經(jīng)濟(jì)基本面打入市場(chǎng)

在周一收盤(pán)后，道瓊斯指數(shù)全周走低。每當(dāng)股票市場(chǎng)從早期的崛起或開(kāi)始快速拋售中消失時(shí)，特朗普的推文或新聞聲明就會(huì)突然宣布貿(mào)易戰(zhàn)談判正在“進(jìn)展”。但是，似乎這種操縱補(bǔ)品已經(jīng)開(kāi)始失去力量。有大量回購(gòu)計(jì)劃的股票指數(shù)實(shí)際上在本周收低。但“最短路”的股指再次收高。這就是為什么SPX，納斯達(dá)克和羅素在過(guò)去一周跑贏道瓊斯指數(shù)

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市場(chǎng)頂部是一個(gè)過(guò)程

- 雖然我對(duì)這個(gè)市場(chǎng)不耐煩，但市場(chǎng)頂部是一個(gè)過(guò)程。這個(gè)圖表肯定提供了一些想法：

2019年S&P 1937 S&P

上圖從2018年4月開(kāi)始覆蓋SPX，并在1936 - 1937年的類(lèi)似時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)在SPX的圖表之上。到目前為止，這種相關(guān)性非常高。沒(méi)有人能夠預(yù)測(cè)SPX是否將在1937年的2019年剩余時(shí)間內(nèi)遵循相同的路徑，但這兩個(gè)時(shí)期有許多經(jīng)濟(jì)，金融和地緣政治相似之處?？隙ㄓ幸环N情況可以證明，目前的股票市場(chǎng)可能會(huì)以1937年大幅下跌的“押韻”方式展開(kāi)。

另一個(gè)有趣的指標(biāo)是AAII情緒調(diào)查。AAII是美國(guó)個(gè)人投資者協(xié)會(huì)。每周調(diào)查衡量個(gè)人投資者的相對(duì)看漲和看跌情緒。零售投資者情緒被認(rèn)為是一個(gè)相當(dāng)可靠的相反指標(biāo)。目前，看漲現(xiàn)在已超過(guò)40%，看跌水平為20%(其余均為“中性”) - 過(guò)去表現(xiàn)出市場(chǎng)頂部的看漲水平。相比之下，12月13日的看漲水平為20%，看跌水平為49%，在股市觸底前9天登記。

過(guò)去5個(gè)月中最高的看漲情緒水平在10月的第一周達(dá)到45%(25%看跌)。股市在10月3日大幅下跌。孤立地，該指標(biāo)可能是可靠的，也可能是不可靠的。但鑒于與市場(chǎng)頂部相關(guān)的其他指標(biāo)的數(shù)量，現(xiàn)在是在過(guò)去2個(gè)月中您可能已經(jīng)投入的任何多頭頭寸獲利的好時(shí)機(jī)。鑒于經(jīng)濟(jì)和金融體系的基本面不斷惡化，市場(chǎng)從這里上漲的可能性非常低。

標(biāo)準(zhǔn)普爾美國(guó)宏觀

“美國(guó)宏觀”指數(shù)衡量的是共識(shí)預(yù)期與報(bào)告的各種經(jīng)濟(jì)報(bào)告的實(shí)際數(shù)量之間的差異。正如您所看到的，股票市場(chǎng)已經(jīng)從經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)中大幅度脫離。在某些時(shí)候，除非經(jīng)濟(jì)報(bào)告開(kāi)始改善，否則股市將“趕上”現(xiàn)實(shí)。這種情況發(fā)生多長(zhǎng)時(shí)間是任何人的猜測(cè)，但很可能“調(diào)整”將是突然的。

許多指標(biāo)反映了消費(fèi)者需求的急劇下降。批發(fā)庫(kù)存飆升，庫(kù)存銷(xiāo)售比率明顯高于一年前。加利福尼亞州一家物流倉(cāng)庫(kù)的首席執(zhí)行官在談到存儲(chǔ)在公司倉(cāng)庫(kù)中的庫(kù)存時(shí)說(shuō)，“30年來(lái)，我從未見(jiàn)過(guò)這樣的東西。”這包括針對(duì)國(guó)內(nèi)分銷(xiāo)的耐用品和非耐用品庫(kù)存。

