廢棄IPO可能是WeWork的最佳選擇

推遲首次公開(kāi)發(fā)行會(huì)讓員工士氣低落，對(duì)尋求費(fèi)用的銀行家和律師感到沮喪，投資者也會(huì)感到失望。

這也可能是WeWork應(yīng)該做的事情。

據(jù)知情人士透露，WeWork - 技術(shù)上稱(chēng)為T(mén)he We Co.--正在與其顧問(wèn)和股東，包括其最大的SoftBank Vision Fund，討論是否在本月晚些時(shí)候推出首次公開(kāi)募股。

沒(méi)有做出任何決定的人說(shuō)，因?yàn)檎勗捠撬矫艿模圆辉竿嘎缎彰娜苏f(shuō)。曾報(bào)道， WeWork已經(jīng)與SoftBank討論了一項(xiàng)允許該公司在2020年上市的投資。

關(guān)于如何繼續(xù)進(jìn)行的討論遵循公共市場(chǎng)最初估值我們的估值遠(yuǎn)低于公司上一輪私人融資的價(jià)值。消息人士周四告訴CNBC，該公司可能無(wú)法從首次公開(kāi)招股中獲得250億美元的估值。這比WeWork的470億美元私人估值低至少220億美元。

這里有許多因素在起作用，決定提前收費(fèi)或延遲復(fù)雜。SoftBank及其相關(guān)的Vision Fund是該公司最大的獨(dú)立持有人，擁有約1.14億股A類(lèi)股票。Bloomberg周四報(bào)道，SoftBank Group Corp.及其附屬公司共持有WeWork約29%的股份。SoftBank已在WeWork 投資約100億美元，其中包括最近10億美元的投資，該公司估值為470億美元。

以低于470億美元的價(jià)格大幅降價(jià)的上市對(duì)于軟銀首席執(zhí)行官孫義義來(lái)說(shuō)并不是一個(gè)好的光學(xué)，他正在努力為Vision Fund 2 籌集資金。軟銀已經(jīng)在水下投資76億美元的優(yōu)步，可以說(shuō)是科技行業(yè)最大的在即將到來(lái)的WeWork首次亮相之前出現(xiàn)IPO失誤(如果它發(fā)生)。

如果即使是200億美元或250億美元的IPO也會(huì)立即下滑，這與另一個(gè)后期遠(yuǎn)景基金投資的Uber或Slack類(lèi)似，對(duì)WeWork員工的士氣也不利。衡量地板 - WeWork可以交易多少 - 是財(cái)務(wù)顧問(wèn)工作的一部分，在這種情況下包括摩根大通，高盛和美國(guó)銀行。

然而，WeWork股票的最大持有者亞當(dāng)·紐曼(Adam Neumann)可能希望增加他的流動(dòng)性選擇，如果他覺(jué)得WeWork的繁榮機(jī)會(huì)只會(huì)變得更糟。據(jù)“華爾街日?qǐng)?bào)”報(bào)道，Neumann已經(jīng)在公司IPO之前出售了超過(guò)7億美元的股票和債務(wù)。

‘R’字樣

當(dāng)然，上市的根本原因是獲得資本。如果SoftBank不會(huì)為WeWork提供數(shù)十億美元以幫助維持其私人估值，WeWork可能別無(wú)選擇，只能推進(jìn)其首次公開(kāi)募股 - 尤其是正如Axios的Dan Primack發(fā)推文的那樣，因?yàn)樵摴?0億美元的債務(wù)增加取決于公司上市。

市場(chǎng)時(shí)機(jī)是另一個(gè)窘境。如果美國(guó)走向經(jīng)濟(jì)衰退，那么在所謂的IPO窗口關(guān)閉之前，WeWork現(xiàn)在上市可能是有道理的。如果它等待，WeWork可能會(huì)被禁止在未來(lái)幾年內(nèi)獲得公共資本。

