股東選擇戰(zhàn)略擺脫危機(jī)他們會(huì)是對(duì)的嗎

對(duì)于Dia的真相。經(jīng)過(guò)一年多的時(shí)間，其份額從6歐元增加到0.5歐元，這已成為投機(jī)熊的首選目標(biāo)之一，其中出現(xiàn)了近1億歐元的遺產(chǎn)漏洞這讓他陷入困境，現(xiàn)在他是幾個(gè)演員之間爭(zhēng)議的主題。

直徑是跑馬圈地的未來(lái)3月20日，當(dāng)大會(huì)并在會(huì)上股東將不得不選擇，如果你是傾向于規(guī)劃設(shè)計(jì)板救援或提出其第一大股東，LetterOne舉行(L1 )，其可見(jiàn)的頭部是米哈伊爾弗里德曼。雖然他們已經(jīng)出現(xiàn)了股東的破產(chǎn)，從而導(dǎo)致佩德羅戈麥斯PABLOS，由協(xié)會(huì)股東辯護(hù)人日，拉斐爾·卡斯蒂略為首，介紹在董事會(huì)驚喜的可能性，其結(jié)束后甚至之前。

Dia的董事會(huì)提出了一種手風(fēng)琴操作，即隨著股票名義價(jià)值的下降而減少公司的股本，之后增加6億歐元的資本。有鑒于此，它尋求對(duì)其債權(quán)銀行進(jìn)行資本重組并履行其承諾。此外，避免破產(chǎn)將產(chǎn)生近一億的負(fù)面遺產(chǎn)：因?yàn)樗?ldquo;發(fā)現(xiàn)”，直到設(shè)計(jì)解決它的措施為止，在3月底完成了兩個(gè)月的最后期限。“如果會(huì)議中沒(méi)有解決負(fù)資產(chǎn)問(wèn)題，公司的情況就是技術(shù)性破產(chǎn)，我們不知道是否會(huì)在3月20日，21日或22日舉行比賽，”Día消息人士說(shuō)。他們沒(méi)有明確表示他們的計(jì)劃應(yīng)該是未來(lái)的計(jì)劃，但他們表明需要解決這種財(cái)產(chǎn)赤字問(wèn)題。該公司沒(méi)有進(jìn)一步辯護(hù)，也沒(méi)有進(jìn)一步提出他們聲稱在OPA流程中保持中立的義務(wù)。但它確實(shí)警告說(shuō)，如果L1延長(zhǎng)，它將不能保證立即解決問(wèn)題，因?yàn)樗Q于OPA的成功。

Day的消息來(lái)源還說(shuō)，在他們看來(lái)，L1的操作與你的操作非常相似。但L1否認(rèn)這種相似性，更確切地說(shuō)，它肯定了Dia的現(xiàn)任管理團(tuán)隊(duì)提出的操作“對(duì)債權(quán)人非常友好，對(duì)公司和股東來(lái)說(shuō)很少”，不像你的。他們認(rèn)為那些提議并推動(dòng)理事會(huì)推出這種設(shè)計(jì)擴(kuò)張的人是債權(quán)銀行及其利益所在。根據(jù)L1的說(shuō)法，公司將通過(guò)擴(kuò)大現(xiàn)有管理團(tuán)隊(duì)籌集的600億歐元中的1.47億歐元將為重組提供資金，相比之下，弗里德曼計(jì)劃用來(lái)重新支持該公司的1.94億歐元。根據(jù)計(jì)算L1，而延期的提議理事會(huì)涉及為股東顯著稀釋誰(shuí)不參加和其股票以每股0.01歐元的價(jià)格一落地，在操作的情況下，他們提出了沒(méi)有認(rèn)購(gòu)的股東的賠償金額為0.10歐元，因?yàn)榕cDia董事會(huì)的提議不同，

L1還認(rèn)為，他們是公司改制并不僅是因?yàn)橐粋€(gè)更好的建議，它提供了更多的錢，但也為其追求長(zhǎng)期 - 長(zhǎng)期目標(biāo)(如相對(duì)于短 - 感知電路板上長(zhǎng)期目標(biāo)Dia)并且因?yàn)樗麄兊墓巨D(zhuǎn)型計(jì)劃更具吸引力。不過(guò)，雖然今天L1說(shuō)，他的計(jì)劃是比安理會(huì)更好，他也指出，他不被愛(ài)的管理團(tuán)隊(duì)的建議是，事實(shí)上，L1：“它被復(fù)制”，而是“有一件事是你說(shuō)什么你打算做什么，做什么?他們滑倒，質(zhì)疑管理團(tuán)隊(duì)推動(dòng)公司前進(jìn)的能力，清楚地表明他們的不信任。L1說(shuō)了幾個(gè)月，他對(duì)迪亞代表L1斯蒂芬·杜查姆，誰(shuí)是該公司和顧問(wèn)的臨時(shí)總統(tǒng)的董事會(huì)，必須有球的良好關(guān)系，并告訴他，他怎么能扭虧為盈到公司 但公司給出的愿景是不同的：“理事會(huì)的計(jì)劃和L1的計(jì)劃完全相同。Dia說(shuō)，該公司的整個(gè)計(jì)劃已經(jīng)在2018年下半年設(shè)計(jì)和批準(zhǔn)了L1。

