研究報告中建議對Voltas持有評級目標(biāo)價為650盧比

2019-04-02 14:58:35 編輯：來源：

導(dǎo)讀由于天氣惡劣，節(jié)日需求低迷以及第二個夏季不佳，Voltas的UCP部門表現(xiàn)在2009財年第9季度保持平穩(wěn)。整個制冷和空調(diào)行業(yè)在2009財年第9季度同

由于天氣惡劣，節(jié)日需求低迷以及第二個夏季不佳，Voltas的UCP部門表現(xiàn)在2009財年第9季度保持平穩(wěn)。整個制冷和空調(diào)行業(yè)在2009財年第9季度同比增長約4%。盡管條件充滿挑戰(zhàn)，Voltas仍保持其領(lǐng)先地位，市場份額為24%。由于經(jīng)銷商層面(1-1.5個月)的AC庫存正常，南部地區(qū)的需求復(fù)蘇略有增加，因此管理層預(yù)計FY20E將實現(xiàn)強勁的交易量增長。這與逆變器AC銷售的貢獻上升(逆變器AC現(xiàn)在貢獻約占AC總銷售額的40%)將限制息稅前利潤率的任何大幅下降(管理層預(yù)計UCP部門的息稅前利潤率約為11%，未來，?比9MFY19報告的息稅前利潤率高出100個基點。我們對UCP分部的18-21E財年的收入復(fù)合年增長率為14%，同期的復(fù)合年均復(fù)合增長率為11%。在EMPS方面，由于主要關(guān)注質(zhì)量訂單的執(zhí)行，我們將FY18-21E的收入復(fù)合年增長率從14%略微下調(diào)至11%。

外表

我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品(逆變器AC)的貢獻上升以及穩(wěn)定的原材料/貨幣走勢將有助于將息稅前利潤率保持在11%左右。我們維持對Voltas的持有，目標(biāo)價格修正為650盧比/股。根據(jù)我們基于SOTP的估值，我們通過將35倍于FY21E收益的PE倍數(shù)歸為UCP分部。我們分別將15倍FY21E和10倍FY21E的PE倍數(shù)歸因于EMPS和EPS細(xì)分市場。

標(biāo)簽：研究報告