盡管如此，WeWork應(yīng)該等待。

大型機(jī)構(gòu)買(mǎi)家已經(jīng)對(duì)WeWork做出了決定，其截至6月底的12個(gè)月虧損17億美元，其472億美元的租賃付款義務(wù)以及為社區(qū)調(diào)整后的Ebitda創(chuàng)建新的財(cái)務(wù)指標(biāo)的嘗試。這些買(mǎi)家的判決是“通過(guò)”。

“即將到來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退”的論點(diǎn)同樣也是延遲的理由，也就是向前沖鋒而來(lái)。如果投資者不愿意像其他虧損的科技公司(如亞馬遜和Netflix)那樣給WeWork帶來(lái)同樣的挫折，那么經(jīng)濟(jì)衰退只會(huì)損害公司在公開(kāi)市場(chǎng)的前景。盡管WeWork可能認(rèn)為其商業(yè)模式經(jīng)濟(jì)衰退，但公共市場(chǎng)更有可能像大多數(shù)商業(yè)房地產(chǎn)實(shí)體一樣對(duì)待公司，這些實(shí)體通常在經(jīng)濟(jì)衰退期間因公司解雇員工和降低辦公空間成本而陷入困境。現(xiàn)在可能使用WeWork的個(gè)人或小企業(yè)也可以縮小到家庭辦公室或其他低成本空間。

WeWork還可以通過(guò)保持私有化來(lái)改變其擴(kuò)張和資本支出目標(biāo)，使其能夠在不需要額外資金的情況下實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。雖然這種穩(wěn)定性對(duì)公司來(lái)說(shuō)可能是健康的，但一旦公司上市，可能會(huì)遭到公眾股的拋售。

諾伊曼有很多理由支持他的觀點(diǎn)，即他的公司非常適合經(jīng)濟(jì)衰退。他告訴Business Insider，WeWork比紐約市的普通辦公室便宜50%。他表示，WeWork已經(jīng)在其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退中幸存下來(lái)。他解釋說(shuō)，WeWork提供“靈活性和移動(dòng)性”，與標(biāo)準(zhǔn)的靜態(tài)商業(yè)房地產(chǎn)租賃相比，這兩者都有利于經(jīng)濟(jì)低迷。他說(shuō)，公司可以將WeWork作為會(huì)員協(xié)議進(jìn)行交易，因此被注明為資產(chǎn)負(fù)債表外的費(fèi)用。

這可能都是正確的，但如果WeWork首先證明它們是事實(shí)性的，而不是信仰的飛躍，公共市場(chǎng)將更加確信。

如果Neumann真正相信他的公司能夠度過(guò)經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，那么在經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生之后，WeWork可能會(huì)成為更令人興奮的首次公開(kāi)募股。這將有助于Neumann獲取公司價(jià)值，而不是將其交給公眾投資者。

此外，SoftBank的Vision Fund應(yīng)該是關(guān)于長(zhǎng)期投資的。這是該基金投資策略的第一線：“該基金將針對(duì)尋求實(shí)現(xiàn)下一個(gè)創(chuàng)新時(shí)代的公司和基礎(chǔ)平臺(tái)業(yè)務(wù)進(jìn)行有意義的長(zhǎng)期投資。”

軟銀可能決定增加數(shù)十億美元作為注資，以支持其自身夸大的WeWork估值，但Son的基金最初計(jì)劃在該公司投資160億美元。這表明Son堅(jiān)信WeWork將成為那些“基礎(chǔ)平臺(tái)企業(yè)”之一。

最后，可能會(huì)由于顧問(wèn)對(duì)首次公開(kāi)募股的期望有多差而做出決定。WeWork預(yù)計(jì)將在下周開(kāi)始路演。估值下調(diào)50%并不是一個(gè)好兆頭。如果不良光學(xué)產(chǎn)生更多恐懼，估值更低，則可能會(huì)導(dǎo)致2019年首次公開(kāi)募股。