很明顯，這種關(guān)系并沒(méi)有繁榮。之前的共存已經(jīng)無(wú)效：L1于2017年以每股6歐元和4歐元的價(jià)格進(jìn)入Dia的首都，投資額為7億美元; 在2018年，他們的頭銜“因內(nèi)在原因”直線下降，因?yàn)樗麄冇匈Y格獲得。因此，L1中的人感到“受騙”：Dia進(jìn)入首都時(shí)給她的信息與盈利警告，2018年賬目或會(huì)計(jì)違規(guī)報(bào)告不符。

L1否認(rèn)了Dia理事會(huì)所宣稱的緊迫性：如果提案沒(méi)有繼續(xù)進(jìn)行，而L1確實(shí)如此，如果已經(jīng)啟動(dòng)的OPA出現(xiàn)，則承諾增加5億，將會(huì)有法律機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)延期注入資金兩個(gè)月，從那里，再實(shí)現(xiàn)四個(gè)月的可能性。他們從L1 那里爭(zhēng)辯說(shuō)，“破產(chǎn)是會(huì)計(jì)，而不是流動(dòng)性”。但是，有了這個(gè)，在背景中，他們認(rèn)識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題。如果L1的資本增加繼續(xù)進(jìn)行，因?yàn)檫@受到即將到來(lái)的收購(gòu)的影響，3月20日的會(huì)議不會(huì)結(jié)束不確定性。L1說(shuō)，如果有這么緊迫的話，為了阻止它，他愿意盡快提前還錢。

如果理事會(huì)的提議繼續(xù)進(jìn)行，L1表示它不會(huì)進(jìn)入那個(gè)擴(kuò)展階段：“L1不會(huì)在一家擁有與現(xiàn)在相同的建議的公司中再努力一次”。他們保證，如果出現(xiàn)這種情況，他們將撤回OPA甚至留下他們的股權(quán)。

協(xié)議或替代提案?

鑒于雙方之間的敵意，很難想到一個(gè)商定的解決方案。但也許不應(yīng)該排除這種可能性。從L1開(kāi)始，盡管如此，解釋說(shuō)他們總是樂(lè)于開(kāi)放，并為公司和銀行提供解決方案：“門從未關(guān)閉過(guò)談判。他們說(shuō)，手還在說(shuō)謊。

該公司的消息人士考慮了一些股東可能會(huì)投入1億歐元從技術(shù)上解決他們的問(wèn)題。保存解散原因的這一選擇是由PedroGómez-Pablos領(lǐng)導(dǎo)的股東工會(huì)提出的。為了獲得這筆資金，可以有幾種選擇：加速擴(kuò)張可以由理事會(huì)自己完成而無(wú)需召開(kāi)會(huì)議，參與貸款或“公司”的“救世主”股東的進(jìn)入。

Dia的股東維護(hù)者協(xié)會(huì)的母校Rafael del Castillo反對(duì)Dia Council的立場(chǎng)和Fridman的提議。它反對(duì)第一個(gè)，因?yàn)樗鼘?duì)小股東來(lái)說(shuō)是一個(gè)很大的稀釋。補(bǔ)充說(shuō)，管理者的工作銀行業(yè)的訂單，這可能會(huì)尋求留在公司出售給第三方，L1已經(jīng)意識(shí)到這一點(diǎn)，因此提出了收購(gòu)要約獲得的動(dòng)作控制和從那里開(kāi)展擴(kuò)張。Del Castillo認(rèn)為，3月20日的股東大會(huì)將無(wú)法解決問(wèn)題。已啟動(dòng)的組織將提議召開(kāi)特別股東大會(huì)，以傳達(dá)“更現(xiàn)實(shí)”的替代方案：增加資本金額較小，除了以ElCorteInglés的方式出售房地產(chǎn)。Del Castillo確認(rèn)該集團(tuán)可能有興趣以6%的所有者的回報(bào)支付租金，因?yàn)樗诘男屡d市場(chǎng)的增長(zhǎng)要高得多。

