價(jià)值投資比簡單購買低市盈率的股票更復(fù)雜

價(jià)值投資比簡單購買低市盈率的股票更復(fù)雜?？雌饋肀阋说墓善蓖ǔ：鼙阋?，這個(gè)理由經(jīng)常使其失去合理投資的資格。任何股票的價(jià)值都是基于未來，而不是過去。無論你是故事驅(qū)動(dòng)的增長投資者還是基本面驅(qū)動(dòng)的價(jià)值投資者，都是如此。

我認(rèn)為很多股票被吹捧為“價(jià)值股票”的做法并不是一件容易的事。在忽視長期故事的同時(shí)，專注于廉價(jià)估值可能很誘人，但這是災(zāi)難的一種方法。在極少數(shù)情況下，低估的估值與穩(wěn)健的長期增長前景相結(jié)合。這是您想要購買的價(jià)值股票。

你應(yīng)該避免什么樣的“價(jià)值股”?視頻游戲零售商GameStop (紐約證券交易所代碼：GME)以及PC和打印??機(jī)巨頭惠普 (紐約證券交易所代碼：HPQ)是兩個(gè)主要的例子。

死在水中

GameStop運(yùn)營著數(shù)千家銷售游戲機(jī)和實(shí)體游戲光盤的商店。購買和銷售舊版游戲光盤需要花很多錢。二手游戲業(yè)務(wù)是它的搖錢樹。

游戲機(jī)可能不會(huì)消失，但物理光盤最終會(huì)消失。下載已經(jīng)進(jìn)入GameStop的業(yè)務(wù)，游戲訂閱服務(wù)甚至游戲流服務(wù)的最終激增將成為棺材的最后一針。據(jù)報(bào)道，微軟計(jì)劃推出一款沒有光盤驅(qū)動(dòng)器的 Xbox One游戲機(jī)版本，而且Alphabet的Google將很快推出其Stadia游戲流媒體服務(wù)。

沒有二手?jǐn)?shù)字游戲這樣的東西。這給GameStop帶來了一個(gè)不可逾越的問題。隨著游戲機(jī)繼續(xù)向數(shù)字化轉(zhuǎn)變，它的核心業(yè)務(wù)幾乎可以保證消失。

GameStop預(yù)計(jì)2018財(cái)年的調(diào)整后每股收益高達(dá)2.75美元。這使得市盈率低于4.但我不會(huì)用10英尺的極點(diǎn)觸及該股票，因?yàn)檫@些收益是不可持續(xù)的。十年后，GameStop將獲得多少收益?GameStop會(huì)存在嗎?

GameStop股票在很長一段時(shí)間內(nèi)看起來都很便宜，但這并沒有阻止它在過去五年中損失超過75%的價(jià)值。看起來便宜又便宜并不是一回事。

成熟的中斷

惠普銷售個(gè)人電腦和打印機(jī)。其大部分收入來自利潤率較低的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，但其大部分利潤來自印刷，特別是銷售墨水和碳粉等打印耗材的高利潤業(yè)務(wù)。惠普使用剃刀和刀片模型，銷售廉價(jià)的硬件和昂貴的耗材。該策略對公司來說是非常有利可圖的。

但惠普的搖錢樹似乎正處于被打亂的過程中。該公司在第一財(cái)季的印刷供應(yīng)銷售額下降了3%。這可能看起來不是什么大問題，但這就是導(dǎo)致問題出現(xiàn)下滑的原因。

惠普首席執(zhí)行官Dion Weisler解釋說，電子商務(wù)的發(fā)展使得售后市場制造商能夠加快游戲規(guī)模，比以往更快地投資于更好的技術(shù)。客戶也變得對價(jià)格更敏感，這對于依賴于大??部分利潤的虛高價(jià)格的公司來說是一個(gè)問題。

惠普在價(jià)格方面對售后市場的打印耗材造成了嚴(yán)重?fù)p失?，F(xiàn)在看來，定價(jià)差異正在趕上公司。消費(fèi)者和企業(yè)越來越多地轉(zhuǎn)向在線購買耗材，與傳統(tǒng)渠道相比，惠普的市場份額較低。

惠普預(yù)計(jì)今年的每股收益約為2.17美元，市盈率僅為9美元。但未來收益取決于可能處于解體初期階段的現(xiàn)狀。惠普是否能繼續(xù)無限期地為打印機(jī)墨水和碳粉付出瘋狂的高價(jià)?我對此表示懷疑。Razor-and-blade商業(yè)模式一直有效，直到他們不工作。

惠普所處的局面遠(yuǎn)不如GameStop的困境那么可怕。但是，為惠普的收益提供超高利潤業(yè)務(wù)的緩慢侵蝕的可能性足以遠(yuǎn)離股票。