A股第一高價股貴州茅臺最近不平靜

先是母公司成立一個營銷公司，本來是集團(tuán)層面被認(rèn)為是一件大喜事，沒曾想，卻在A股引發(fā)股民質(zhì)疑和抗議，甚至有小散打電話給公司以及上交所投訴，私募大佬但斌以及其他機構(gòu)投資者也在密切關(guān)注。

而市場表現(xiàn)方面。貴州茅臺的市值近兩個交易日也蒸發(fā)了千億市值。

5月7日深夜，貴州茅臺收到了上交的監(jiān)管工作函。

貴州茅臺收上海證券交易所監(jiān)管工作函

5月7日深夜，貴州茅臺披露了上交所發(fā)出的監(jiān)管工作函?？偣灿兴拇笠c。

具體內(nèi)容有：

我部注意到，近日有多篇媒體報道公司控股股東中國貴州茅臺酒廠(集團(tuán))有限責(zé)任公司(以下簡稱集團(tuán)或控股股東)成立營銷公司一事，投資者對此也比較關(guān)注。根據(jù)本所《股票上市規(guī)則》第17.1條的規(guī)定，現(xiàn)就有關(guān)事項要求如下。

一、投資者關(guān)注，控股股東成立營銷公司并全資控股情況下，是否擬全盤直銷經(jīng)營上市公司的茅臺酒配額，是否可能形成金額較大的關(guān)聯(lián)交易。就此，請公司控股股東說明在集團(tuán)層面成立營銷公司的主要考慮、擬開展的商業(yè)活動及具體經(jīng)營模式、是否有經(jīng)營上市公司茅臺酒的計劃。

二、請公司控股股東說明是否已就茅臺酒銷售有關(guān)事項與上市公司進(jìn)行溝通洽談，是否已形成相應(yīng)方案計劃。如是，請說明具體安排。

三、公司定期報告顯示，公司營銷網(wǎng)絡(luò)布局正經(jīng)歷調(diào)整，經(jīng)銷商數(shù)量有所削減。請公司說明，上市公司營銷渠道建設(shè)的具體規(guī)劃安排，以及本次控股股東成立營銷公司與公司前述“營銷體制調(diào)整”之間的關(guān)系;并區(qū)分集團(tuán)營銷渠道、公司自身直銷渠道和經(jīng)銷商渠道等，說明未來年度內(nèi)公司對茅臺酒各類銷售渠道投放的計劃。

四、請公司說明與集團(tuán)營銷公司之間是否可能新增關(guān)聯(lián)交易，以及需相應(yīng)履行的決策程序和信息披露義務(wù)。如是，請進(jìn)一步披露交易類型、預(yù)計交易量、交易金額、定價原則和依據(jù)、與第三方客戶之間交易定價的差異(如有)及原因，并審慎評估新增關(guān)聯(lián)交易對上市公司經(jīng)營與業(yè)績的影響。

請你公司控股股東及公司董事會盡快核實前述事項，及時對外披露，并做好對投資者的溝通解釋工作，維護(hù)上市公司生產(chǎn)經(jīng)營的獨立性，保護(hù)公司和全體股東的合法利益。請公司收到本工作函后，即予以披露。

事件起因：茅臺集團(tuán)營銷公司揭牌

再來簡單跟大家解釋一下，我們股民平常說的茅臺，是指A股上市的茅臺股份公司，它的母公司叫茅臺集團(tuán)，持股占比近62%。

資料顯示，貴州茅臺集團(tuán)營銷有限公司是茅臺集團(tuán)的全資子公司，新設(shè)立的集團(tuán)營銷公司將重在“用好增量、管好存量、加強管控、統(tǒng)籌市場”，構(gòu)建順應(yīng)發(fā)展要求的營銷體系。

也就是說，新成立的子公司和上市公司貴州茅臺之間沒有直接關(guān)系。

那么這家營銷公司是來干嘛的?按照官方宣布的，新成立的集團(tuán)營銷公司將重在“用好增量、管好存量、加強管控、統(tǒng)籌市場”，與社會渠道實現(xiàn)錯位發(fā)展，與原有營銷體系互為補充。據(jù)悉，下一步，茅臺集團(tuán)營銷公司將重點針對團(tuán)購、商超等終端客戶開展工作。

