兩位利空分析師昨日下調(diào)了Roku股票 一頭牛可以拯救股票嗎

每天，華爾街分析師都會升級一些股票，降低其他股票的評級，并對其他股票進(jìn)行“初步報道”。但這些分析師甚至知道他們在談?wù)撌裁磫?今天，我們正在采取一個備受矚目的華爾街選秀并將其置于顯微鏡下......

Roku (納斯達(dá)克股票代碼：ROKU) 股價昨日受到打擊，在周二遭受的5%損失之上下跌了14%。對于股票崩盤的責(zé)任主要在于 Loop Capital和Macquarie的兩位分析師評級，他們批評Roku的快速上漲和高股價，同時突顯了業(yè)務(wù)風(fēng)險的上升。

然而，并非所有分析師都同意。

是時候調(diào)入Roku?

今天早上，第三位分析師正在駕駛Roku的防守：Needham&Co。

李約瑟正在利用Roku的股價下跌至60美元(該分析師此前估計(jì)股價為65美元)的機(jī)會。與其同行相反，Needham采取逆向立場，即Loop和Macquarie所說的相同的東西使得Roku昨天的價值減少可能使股票今天的價值更高，正如SmarterAnalyst.com的一份報告 所述。

讓我們從估值開始。

Roku vs. Netflix：評估故事

Loop和Macquarie都批評了Roku股票在過去三個月的漲幅超過170%，其中麥格理稱Roku價格全面，而Loop稱其估值“過高”。但當(dāng)Needham在Netflix這樣的同行流媒體游戲中觀察股票時，分析師實(shí)際上看到了Roku上漲的可觀空間。

以下是數(shù)學(xué)的工作原理：

Roku沒有利潤。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾全球市場情報(S&P Global Market Intelligence)的數(shù)據(jù)，該公司自開業(yè)以來并沒有獲得全年利潤，并且調(diào)查的分析師預(yù)計(jì)該公司最早在2021年之前無法獲利。在這種情況下，Needham必須選擇一種不同的測量棒來估算Roku股票的價值 - 并且它點(diǎn)燃了將股票評估為企業(yè)價值與收益的想法。

現(xiàn)在，憑借67億美元的市值和約2億美元的現(xiàn)金(并且沒有債務(wù))，Roku的企業(yè)價值為65億美元。除去追蹤收入7.425億美元后，其EV /收入比率為8.8(今天)或約為2019年預(yù)計(jì)收入10億美元的6.5倍。

關(guān)注后一個數(shù)字，Needham解釋說，同行流媒體播放器Netflix的EV /收入比率為10.Roku股票的交易價格與收入相似，因?yàn)镹eedham的股票價值更高。

現(xiàn)在，Needham不知何故估計(jì)每股80美元的估值，比今天的Roku股票成本高出33%。但根據(jù)我的計(jì)算，10倍10億美元的收入實(shí)際上應(yīng)該讓Roku獲得100億美元的EV，或者比今天的股價增加50% - 大約90美元。我只能猜測 - 李約瑟沒有說 - 分析師已經(jīng)調(diào)整了估值，以說明Netflix有利可圖，而Roku卻沒有(因此Netflix價值更高)。假設(shè)這是基本原理，這是有道理的。

由于做的結(jié)果是：即使經(jīng)過近股票價格三倍于三個月，即使沒有利潤，Roku公司股票可能會在理論上仍然被低估-相比，Netflix的至少。

其他要考慮的因素

現(xiàn)在Needham的Roku報告很長，超過22頁，我們沒有時間捕獲所解決的無數(shù)數(shù)據(jù)點(diǎn)。不過，還有一對夫婦提到。在昨天降級Roku時，Loop和Macquarie都強(qiáng)調(diào)了對Roku平臺細(xì)分市場及其廣告業(yè)務(wù)的競爭，理由是迪士尼和蘋果等公司計(jì)劃推出新的流媒體服務(wù)。

然而，李約瑟認(rèn)為這種發(fā)展對于Roku來說是積極的，而不是消極的。例如，對于蘋果公司而言，分析師認(rèn)為，蘋果可能會向Roku提供其流媒體服務(wù) - 事實(shí)上，蘋果公司無法忽視Roku的2700萬頂級流媒體觀眾所創(chuàng)造的市場 - 因?yàn)?ldquo;AAPL希望其訂閱服務(wù)可供所有消費(fèi)者使用。”

Needham將此邏輯擴(kuò)展到迪士尼和AT&T (擁有HBO)，預(yù)測Roku服務(wù)的所有這三個理論競爭對手將簽署合同并與Roku分享收入以獲得對其用戶的訪問權(quán)。無論Roku未來在硬件銷售方面可能面臨什么樣的競爭(毛利率僅為10%)，這對公司的平臺業(yè)務(wù)來說都是好消息 - 其盈利率將高出7倍。

投資者的結(jié)果

Needham提出了一個強(qiáng)有力的理由，即對Roku業(yè)務(wù)的競爭威脅過于夸張，其估值并不像看起來那么極端。不要放得細(xì)一點(diǎn)就可以了，李約瑟認(rèn)為，Roku公司股票理應(yīng)在短短三個月提高近三倍的價值，確實(shí)值得更加上去。

不過，我必須承認(rèn)，對我而言，這個艱難的論點(diǎn)是吞下去。我同意分析師的觀點(diǎn)，即Roku將繼續(xù)在其平臺上聚合內(nèi)容，而迪士尼等潛在的競爭對手將與Roku一起發(fā)揮作用。話雖這么說，僅僅因?yàn)镽oku可能成功贏得合作伙伴，這并不意味著這些將成為Roku的盈利合作伙伴關(guān)系 - 至少沒有足夠的利潤來證明支付Needham假設(shè)的10倍收入價格。

當(dāng)你接下來的時候，我認(rèn)為Netflix股票目前被高估了。Needham對Roku的估值案例基本上歸結(jié)為“嘿，它的成本低于Netflix”，但僅僅比Netflix便宜并不一定讓Roku股票便宜到可以購買。