歐洲央行的Dovish Gamble措施無助于緩解經(jīng)濟(jì)放緩的驅(qū)動(dòng)因素

隨著新的TLTRO和前瞻指引的改變，歐洲中央銀行(ECB)今天試圖走在前列。這些措施證明了歐洲央行的決心，但對(duì)解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)放緩的驅(qū)動(dòng)因素幾乎沒有作用。

在其宏觀經(jīng)濟(jì)評(píng)估中，歐洲央行終于進(jìn)入了歐元區(qū)新的不確定性增長(zhǎng)和對(duì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)的新現(xiàn)實(shí)。鑒于歐洲央行去年12月的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)總是非常樂觀，這并不奇怪。

在今天的會(huì)議上，歐洲央行明確表示仍然堅(jiān)持一個(gè)相當(dāng)樂觀的基本情況，即逐步復(fù)蘇，主要是因?yàn)閲鴥?nèi)需求強(qiáng)勁。然而，與此同時(shí)，主要源于臨時(shí)和國家特定因素的經(jīng)濟(jì)放緩“正在變得更持久”。

新的歐洲央行預(yù)測(cè)

根據(jù)歐洲央行最新的工作人員預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2019年，2020年和2021年的GDP增長(zhǎng)率分別為1.1%，1.6%和1.5%;在12月的預(yù)測(cè)中，2019年和2020年分別為1.7%和2021年的1.5%。彭博社對(duì)私營部門捐助者的共識(shí)預(yù)測(cè)目前為2019年的1.4%和2020年的1.5%。

經(jīng)合組織昨天剛剛將增長(zhǎng)預(yù)測(cè)分別下調(diào)至1.0%和1.2%，歐盟委員會(huì)預(yù)計(jì)2019年GDP增??長(zhǎng)1.3%。有趣的是，盡管增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)，但歐洲央行仍認(rèn)為增長(zhǎng)前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)為向下傾斜。

通貨膨脹目前不是歐洲央行最緊迫的問題。它似乎是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的衍生物?？傮w通脹的底線仍然是逐漸增加，但明顯缺少歐洲央行的目標(biāo)。至于通脹，工作人員的預(yù)測(cè)現(xiàn)在預(yù)計(jì)，在12月的預(yù)測(cè)中，2019年，2020年和2021年的整體通脹分別為1.6%，1.5%和1.6%，分別為1.6%，1.7%和1.8%。

昨天的決定

在2019年增長(zhǎng)預(yù)測(cè)顯著下調(diào)和不確定性增加的背景下，歐洲央行今天提出了一個(gè)新的溫和意外，宣布了四項(xiàng)措施(一些是新措施，一些是對(duì)現(xiàn)有措施的確認(rèn))，所有措施均獲得一致通過：

從“到2019年夏天”，將利率的前向指引改為“至少在2019年底之前維持現(xiàn)有水平的利率”。在新聞發(fā)布會(huì)上，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉提到，一些歐洲央行成員甚至希望將指引延伸至2020年3月。

一旦利率上升，確認(rèn)量化寬松購買的再投資將“延續(xù)一段時(shí)間”。

七個(gè)新的TLTRO，從2019年9月到2021年3月的季度頻率，按照再融資率而不再是存款利率。所有成熟期均為兩年。將有“內(nèi)部激勵(lì)措施保持信貸條件保持良好”，類似于上一次TLTRO，但沒有提供細(xì)節(jié)。

“普通”歐洲央行貸款業(yè)務(wù)將作為固定利率招標(biāo)程序進(jìn)行，并至少在2021年3月之前全部分配。

我們接受了昨天的歐洲央行會(huì)議

這樣的措施并不是一個(gè)大的驚喜，但宣布的時(shí)間是。我們認(rèn)為，這是企圖保持領(lǐng)先地位并避免無端收緊歐洲央行的貨幣政策立場(chǎng)。它不是試圖提供額外的寬松政策，而是試圖使資產(chǎn)負(fù)債表保持穩(wěn)定的時(shí)間超過預(yù)期。今年任何加息肯定都不在談判桌上。

然而，與此同時(shí)，今天的公告有一些恐慌情緒，因?yàn)闅W洲央行的基本情景仍然預(yù)示著逐步復(fù)蘇，而2020年和2021年的預(yù)測(cè)幾乎沒有向下修正。今天的公告也有點(diǎn)賭博，因?yàn)樗麄儗?duì)解決歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險(xiǎn)所做的工作很少，根據(jù)歐洲央行來自外部消息來源。

總而言之，歐洲央行目前的策略明確遵循“如果你不能打敗它，盡可能長(zhǎng)時(shí)間避免它”的想法，希望今天的措施足以在目前的經(jīng)濟(jì)放緩下做好準(zhǔn)備。從現(xiàn)在開始下一步應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重下滑，現(xiàn)在需要采取前所未有的措施。無論如何，今天的歐洲央行會(huì)議顯然意味著馬里奧德拉吉將成為第一位在任期內(nèi)從未加息的歐洲央行行長(zhǎng)。

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