投資者對(duì)ETF和指數(shù)基金的廣泛信念可能是錯(cuò)誤的

一項(xiàng)新研究剛剛震撼了大街上最大的投資神話之一。

過去二十年對(duì)共同基金股票交易的分析使人們對(duì)使每個(gè)人和她的祖母都陷入低成本指數(shù)基金和交易所交易基金的理由產(chǎn)生了疑問。

理由是：即使是技術(shù)熟練的基金經(jīng)理也無法擊敗股市指數(shù)，因此沒有理由付錢給別人去嘗試。

不成算的是，在對(duì)近2000家美國(guó)共同基金股票交易進(jìn)行詳盡研究后，愛德華大學(xué)的金融和會(huì)計(jì)學(xué)教授Linda Chen，圣本篤和圣約翰大學(xué)學(xué)院的Wei Huang以及華盛頓州立大學(xué)的George Jiang 從1998年1月到2015年3月。

相反，他們的研究發(fā)現(xiàn)了大量證據(jù)，證明許多熟練的資金經(jīng)理擅長(zhǎng)挑選股票。他們寫道：“共同基金交易的表現(xiàn)優(yōu)于他們的基準(zhǔn)。” 并且，至關(guān)重要的是，他們擅長(zhǎng)選擇能夠提前超過盈利預(yù)期的股票：“[L]在收益公告月之前通過共同基金進(jìn)行的活躍交易在隨后的一個(gè)中具有顯著的正異常收益，兩個(gè)月和三個(gè)月的視野，“他們寫道。他們寫道，即使你調(diào)整了主要股票市場(chǎng)的“因素”，如價(jià)值，股票規(guī)模和價(jià)格動(dòng)量，情況也是如此。

事實(shí)上，當(dāng)你衡量這一點(diǎn)時(shí)，他們發(fā)現(xiàn)前20%的基金每年以驚人的1.27個(gè)百分點(diǎn)擊敗最低的20%。他們補(bǔ)充說，當(dāng)基金經(jīng)理的費(fèi)用得到考慮時(shí)，表現(xiàn)甚至是正確的。

那么為什么基金投資者的回報(bào)不會(huì)更多呢?畢竟，有大量證據(jù)表明，總的來說，基金回報(bào)平均不超過基準(zhǔn)。

一個(gè)重要原因在于“活躍的交易”。

對(duì)于他們的分析，研究人員將所有共同基金股票交易分為兩組。

一個(gè)集團(tuán)由經(jīng)理人所做的交易組成，因?yàn)樗麄儽仨氂捎谕顿Y者的資金流入或流出他們的基金。因此，例如，在熱門市場(chǎng)中，公眾通常會(huì)在股市共同基金中投入更多資金，然后資金經(jīng)理必須投入這筆資金 - 結(jié)果他們必須繼續(xù)以越來越高的價(jià)格購買股票，而不管是什么他們真的認(rèn)為是明智的。

然而，第二組股票交易包括管理者所做的僅僅是因?yàn)樗麄兿矚g或不喜歡股票。這些所謂的活躍交易與資金流動(dòng)無關(guān)。資金經(jīng)理可能不得不清算其他股票，以籌集資金，使他們對(duì)自己喜歡的股票的賭注翻倍。

研究人員發(fā)現(xiàn)，正是這些活躍的交易推動(dòng)了基金經(jīng)理的表現(xiàn)。他們寫道：“他的表現(xiàn)優(yōu)于大型活躍交易。”

換句話說，如果投資者只是讓他們獨(dú)自一人，共同基金經(jīng)理會(huì)做得更好。

相反，公眾在表現(xiàn)出色后進(jìn)入熱門市場(chǎng)，熱門基金和熱門股票 - 然后在表現(xiàn)不佳時(shí)再次拋售。因此，即使股票價(jià)格已經(jīng)上漲太多，它們?nèi)员黄壤^續(xù)購買熱門股票，并且在它們跌得太遠(yuǎn)之后賣出它們。

在投資方面，我們 - 不是光明會(huì)或1% - 是我們自己最大的敵人。

似乎要強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)，基金分析公司Dalbar的最新報(bào)告顯示，在2018年，Joe和Joanna Public再次做錯(cuò)了事情并且表現(xiàn)不佳。“一般的投資者是資金的凈withdrawer在2018年，但相較于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的時(shí)機(jī)不好造成的9.42%的年虧損 SPX，+ 0.10%， 即僅回落4.38%，” 他們的報(bào)告。

換句話說，去年美國(guó)股票共同基金的普通投資者的股價(jià)是股市的兩倍......而且都是因?yàn)樗麄冊(cè)阱e(cuò)誤的時(shí)間買賣。

低成本交易所交易基金和指數(shù)基金是對(duì)“活躍的”選股共同基金長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳的回應(yīng)。但具有諷刺意味的是，它們似乎解決了錯(cuò)誤的問題。他們什么都不做，以抵消錯(cuò)誤的問題。恰恰相反：它們非常便宜，易于買賣，他們積極鼓勵(lì)Joe和Joanna Public進(jìn)行交易。