為什么投資者可能希望在乘坐共享巨頭的公開市場首次亮相之前踩剎車

快速增長的乘車共享公司Lyft終于準(zhǔn)備好進入公共市場。在其最新的S-1申請中，該國第二大乘車服務(wù)稱其將以每股62美元至68美元的價格出售3077萬股股票，帶來約20億美元現(xiàn)金，該公司計劃用于營運資金和一般的企業(yè)宗旨。首次公開募股將使該公司的估值高達(dá)230億美元。

投資者對Lyft感到興奮有很多原因，Lyft的股票預(yù)計將在3月29日開始交易。除了它是第一個進入市場的乘坐股票，Uber預(yù)計將在2019年晚些時候首次亮相，該公司透露了一些令人eye目的數(shù)字。2018年的收入增長了103%，達(dá)到21.6億美元，前一年增長了209%，該公司預(yù)計將繼續(xù)快速增長，因為它將破壞1.2萬億美元的國內(nèi)運輸市場。其市場份額從2016年12月的22%躍升至2018年12月的39%。

Lyft利用行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者優(yōu)步在一系列負(fù)面新聞和普遍不良宣傳中的崩潰，最終于2017年1月達(dá)到高潮，當(dāng)時#DeleteUber活動席卷全國，以響應(yīng)優(yōu)步在約翰肯尼迪國際機場打破出租車罷工的聲稱作用。Lyft努力將自己打造成更友好的乘車共享服務(wù)，贏得了不少優(yōu)步車手。

然而，盡管Lyft的重磅增長和市場份額增長，投資者可能希望避免首次公開募股的原因有很多。

Lyft的損失很深，而且越來越深

利潤沒有跟隨Lyft的收入增長。事實上，其凈虧損從2017年的6.883億美元擴大到2018年的9.111億美元，增長了32.3%。盡管該公司的凈利潤率從負(fù)64.9%逐年改善至負(fù)42.2%，但近十億美元的損失不能簡單被拋到一邊。

數(shù)據(jù)清楚地表明，Lyft在銷售和營銷方面投入了大量資金來推動其增長。2018年，它在銷售和營銷上花費了8.038億美元，占總收入的37.3%; 這是收入成本后最大的項目，主要包括保險，支付處理成本，托管成本和其他技術(shù)支出。銷售和營銷包括廣告費，騎車人和司機獎勵以及退款。Lyft一直積極為車手提供折扣，以便將他們留在平臺上，并增加新用戶; 該公司表示，從長遠(yuǎn)來看，它預(yù)計銷售和營銷費用占收入的比例下降。

盡管大量科技公司在銷售和營銷方面積極投入，但Lyft仍然會在沒有營銷費用的情況下虧損1.74億美元，導(dǎo)致對商業(yè)模式的基本盈利能力產(chǎn)生疑問。該公司還支付了3億美元的研發(fā)費用，去年的營業(yè)利潤為1.26億美元。

除了廣泛的損失之外，該公司似乎還沒有計劃提供利潤，至少在可預(yù)見的未來不會。管理層承認(rèn)其風(fēng)險因素可能無法實現(xiàn)或維持盈利能力。

2.進入門檻很少

Lyft從優(yōu)步獲得市場份額的能力證明了公司的實力，但也突顯了乘車共享行業(yè)進入市場的障礙很少 - 而且乘車共享并不容易為競爭優(yōu)勢帶來好處。由于許多司機為多項服務(wù)工作，因此車手甚至司機之間的品牌忠誠度很低。

在其競爭對手中，Lyft包括Uber，Gett / Juno，Via和傳統(tǒng)的出租車。該公司還面臨來自通用汽車 (紐約證券交易所代碼：GM)等傳統(tǒng)汽車制造商的潛在競爭，通用汽車公司計劃在今年晚些時候推出自己的自動乘坐共享服務(wù)，而Alphabet公司(納斯達(dá)克股票代碼：GOOG) (納斯達(dá)克股票代碼：GOOGL) Waymo，通常被認(rèn)為是自動駕駛汽車技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者。

Lyft在其招股說明書中所宣傳的競爭優(yōu)勢在于其對目標(biāo)和人員的關(guān)注，品牌的實力，與車手的可信賴關(guān)系以及在大規(guī)模運營乘車共享網(wǎng)絡(luò)方面的專業(yè)知識。然而，這些因素似乎都不足以阻止競爭，特別是如果自動駕駛汽車?yán)^續(xù)接管該行業(yè)。

3.股東缺乏投票權(quán)

由于該公司的雙層結(jié)構(gòu)，Lyft的聯(lián)合創(chuàng)始人Logan Green和John Zimmer將控制Lyft投票權(quán)的近一半：它給予B類股東每股20票，相比之下，A類股東每股只有一股。

雖然這種結(jié)構(gòu)在科技行業(yè)已經(jīng)很普遍，但它們可能導(dǎo)致濫用。Lyft的競爭對手優(yōu)步經(jīng)歷了被淘汰的創(chuàng)始人Travis Kalanick。在社交網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，許多觀察家認(rèn)為Facebook創(chuàng)始人馬克扎克伯格已經(jīng)踐踏了隱私權(quán)，并且?guī)缀鯖]有給予監(jiān)督。

雖然沒有明顯的理由讓投資者不相信Green和Zimmer，但他們的公司正在通過現(xiàn)金快速燃燒，而且在未來幾年可能不得不做出一些艱難的決定。投資者應(yīng)該意識到，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)，他們對董事會的組成或公司的方向幾乎沒有發(fā)言權(quán)。

Lyft去年虧損9.11億美元，似乎是新上市公司有史以來最大的虧損。即使增長迅猛，該公司仍未能縮減虧損。鑒于這些巨額虧損，缺乏可持續(xù)的競爭優(yōu)勢，以及股東的投票權(quán)很少，投資者可能希望等待觀望 - 至少在出現(xiàn)更清晰的盈利之路之前。