拖拉機(jī)供應(yīng)自1938年以來(lái)一直為農(nóng)民和農(nóng)村生活方式客戶提供服務(wù)

拖拉機(jī)供應(yīng) (納斯達(dá)克股票代碼：TSCO)自1938年以來(lái)一直為農(nóng)民和農(nóng)村生活方式客戶提供服務(wù)，多年來(lái)為投資者帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。1994年拖拉機(jī)供應(yīng)公司IPO價(jià)格的1,000美元投資今天價(jià)值248,300美元，股息再投資。

但是，你不需要那么幸運(yùn)就能殺死股票。如果您在10年前投資1000美元，在2009年3月的市場(chǎng)崩盤底部，您的投資將達(dá)到12,164美元，包括股息。

然而，錯(cuò)過(guò)這些機(jī)會(huì)的投資者不必?fù)?dān)心，因?yàn)樵摴救栽谠鲩L(zhǎng)，并且有可能有更多的商店開(kāi)業(yè)以推動(dòng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

該股的估值變得更具吸引力

拖拉機(jī)供應(yīng)庫(kù)存在過(guò)去五年中僅增長(zhǎng)了27%，但在此期間運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)穩(wěn)健。在過(guò)去五年中，收入累計(jì)增長(zhǎng)50%至79億美元，每股收益增長(zhǎng)83%至4.31美元。股票沒(méi)有太大變動(dòng)的原因是，按當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算，市盈率從超過(guò)30倍的市盈率收縮至更具吸引力的21倍市盈率。換句話說(shuō)，投資者并沒(méi)有像幾年前那樣對(duì)拖拉機(jī)供應(yīng)股票進(jìn)行過(guò)如此豐富的評(píng)估，我們將在下面進(jìn)一步回歸。

最近的表現(xiàn)也是積極的。2018年，可比店面銷售額增長(zhǎng)了5.1%，這主要得益于同比增長(zhǎng)9%。去年每股收益增長(zhǎng)31%，但其中一些改善是由于稅率降低。

管理層呼吁今年可比店面銷售略有放緩，而預(yù)期收入預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)5.9%。每股收益應(yīng)在4.60美元至4.75美元之間，增長(zhǎng)率為8.5%。

較慢的預(yù)期增長(zhǎng)可能解釋了為什么股票的市盈率下降，但拖拉機(jī)供應(yīng)在過(guò)去五年中在嚴(yán)酷的零售環(huán)境中表現(xiàn)突出。在去年消費(fèi)者支出激增之前，許多零售商都在努力增加流量，但Tractor Supply在2015年至2017年期間的復(fù)合店銷售額出現(xiàn)了罕見(jiàn)的正增長(zhǎng)。

令人印象深刻的是，盡管亞馬遜(Amazon.com) 和沃爾瑪(Walmart) 在電子商務(wù)中應(yīng)用了全場(chǎng)媒體，Tractor Supply還是設(shè)法說(shuō)服人們開(kāi)車去商店。拖拉機(jī)供應(yīng)公司仍然為投資者提供貨物，因?yàn)樗叨戎匾暱蛻舴?wù)，并提供滿足農(nóng)民特殊需求的特定產(chǎn)品。

該公司顯然正在做很多事情。那么，什么會(huì)推動(dòng)未來(lái)的增長(zhǎng)?

更多商店開(kāi)業(yè)將推動(dòng)收入增長(zhǎng)

該公司在2018年結(jié)束時(shí)擁有1,765家拖拉機(jī)供應(yīng)商店和175家Petsense商店。Petsense是一家小型專業(yè)寵物商店，使該公司能夠滿足拖拉機(jī)供應(yīng)商店無(wú)法處理的客戶的特定需求。Petsense為公司帶來(lái)了穩(wěn)健的增長(zhǎng)，管理層預(yù)計(jì)將長(zhǎng)期開(kāi)設(shè)多達(dá)1,000家這樣的商店。

至于拖拉機(jī)供應(yīng)，管理層認(rèn)為可能有多達(dá)2,500家商店。至少有10年的時(shí)間里，商店有很大的空間可以促進(jìn)擴(kuò)張，但鑒于拖拉機(jī)供應(yīng)已經(jīng)存在近一個(gè)世紀(jì)，有些事情告訴我管理層將繼續(xù)尋找長(zhǎng)期發(fā)展公司的方法。

除收入增長(zhǎng)外，管理層為提高利潤(rùn)率所做的刻意努力也應(yīng)該推動(dòng)盈利增長(zhǎng)。

管理層如何計(jì)劃提高利潤(rùn)率

自2015年以來(lái)，Tractor Supply的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率已從10%以上下降至不足9%。去年有幾件事情壓低了利潤(rùn)，包括運(yùn)費(fèi)增加和柴油價(jià)格上漲。不利的產(chǎn)品組合轉(zhuǎn)向低利潤(rùn)項(xiàng)目也會(huì)產(chǎn)生影響。這些類型的東西來(lái)來(lái)往往，并將長(zhǎng)期平衡。

去年對(duì)利潤(rùn)率施加壓力的還有改善供應(yīng)鏈的投資，以及關(guān)閉一些表現(xiàn)不佳的Petsense商店。基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)是管理層大力投資以增強(qiáng)公司在線履約業(yè)務(wù)的兩個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域。例如，Tractor Supply剛剛在紐約法蘭克福開(kāi)設(shè)了一個(gè)新的配送中心，這將有助于公司在東北地區(qū)的發(fā)展。

其他基礎(chǔ)設(shè)施增強(qiáng)涉及進(jìn)口轉(zhuǎn)運(yùn)中心和混合中心，這將改善產(chǎn)品在供應(yīng)鏈中的流動(dòng)。該公司還致力于更好地與客戶進(jìn)行數(shù)字化溝通，這將加速其電子商務(wù)銷售的增長(zhǎng)。

當(dāng)然，更高的在線銷售應(yīng)該可以為公司節(jié)省大量成本。Tractor Supply在網(wǎng)上購(gòu)買，提供實(shí)體店服務(wù)方面取得了成功，其實(shí)體店實(shí)現(xiàn)了70%的在線訂單。該組織的在線業(yè)務(wù)在2018年以兩位數(shù)的速度增長(zhǎng)。

所有這些舉措不僅應(yīng)該有助于公司的長(zhǎng)期收入增長(zhǎng)，還應(yīng)該在未來(lái)幾年內(nèi)提高其運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率。分析師預(yù)計(jì)該公司未來(lái)五年的年收益將增長(zhǎng)11.2%，這似乎意味著對(duì)利潤(rùn)率擴(kuò)張的預(yù)期。

拖拉機(jī)供應(yīng)是買

對(duì)拖拉機(jī)供應(yīng)的投資目前看起來(lái)很有吸引力：股票的預(yù)測(cè)市盈率為明年盈利預(yù)測(cè)的17.5倍，股息收益率為1.34%。該公司已連續(xù)八年增加股息。

我認(rèn)為Tractor Supply是以當(dāng)前價(jià)格水平買入的，并且可以為尋求長(zhǎng)期資本增值和股息增長(zhǎng)的投資者提供一些東西。