今日股東協(xié)會(huì)仍然在尋找一位“白衣騎士”，以比弗里德曼提出的更高的價(jià)格進(jìn)行擴(kuò)張和公司運(yùn)營(yíng)。ElCorteInglés前總統(tǒng)Dimas Gimeno的名字出來(lái)了，Rafael del Castillo證實(shí)了這一點(diǎn)，盡管他倒下了。Del Castillo在西班牙商界尋求選擇，以保證公司的西班牙語(yǔ)。它指出了兩個(gè)指稱者：Manuel Pizarro，他為Endesa的西班牙語(yǔ)辯護(hù)，為什么它更值得; 和JoséIgnacioGoirigolzarri。Del Castillo說(shuō)，Dia的行動(dòng)可能達(dá)到兩三歐元。

分析師看重

Renta 4經(jīng)理通過(guò)各種基金在Dia中擔(dān)任職務(wù)。米格爾·希門尼斯，該公司的經(jīng)理，揭示了，作為一個(gè)管理者，你的投票將有利于理事會(huì)的提議，因?yàn)樗J(rèn)為將化解危機(jī)。希門尼斯解釋說(shuō)，雖然L1的選擇似乎股東更有吸引力，意味著巨大的不確定性：如果股東大會(huì)OKS其擴(kuò)張會(huì)發(fā)生什么，但CNMV不批準(zhǔn)收購(gòu)或她沒(méi)有出席50所需的資本百??分比?據(jù)對(duì)希門尼斯，目前尚不清楚，需要接受程度達(dá)到，因?yàn)橛性S多投資者誰(shuí)買歐元，4個(gè)或6那會(huì)不會(huì)引起他們的興趣的L1 0,67。Jiménez說(shuō)他的公司不會(huì)出價(jià)：“Dia值得更多，第三方可以提出另一個(gè)更具吸引力的報(bào)價(jià)”，預(yù)測(cè)。«以這些價(jià)格，公司有興趣; 事實(shí)上，有幾個(gè)基金正在關(guān)注它，“他補(bǔ)充道。Jiménez回憶說(shuō)，L1還必須與債權(quán)銀行達(dá)成協(xié)議，這是該委員會(huì)已經(jīng)解決的問(wèn)題。

如果理事會(huì)的選擇繼續(xù)下去，Jiménez肯定她的經(jīng)理將參加擴(kuò)展，這是她向她的客戶推薦的。Jiménez強(qiáng)調(diào)了公司的吸引力，對(duì)當(dāng)?shù)亓闶蹣I(yè)的奉獻(xiàn)精神，“您必須遵循的格式”。“ 我們相信公司有價(jià)值，我們很樂(lè)意增加對(duì)它的投資，” Jiménez說(shuō)。

倫塔4經(jīng)理指出，一位偉大的代理顧問(wèn)格拉斯·劉易斯已宣布自己贊成理事會(huì)提出的選擇。“代理顧問(wèn)”是大型機(jī)構(gòu)投資者在股東大會(huì)上決定投票意義的公司。Glass Lewis指出，L1提案存在執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)，并建議股東不要支持它。

但L1有另一個(gè)委托代理人Coorance Actsores de Voto的支持，該公司聲稱該公司需要改變其治理和領(lǐng)導(dǎo)力，并建議股東投票支持L1的提案，而不是建議，因?yàn)樗赋龊笳邔?duì)股東極為稀釋。

海通證券研究收集操作L1(這是有條件的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)要約收購(gòu)和銀行批準(zhǔn)的成功)，但更強(qiáng)調(diào)安理會(huì)的危險(xiǎn)：如果它向前走，收購(gòu)將暫停; 延期將以當(dāng)前價(jià)格的折扣進(jìn)行，并與其主要股東L1出售其認(rèn)購(gòu)權(quán); 也表明，股東將要承擔(dān)的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)的重組計(jì)劃可能導(dǎo)致的公司上漲的潛在價(jià)值，但能夠摧毀價(jià)值“，就寧可不采取重組的風(fēng)險(xiǎn)：Dia在西班牙和葡萄牙的競(jìng)爭(zhēng)地位非常弱，任何計(jì)劃都會(huì)帶來(lái)巨大的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。Dia需要改善其在消費(fèi)者眼中成為像Mercadona，Lidl或Continente這樣的產(chǎn)品。這將需要投資，其返回是不確定的，因?yàn)樵诳杀蠕N售額增長(zhǎng)和創(chuàng)造長(zhǎng)期收益能力的影響也將取決于它的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將如何反應(yīng)。由于直徑有它的銷售和高杠桿率的低密度，在關(guān)鍵假設(shè)的任何微小變化可能會(huì)對(duì)估值產(chǎn)生很大的影響，“海通解釋。

