老虎證券：Snap財報亮眼卻股價大跌 社交股應如何讓華爾街滿意

【老虎證券：Snap財報亮眼卻股價大跌 社交股應如何讓華爾街滿意】詳情如下：

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2、北京時間10月23日早間，Snapchat公布了19Q3財報，市值一度蒸發(fā)了14.6億美元。

3、那么是這份財報不夠好嗎?

4、并非如此，無論是用戶增長、營收、盈利還是下季度指引，均超過或符合分析師共識。

5、老虎證券投研團隊認為，恐怕是因為Snap回到了老游戲：

6、如今它的市值是年初的2.7倍，業(yè)績扭轉的“利好”已經(jīng)被納入股價，資金開始重新關注“公司是否能擊敗不斷提高的市場預期，維護自己的估值”。

7、眼下看來，想讓華爾街滿意，Snap要拿出更強的“前景”。

8、用戶增長超預期，競爭力仍強

9、得益于歐美以外國際市場的增長，Snap本季度DAU上升到2.1億，超過2.07億的預期。

10、不僅如此，管理層預計Q4 DAU為2.14-2.15億，大大超過2.08億的分析師預期。

11、一方面，這意味著股東們可以對“用戶增長扭轉”徹底放下心來。

12、連續(xù)三個季度持續(xù)反彈，在任何人看來都是趨勢的確認，說明上季度的扭轉絕非一時運氣。

13、另一方面，這也意味著Snap保持著對年輕用戶的吸引力，可以適當緩解市場對社交行業(yè)競爭風險上升的焦慮。

14、廣告效率加強，盈利能力穩(wěn)健提升

15、Snap回歸“正軌”的跡象還體現(xiàn)在：保持用戶增長的同時，穩(wěn)健提升平臺的廣告效率。

16、本季度公司營收盈利雙雙超預期，毛利率再次抬升。

17、此外，管理層預計Q4營收為5.4-5.6億美元，調整后EBITDA為2k萬美元，符合分析師預期。

18、當然，公司當前在財務上并非無懈可擊，事實上它存在初創(chuàng)公司的常見問題：員工期權開支過高。

19、本季度期權開支占總營收的36.1%，沒有出現(xiàn)明顯的收縮，這是未來Snap需要解決的問題。

20、“賣事實”、WeWork和Facebook，Snap下跌的原因?

21、如上所述，本次財報其實表現(xiàn)不錯，但連同正常交易時段在內，財報日當天Snap反而下跌了7.4%。

22、老虎證券投研團隊認為，一個很容易想到的原因是估值爭議。

23、參考FB的市值，現(xiàn)在Snap的活躍用戶比它“貴”得多，這自然引起部分投資者擔憂：FB已經(jīng)有足夠的規(guī)模來當作護城河，處在激烈競爭中的Snap是否能夠維持如此高的估值?

24、再考慮到社交平臺的數(shù)據(jù)很容易被第三方“爬取”，因此，老虎證券投研團隊認為，9月底開始的下跌有“賣事實”的意味在。

25、如果真是如此，那么這可能也意味著，如今的估值就已經(jīng)是市場針對“三季度業(yè)績超預期”的評估了。

26、而另一個原因恐怕是WeWork和Facebook影響。

27、今年以來，國內互聯(lián)網(wǎng)業(yè)界熱衷于討論“流量紅利期終于徹底過去了”，資本市場也出現(xiàn)了明顯的風向轉變：在上個季度，披露虧損業(yè)績的中概股均遭“殺跌”。

28、事實上，這一趨勢不僅出現(xiàn)在中國，也出現(xiàn)在美國，Uber和Lyft兩大出行巨頭的走勢正說明了投資者如今變得不樂意為虧損買單。

29、而最近的WeWork撤回上市事件，更是加速了市場轉向，更為注重商業(yè)模式的合理性。

30、在這種情況下，Snap的虧損就顯得有些扎眼。

31、當然，手握2.1億優(yōu)質用戶的廣告公司，不大可能永久虧損，只要能合理控制成本，盈利可期。

32、但，“廣告公司”，這就是憂慮所在。

33、目前為止，除了廣告變現(xiàn)之外，中外社交平臺們都沒有探索出其他合理有效的商業(yè)模式。

34、從這個角度來說，Snap只是個小號的FB。

35、那么它就不可避免要遇到FB式的難題：如何在不惹惱用戶和監(jiān)管的同時，提高廣告效率?

36、尤其是，比起FB更廣泛的用戶群來說，Snap的年輕用戶們在更活躍、購買意愿更強的同時，也易變易怒。

37、除非Snap能走出新的變現(xiàn)道路，否則未來很長一段時間里，它都要被FB引發(fā)的行業(yè)逆風影響。

38、小結

39、Snapchat用又一份不錯的財報確認了自己的確找回節(jié)奏，但預期游戲仿佛永不止歇的跨欄，為了再次驚喜市場，它需要從帽子里掏出新的兔子。

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