可再生能源集團(tuán)2018年第四季度的收益中獲取

作為北美最大的先進(jìn)生物燃料生產(chǎn)商，可再生能源集團(tuán) (納斯達(dá)克股票代碼：REGI)長期以來提供了一個(gè)有趣的投資機(jī)會(huì)。不幸的是，這種陰謀被一個(gè)冷靜的現(xiàn)實(shí)所抵消：該企業(yè)歷來依賴于聯(lián)邦補(bǔ)貼。但這一切都在去年發(fā)生了變化。

結(jié)合其生物柴油和可再生柴油生產(chǎn)車隊(duì)的規(guī)模，投資運(yùn)營效率，以及涉足石油基柴油燃料，使公司在整個(gè)2018年實(shí)現(xiàn)盈利運(yùn)營 - 這一年甚至沒有聯(lián)邦補(bǔ)貼。新的現(xiàn)實(shí)堅(jiān)定地恢復(fù)了可再生能源集團(tuán)作為值得密切關(guān)注的股票，因?yàn)樗牡谒募径群?018年全年盈利結(jié)果證明了這一點(diǎn)。

1.業(yè)務(wù)盈利，增長和管理成本很好

投資者追蹤可再生能源集團(tuán)最困難的事情是攪拌機(jī)稅收抵免(BTC)的影響。這項(xiàng)聯(lián)邦補(bǔ)貼已經(jīng)過去整年，但后來才會(huì)追溯恢復(fù)，導(dǎo)致難以比較的財(cái)務(wù)結(jié)果。值得慶幸的是，生物柴油領(lǐng)導(dǎo)者在解釋GAAP和調(diào)整后的非GAAP財(cái)務(wù)指標(biāo)方面做得非常出色。

在不包括聯(lián)邦補(bǔ)貼的情況下，可再生能源集團(tuán)報(bào)告2018年調(diào)整后的EBITDA為1.389億美元，高于去年的2530萬美元。這是由于加侖銷售量同比增長11%以及該跨度銷售成本減少1.07億美元。后者表明該公司巧妙地管理原材料成本，而且過去對(duì)運(yùn)營效率的投資正在獲得豐厚回報(bào)。

事情變得有點(diǎn)棘手。2017年的BTC在2018年初追溯恢復(fù)，導(dǎo)致2018年第一季度一次性收入2.05億美元。如果將其分配給2017年的財(cái)務(wù)結(jié)果，那么生物柴油領(lǐng)導(dǎo)者將報(bào)告調(diào)整后的EBITDA為2.3億美元那年。

為了進(jìn)行蘋果對(duì)蘋果的比較，可再生能源集團(tuán)估計(jì)2018年BTC的價(jià)值為2.37億美元。如果將在2018歷年生產(chǎn)的聯(lián)邦生物柴油補(bǔ)貼在未來追溯恢復(fù)，這將是一次性意外收獲的金額 - 這將導(dǎo)致2018年全年調(diào)整后的EBITDA為3.76億美元。

2.目前有多種催化劑

首先，如果2018年的BTC在未來追溯恢復(fù)，可再生能源集團(tuán)有可能從山姆大叔那里獲得一張脂肪支票。估計(jì)2.37億美元的支付 - 所有利潤 - 將相當(dāng)于其當(dāng)前市值的26%，并將估值約為未來收益的3.8倍。這是荒謬的，但它不是唯一的催化劑。

美國環(huán)境保護(hù)署(EPA)的可再生燃料要求在2020年將24.3億加侖的生物質(zhì)柴油燃料混入國家燃料供應(yīng)中。這標(biāo)志著21億加侖增加了3.3億加侖，即16%需要在2019年，并且是該計(jì)劃歷史上最大的同比增長量之一。從這個(gè)角度來看，從2015年到2019年的總規(guī)定量增加了3.7億加侖。

環(huán)保局的增加恰逢全球柴油市場將面臨潛在的需求飆升。新的全球燃料標(biāo)準(zhǔn)于2020年第一天生效，要求所有船舶大幅減少硫排放。一些船隊(duì)運(yùn)營商將安裝洗滌器并嘗試使用更便宜，更臟的船用燃料，但許多人只需改用固有的低硫燃料：柴油。分析師認(rèn)為，該規(guī)則每年可將行星柴油燃料需求增加120億至300億加侖，這肯定會(huì)提高柴油價(jià)格，并推動(dòng)可再生能源集團(tuán)的運(yùn)營。

它正在尋求退出工業(yè)生物技術(shù)

可再生能源集團(tuán)宣布，其董事會(huì)已決定出售一家名為REG Life Sciences的研究型業(yè)務(wù)部門。生物柴油領(lǐng)導(dǎo)者通過2014年以6150萬美元收購合成生物學(xué)初創(chuàng)公司LS9進(jìn)入工業(yè)生物技術(shù)領(lǐng)域。該技術(shù)平臺(tái)有可能生產(chǎn)脂肪酸甲酯(FAME)化學(xué)品，包括生物柴油和基因工程微生物。更好的是，原始工藝的關(guān)鍵輸入是甘油，這是傳統(tǒng)生物柴油生產(chǎn)中的大量廢物副產(chǎn)品。

但它沒有成功。一方面，研究人員發(fā)現(xiàn)甘油無法實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的商業(yè)規(guī)?；M(jìn)程。另一方面，在可預(yù)見的未來，大多數(shù)基于生物的化學(xué)品將無法與超廉價(jià)和可擴(kuò)展的石油基化學(xué)品競爭。

REG Life Sciences的出售不會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大的財(cái)務(wù)影響，但它可能會(huì)將可再生能源集團(tuán)從與埃克森美孚和特種化學(xué)品公司Clariant 的工業(yè)生物技術(shù)合作中刪除，該公司正在尋求下一代可再生燃料。它最后宣布了2019年1月下旬的研發(fā)(R&D)里程碑 - 更換甘油而轉(zhuǎn)向農(nóng)業(yè)廢棄物中的糖 - 但距離商業(yè)上可行的工藝還有很多年。

雖然埃克森美孚有可能收購業(yè)務(wù)部門以鞏固該項(xiàng)目，但此次出售不會(huì)為可再生能源集團(tuán)帶來可觀的資金，并可能遠(yuǎn)低于其原始收購價(jià)格。也就是說，退出工業(yè)生物技術(shù)研發(fā)將使公司能夠?qū)Ｗ⒂诟苯拥脑鲩L機(jī)會(huì)，例如擴(kuò)大其在可再生柴油中的生產(chǎn)足跡(化學(xué)上與石油基柴油相同，而不是與生物柴油相同)。菲利普斯66正在這樣做，在華盛頓州建立一個(gè)工業(yè)規(guī)模的設(shè)施(可再生能源集團(tuán)的第二個(gè))，可以在2021年投入運(yùn)營。

這種可再生能源股仍然具有吸引力

可再生能源集團(tuán)的股票在2018年翻了一倍多，但它們?nèi)匀幌鄬?duì)便宜。該股票的交易價(jià)格僅為未來收益的12倍 - 而且不包括2018年可能恢復(fù)BTC的任何意外收入。該業(yè)務(wù)正在增加產(chǎn)量和銷量，提高運(yùn)營效率，并通過新的可再生柴油投資未來生產(chǎn)設(shè)施?？紤]到2018年表現(xiàn)強(qiáng)勁，以及該公司的市值僅為9億美元，投資者應(yīng)該考慮購買這種可再生能源股票。