確認(rèn)制成品相對(duì)于需求的累積，Cass Freight指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月同比下降。自特朗普上任以來(lái)，該指數(shù)每年都在逐年上升。

消費(fèi)者信心也在下降。最新的密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心調(diào)查遠(yuǎn)低于華爾街的共識(shí)預(yù)期，部分成份股跌至2016年大選以來(lái)的最低水平(回想起大選后希望飆升)。辯護(hù)者指責(zé)貿(mào)易戰(zhàn)和政府關(guān)閉。然而，歷史上股票市場(chǎng)的定向運(yùn)動(dòng)與消費(fèi)者信心之間存在近100%的相關(guān)性。關(guān)閉的任何負(fù)面影響都應(yīng)該被股市的大幅反彈所抵消。與數(shù)據(jù)的強(qiáng)制性積極旋轉(zhuǎn)相反，情緒指數(shù)可能反映了這樣一個(gè)事實(shí)：普通家庭已經(jīng)基本上挖掘了其承擔(dān)更多債務(wù)的能力，以便繼續(xù)支出高于非自由裁量項(xiàng)目的任何東西。

二月內(nèi)幕消費(fèi)加速。與購(gòu)買(mǎi)股票相比，內(nèi)部人士在2月上半月出售的股票數(shù)量超過(guò)過(guò)去10年的任何時(shí)間。每個(gè)美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的文件顯示，2月最后三天的內(nèi)部股票銷(xiāo)售規(guī)模和數(shù)量被一位分析師描述為“脫離圖表”。英國(guó)“金融時(shí)報(bào)”有一篇文章討論了美國(guó)首席執(zhí)行官離開(kāi)其職位的事實(shí)自2008年以來(lái)，這種偏離很可能反映了內(nèi)部人士對(duì)商業(yè)狀況和股市的看跌前景。

盡管房屋建筑商樂(lè)觀情緒小幅上升，但房屋建筑商必須感受到經(jīng)濟(jì)下滑以及潛在新購(gòu)房者的數(shù)量下降。12月新屋開(kāi)工數(shù)較11月下降11.2%。下降的情況會(huì)更糟，但11月的數(shù)字會(huì)下調(diào)。12月報(bào)告的數(shù)字比市場(chǎng)預(yù)期低14.4%。如果你想知道11月到12月之間的季節(jié)性，這些數(shù)字是SAAR(經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的年化率)。但為了證實(shí)，2018年12月的數(shù)字比2017年12月低11%。此外，人口普查局發(fā)布了“未經(jīng)調(diào)整”的月度數(shù)據(jù)，顯示同比下降12%。

在接下來(lái)的幾周里，經(jīng)濟(jì)基本面將會(huì)有很多借口：貿(mào)易戰(zhàn)，政府關(guān)閉，1月和2月的寒冷天氣，低價(jià)房的庫(kù)存低，狗吃了我的功課。

但事實(shí)是，美國(guó)的普通家庭正在抵制債務(wù)限制 - 承擔(dān)和償還額外債務(wù)的能力。只有一個(gè)指標(biāo)是信用卡和汽車(chē)貸款違約率上升。過(guò)去8年來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直處于啟動(dòng)狀態(tài)，并且印有資金和債務(wù)。系統(tǒng)各個(gè)層面的債務(wù)在任何時(shí)候都更高 - 名義上和占GDP的百分比。

無(wú)論規(guī)模如何，下一輪量化寬松將無(wú)助于重新刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，除非這些資金用于代表債務(wù)人重置(即支付)債權(quán)人。這就是金融危機(jī)后最后一次重置的設(shè)計(jì)方式，但這一次必須是規(guī)模的救助，這是最后一次重復(fù)的倍數(shù)。

由于經(jīng)濟(jì)基本面的嚴(yán)重性開(kāi)始發(fā)揮其“拉動(dòng)作用”，股市開(kāi)始再次上漲。我相信在我們開(kāi)始聽(tīng)到有關(guān)對(duì)沖基金計(jì)算機(jī)的投訴之后不會(huì)再過(guò)多久。但最好的建議是把你的錢(qián)從桌子上取下來(lái)。