然圍繞這些國家的消息確實(shí)會影響市場情緒，但新興市場專家認(rèn)為，這些國家?guī)缀鯖]有什么宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險和蔓延風(fēng)險。

盡管2018年股票市場發(fā)生了什么，但企業(yè)現(xiàn)金流和收益普遍具有彈性。對利率上升的擔(dān)憂對增長和通脹預(yù)期都施加了壓力，但這并未對新興市場國家產(chǎn)生影響。然而，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示發(fā)達(dá)國家的債務(wù)比率更高，并且基于基本面，新興市場應(yīng)該更具彈性，因?yàn)樗麄円蕾嚸涝Y助的債務(wù)已經(jīng)下降，而大多數(shù)新興市場經(jīng)常賬戶盈余并轉(zhuǎn)向浮動匯率。此外，新興市場的中產(chǎn)階級人口正在增長，使這些國家更加自給自足，減少對外國需求的依賴。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，新興市場出口仍然是增長的主要因素，對發(fā)達(dá)市場的依賴程度越來越低。

積極的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和市場情緒可能會進(jìn)一步提振新興市場，未來十年很可能對新興市場國家的影響較小。許多人擁有更強(qiáng)的基本面，擁有技術(shù)進(jìn)步，經(jīng)歷了越來越多的國內(nèi)需求，并且不太依賴外幣資金。最重要的是，債務(wù)比率和經(jīng)常賬戶是積極的，并且比發(fā)達(dá)國家的一些最大經(jīng)濟(jì)體更好。不確定性仍將存在，投資者應(yīng)該預(yù)期新興市場資產(chǎn)將更加波動，但基于基本面，與發(fā)達(dá)國家相比，預(yù)計新興市場股票將產(chǎn)生正收益和長期優(yōu)越的風(fēng)險調(diào)整回報。

長期投資者不應(yīng)回避新興市場股票。盡管此類股票增加投資者投資組合的波動性，但它們應(yīng)被視為主要的增長貢獻(xiàn)者。許多本地投資者更喜歡新興市場債券而不是新興市場股票，因?yàn)樗鼈兺ǔＪ歉呤杖氲牧己脕碓?。但是，如果收入不是主要目?biāo)，那么對于長期投資者而言，新興市場股票的價值絕對高于新興市場債券。雖然在新興市場的乘坐肯定會是一個坎坷的，投資者應(yīng)該有錢隨時可以在這個市場再次開始，因?yàn)榭只判話伿蹖?dǎo)致股市下跌，而投資者的擔(dān)憂毫無根據(jù)。