茅臺集團(tuán)董事長、貴州茅臺董事長李保芳日前已明確表態(tài)稱，今年茅臺酒重點是擴大直銷渠道，推進(jìn)營銷扁平化，以減少中間環(huán)節(jié)，平衡利益，平衡終端價格。除了擴大各省直銷往外，與大型商超合作等。

為了讓茅臺酒渠道更加透明以及減少“尋租”現(xiàn)象，從2018年下半年起，截至今年一季度末，茅臺自身已“削掉”了476家茅臺酒經(jīng)銷商。這空出來的茅臺酒配額，又將何去何從?一酒難求下的茅臺酒，無論配額如何分配，與之而來的是巨大利益蛋糕要重新進(jìn)行劃分。

8萬投資者有點“不爽”

茅臺集團(tuán)成立營銷公司，立馬讓A股貴州茅臺的投資者“炸鍋”了。

為什么呢?有投資者擔(dān)憂，這會帶來集團(tuán)與上市公司之間巨額的關(guān)聯(lián)交易問題，進(jìn)而產(chǎn)生上市公司治理結(jié)構(gòu)難題。

而貴州茅臺旗下已經(jīng)有一家銷售公司，即貴州茅臺酒銷售公司。該公司由貴州茅臺95%控股，負(fù)責(zé)茅臺全國自營系統(tǒng)下的33家自營公司。

有不少質(zhì)疑聲稱，茅臺集團(tuán)這一舉動實際上是通過另立營銷子公司來和上市公司貴州茅臺爭奪利益，將一部分本該預(yù)期進(jìn)上市公司的凈利潤轉(zhuǎn)移到了集團(tuán)層面。

對于中小投資者來說，貴州茅臺未來近兩萬噸增量中，渠道價差利潤的消失，直接損害的是投資者的利益。

招商證券楊勇勝團(tuán)隊分析，貴州茅臺渠道整頓仍在進(jìn)行，一季度對應(yīng)飛天茅臺酒經(jīng)銷商減少39家，結(jié)合2018年年報，飛天茅臺經(jīng)銷商合計取消476家，預(yù)計對應(yīng)額度5000噸以上。從目前掌握的數(shù)據(jù)來看，利潤確實不小。

而國際投行博恩斯坦(Bernstein)將貴州茅臺目標(biāo)價從1089元降至916元，相當(dāng)于打了85折，將上市公司評級從“跑贏大盤”下調(diào)至于“符合市場表現(xiàn)”。理由是，母集團(tuán)的新銷售公司可能損害其收入和公司治理。

投資者紛紛質(zhì)疑茅臺集團(tuán)

網(wǎng)上有不少投資者發(fā)帖質(zhì)疑。

微博認(rèn)證帳號“大道平淡平安”認(rèn)為，上市公司和大股東的關(guān)聯(lián)交易是現(xiàn)代企業(yè)治理是否規(guī)范的重要觀察窗口，而減少和消除關(guān)聯(lián)交易也是證券法規(guī)一直都在努力的方向，如果存在關(guān)聯(lián)交易也必須披露交易信息。此次貴州茅臺集團(tuán)設(shè)立營銷公司，如果是幫助上市公司銷售產(chǎn)品，必然會構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，并極有可能損害上市公司利益，這需要在股東大會讓流通股東進(jìn)行表決，除非貴州茅臺將流通股全部回購或者集團(tuán)要約收購，否則，茅臺集團(tuán)的如意算盤打不成

2012-2014年，茅臺酒滯銷，市場價和出廠價一度出現(xiàn)倒掛，很多經(jīng)銷商也日子難熬，如果放在當(dāng)時，茅臺集團(tuán)提出幫助上市公司銷售產(chǎn)品，想必股東們不會反對。不過今時今日，茅臺酒暢行無阻，買的買不到，集團(tuán)來幫著賣酒，大家自然是不會同意的。