海通指出，目前市議會(huì)的可信度因其九名成員而受到處罰，其中四名是自Dia于2011年上市以來(lái)的一部分。他們總結(jié)道：“如果股東投票支持L1的選擇，則存在風(fēng)險(xiǎn)Opa被推遲，管理團(tuán)隊(duì)被迫宣布解散。如果管理團(tuán)隊(duì)的擴(kuò)張獲得批準(zhǔn)，他們將遭受巨大的稀釋，他們將需要投入更多資金參與由理事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)的重組計(jì)劃，該理事會(huì)包括負(fù)責(zé)這種情況的成員»。它的結(jié)論是，最好的選擇是以L1收購(gòu)要約出售證券。

最好的：去opa

來(lái)自BankoaCréditAgricole的JesúsdeBlas同意投資者的最佳選擇是留到收購(gòu)并繼續(xù)前進(jìn)。無(wú)論如何，它表明股票交易低于每股0.67歐元的事實(shí)意味著市場(chǎng)觀察到收購(gòu)不會(huì)實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論如何，德布拉斯指出，如果有增資或其他，股東可以選擇收回?fù)p失，特別是在最高限額和資本增加后跌幅超過(guò)90%之后。即使從目前的水平，它將以很多折扣完成。它還指出，由于這個(gè)原因，在兩個(gè)擴(kuò)展中的任何一個(gè)中都不會(huì)有來(lái)自現(xiàn)有股東的資金，但主要是新資金。伊格納西奧·托斯是ATL資本，資本增加一天能改善它與具有更好的財(cái)務(wù)狀況或者其他經(jīng)營(yíng)者的不公開(kāi)的，有更多的自由，因?yàn)樗麄儾皇苁袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的審查條件。

對(duì)于Bolsacash的Eduardo Bolinches來(lái)說(shuō)，最好的事情是資本增加是在收購(gòu)之前進(jìn)行的，“因?yàn)橥ㄟ^(guò)這種方式，你可以確定它是”是或是“。“如果L1的操作在20日繼續(xù)進(jìn)行，你將會(huì)發(fā)揮它直到?jīng)]有擴(kuò)大，”他補(bǔ)充道。

吉列爾莫·魯伊斯日阿蘇阿，伊比利亞價(jià)值經(jīng)理的DUX投資，其中多一天在去年第四季度闡揚(yáng)的產(chǎn)品，認(rèn)為最好的辦法是不要接受L1的提議，并認(rèn)為：“他的理論清算價(jià)值它遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于所提供的價(jià)格，因?yàn)樗卸鄠€(gè)資產(chǎn)，其總估值遠(yuǎn)高于當(dāng)前估值(甚至包括債務(wù))。“ “這是事實(shí)，在最近幾年一直在行業(yè)和伊比利亞半島，其主要市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)新的挑戰(zhàn)加劇，但我們認(rèn)為，從這些效果后的業(yè)務(wù)損失的價(jià)值已經(jīng)比記錄要低得多其市場(chǎng)價(jià)值»。魂斗羅操作L1魯伊斯日阿蘇阿還認(rèn)為，搶斷股東接受要約，享受改制的成果的機(jī)會(huì)就進(jìn)行，但他承認(rèn)，毫無(wú)疑問(wèn)，目前的管理團(tuán)隊(duì)是能夠帶來(lái)出的公司價(jià)值。

Banco Sabadell的分析師AranchaPiñeiro不贊成董事會(huì)或管理團(tuán)隊(duì)的替代方案。這是因?yàn)闆](méi)有任何兩個(gè)交易的足夠的細(xì)節(jié)，也不是關(guān)于他們?cè)贚1頭部或目前的管理團(tuán)隊(duì)有商業(yè)計(jì)劃有：“什么數(shù)字EBITDA(經(jīng)營(yíng)毛利)的工作公司以及以前的投資將需要什么來(lái)實(shí)現(xiàn)它?“Piñeiro問(wèn)道。這也使餐桌上的可能性，即3月20日將不會(huì)成功既不是一個(gè)選項(xiàng)，還是其他：對(duì)安理會(huì)采取行動(dòng)在LetterOne手中29%，以及有組織的股東，無(wú)論是在協(xié)會(huì)在他的辯護(hù)中，如在破產(chǎn)管理中。

也許是沒(méi)有人的土地強(qiáng)制達(dá)成協(xié)議，因?yàn)闆](méi)有演員想按下賽前的紅色按鈕。但是，在這種情況下，壓力，不確定性和波動(dòng)性將繼續(xù)影響價(jià)值。