美國經(jīng)歷了四分之一世紀的低通脹

新聞報道：長期以來，美國的通貨膨脹一直很低 - 異常低。

多久?嘗試四分之一世紀。這是通脹率最后一次超過3%。

頑固的低通脹是美聯(lián)儲放棄繼續(xù)提高影響企業(yè)和消費者借貸成本的關(guān)鍵利率計劃的主要原因。這就是為什么杰羅姆·鮑威爾董事長和其他美聯(lián)儲高級官員正在重新審視關(guān)于經(jīng)過多年努力以及未能將價格提高到其認為的經(jīng)濟危險區(qū)之后的通脹表現(xiàn)的舊假設(shè)。

鮑威爾上個月說：“我們距離這次擴張已有近10年的時間，通脹仍然沒有明顯達到我們的目標(biāo)。” “這是我們耐心等待的原因之一。”

通脹的未來

美聯(lián)儲最棘手的問題是找出未來的通脹道路。

盡管自20世紀60年代末以來失業(yè)率最低，而且十年來工資增幅最快，但2018年下半年的通貨膨脹率實際上略有下降。傳統(tǒng)觀點認為，當(dāng)勞動力市場與經(jīng)濟學(xué)家所描述的一樣時，并不會發(fā)生這種情況。 “緊。”

12月密切關(guān)注的核心PCE價格指數(shù)為1.8%，低于銀行官方2%的目標(biāo)，其中包括更廣泛的數(shù)字，包括食品和能源。

然而，低通脹率絕不是例外。這是現(xiàn)在的常態(tài)。自1993年以來，核心PCE并沒有超過2.6% - 大約26年前。

BMO資本市場高級經(jīng)濟學(xué)家Sal Guatieri表示，“三十年來核心通脹已接近2%。”

太成功了?

長期缺乏毀滅性的價格壓力在很大程度上反映了美聯(lián)儲取得的巨大成就之一：消除了20世紀70年代后期可能推翻美國經(jīng)濟的高兩位數(shù)通貨膨脹率。即使在最近的20世紀90年代初，通貨膨脹也高達4%。

美聯(lián)儲的持續(xù)成功使華爾街 道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，-0.05%的 交易員，主街企業(yè)主，企業(yè)首席和美國工人相信通脹不會再次失控。員工不再像20世紀70年代那樣尋求過高的加薪來保護自己免受通貨膨脹的侵害。供應(yīng)商和生產(chǎn)商沒有理由提高價格。

美聯(lián)儲可能成功了太多。

在經(jīng)濟大蕭條期間和之后，央行采取了前所未有的行動來刺激經(jīng)濟，并將通脹從潛在危險的低水平上升。然而，只有零星的通貨膨脹率才會超過美聯(lián)儲認為對經(jīng)濟最佳的2%目標(biāo)。

因此，美聯(lián)儲決定采用鮑威爾稱之為“耐心”的方法。

威爾明頓信托基金首席經(jīng)濟學(xué)家兼前美聯(lián)儲顧問盧克•蒂利(Luke Tilley)表示，“鮑威爾已表示我們的模型目前尚未運作。” “如果你的模特不工作，他基本上會說，采取觀望態(tài)度。”

該銀行希望看到更多證據(jù) - 明確且壓倒性的證據(jù) - 在再次加息之前通脹確實在升溫。

美聯(lián)儲目前的基準利率位于2.25%至2.5%的范圍內(nèi)，從近期的2015年開始接近于零。按歷史標(biāo)準來看，這仍然相當(dāng)?shù)汀?/p>

文藝復(fù)興時期宏觀研究宏觀經(jīng)濟學(xué)負責(zé)人尼爾杜塔說：“在數(shù)據(jù)強迫他們的手之前，他們已經(jīng)采取了'讓我們看到他們眼中的白人'的方法。” “他們可以等待相當(dāng)長的一段時間。很難看到通脹飆升。“

癟了世界

如果通脹仍然受到抑制，那么它不僅僅反映了美聯(lián)儲過去的手工藝。全球經(jīng)濟的巨大變化已經(jīng)在美國乃至全球范圍內(nèi)遏制通貨膨脹。

正如20世紀90年代初的技術(shù)革命催生了現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)并加快自動化步伐一樣，低通貨膨脹時代開始并不奇怪?；ヂ?lián)網(wǎng)幾乎消除了當(dāng)?shù)厥袌龅木薮髢r格差異，并允許即時購買價格，同時自動化降低了制造成本的成本。

由于跨國公司能夠利用大量廉價勞動力和亞洲低生產(chǎn)成本，20世紀90年代中國進入全球貿(mào)易體系增加了通貨膨脹的下行壓力。

十年前大蕭條造成的破壞也留下了痕跡。大規(guī)模裁員和商業(yè)失敗浪潮帶來的焦慮和心理傷痕使工人們不得不尋求更高的工資，并使消費者不愿為任何事情付出全價。

就其本身而言，公司一直試圖通過降低成本而不是試圖大幅提高價格來維持利潤，以免在競爭激烈的全球經(jīng)濟中失去競爭對手。

“這些力量可以持續(xù)更長時間，”瓜蒂里說，他稱這個過程是一場拉鋸戰(zhàn)。“他們繼續(xù)限制通脹。”

在不確定的時間做什么

美聯(lián)儲官員面臨的一個重要問題是確定這些力量可持續(xù)多久。

根據(jù)他們對經(jīng)濟的預(yù)測，他們認為通脹在未來幾年可能會保持低位。如果是這樣的話，鮑威爾的耐心策略可能會引導(dǎo)美聯(lián)儲前進。蒂利說，鮑威爾已經(jīng)表現(xiàn)出一定程度的通貨膨脹靈活性，他的許多前任都沒有。

斯蒂芬•斯坦利(Stephen Stanley)是一位經(jīng)濟學(xué)家，他經(jīng)常批評他認為美聯(lián)儲的寬松立場。

“你當(dāng)然可以看出美聯(lián)儲采取這種做法的原因。Amherst Pierpont Securities的首席經(jīng)濟學(xué)家斯坦利表示，通貨膨脹已超過目標(biāo)已有很長一段時間。“美聯(lián)儲覺得它沒有什么可擔(dān)心的。”

然而，像斯坦利這樣的經(jīng)濟學(xué)家仍然擔(dān)心的是，如果通脹壓力最終開始朝著麻煩的水平發(fā)展，那么自滿情緒將會出現(xiàn)并讓美聯(lián)儲做出太慢的反應(yīng)。

達到這一點需要什么?

經(jīng)濟將不得不炙手可熱 - 增長的速度遠遠超過它的能力 - 在很長一段時間內(nèi)。工人們必須更加積極地尋求更高的工資和企業(yè)來試圖轉(zhuǎn)嫁更高的價格。全球經(jīng)濟必須再次開始強勁增長，對石油，鋼鐵和木材等關(guān)鍵商品的成本施加上行壓力。

經(jīng)濟學(xué)家說，最終將到來。

“僅僅因為通貨膨脹長期以來一直保持如此低的水平并不意味著它將永遠保持這種狀態(tài)，”瓜蒂里說。