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Indiabulls Housing通過與Lakshmi Vilas Bank合并獲得銀行牌照

2019-04-16 11:35:58 編輯: 來源:
導(dǎo)讀 出人意料的是,位于泰米爾納德邦的舊私營銀行Lakshmi Vilas Bank(LVB)董事會于4月批準與印度第四大住房金融公司(IBFF)合并,該公司是該國

出人意料的是,位于泰米爾納德邦的舊私營銀行Lakshmi Vilas Bank(LVB)董事會于4月批準與印度第四大住房金融公司(IBFF)合并,該公司是該國第四大住房融資公司(HFC)。 5。

股票掉期比率固定為1:014,這意味著LVB的股東每100股LVB將有權(quán)獲得14股IBHF股份。該比率表明LVB 4月5日收盤價為每股93盧比,溢價約為35%(或每股125盧比)。但是,該交易需要得到印度儲備銀行(RBI)和其他監(jiān)管機構(gòu)的批準:國家住房銀行(NHB)和印度證券交易委員會(SEBI)。

過去曾有銀行與非銀行金融公司(NBFC)合并的情況。最新的一次是GRUH Finance與Bandhan Bank的合并。此前的例子包括IDFC銀行和Capital First的合并以及IndusInd Bank收購Bharat Financial Inclusion。

然而,LVB和IBHF之間的交易在某種意義上是獨一無二的,因為它不僅僅是擬議的合并公告,而且IBHF實際上是在競標銀行牌照。這給我們帶來了一個沒有實際意義的問題:合并以及因此IBHF的銀行執(zhí)照是否會獲得RBI的批準?

IBHF主要遵守印度儲備銀行2016年8月關(guān)于私營部門全能銀行“隨需”許可的指導(dǎo)方針。例如,RBI的指導(dǎo)方針要求尋求銀行執(zhí)照的集團的非金融業(yè)務(wù)不應(yīng)占總資產(chǎn)或總收入的40%以上。

Indiabulls不僅滿足了這一點,因為其房地產(chǎn)和其他企業(yè)不占該集團收入的15-20%以上。也就是說,RBI發(fā)放銀行牌照存在主觀因素,這給交易帶來了很大的不確定性。印度儲備銀行只打算將銀行牌照委托給具有極高誠信度的團體,這將決定其決定作為向陷入困境的弱勢銀行伸出援助之手的沖動。

銀行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)很快明確表示,合并公告在此階段尚未獲得批準。它還澄清說,RBI提名給LVB董事會的其他董事的存在并不意味著它對合并提案的任何批準。其他董事在董事會會議上明確提到他們對提案沒有看法。當(dāng)從LVB和IBHF收到提案時,RBI將審查提案。

雖然很難預(yù)先監(jiān)管監(jiān)管機構(gòu)的回應(yīng),但讓我們仔細研究一下交易的輪廓,推動這一舉措的因素以及對投資者的影響。

合并背后的主要動機是什么?

LVB在不良資產(chǎn)(總NPA)上漲和缺乏足夠的監(jiān)管資本的壓力下一直處于震蕩之中。它報告在FY19的前九個月?lián)p失了630億盧比。截至2018年12月底,其資本充足率下降至7.57%,GNPA比率飆升至13.95%。雖然該銀行在幾個月前通過合格的機構(gòu)配售(QIP)籌集了460億盧比,但需要更多資金來避免監(jiān)管違規(guī)并屬于RBI的即時糾正措施(PCA)框架。金融風(fēng)暴使其尋找可能的追求者并在IBHF找到了一個。

就IBHF而言,它早先也曾嘗試過,但未能在2013年獲得RBI的銀行牌照。

在缺乏穩(wěn)定的負債特許經(jīng)營權(quán)的情況下,NBFC / HFC的商業(yè)模式對增長具有固有的限制。自去年9月以來席卷NBFC行業(yè)的流動性危機期間,這一事實得到了進一步的強調(diào)。在流動性危機之后,IBHF削減了貸款增長目標,并采取積極的出售貸款組合來管理流動性。

通過將LVB與自身合并,IBHF正在嘗試進入銀行業(yè)的后門,這將為其提供穩(wěn)定的低成本資金,包括公共存款和擴大的分銷特許經(jīng)營權(quán)。

交易

的輪廓合并如果獲得批準,將創(chuàng)建該國最大的私人銀行之一(在前8名),擁有800個分支機構(gòu)和約120,000億盧比的貸款賬戶。

合并完成后,IBHF的發(fā)起人持股/持股將從目前的21.5%降至19.5%。該發(fā)起人還表示愿意在實施合并之前進一步削減股權(quán)至15%,以符合RBI的新銀行許可要求。

對投資者的影響

雖然宣布的股票掉期比率意味著LVB的4月5日收盤價溢價約為35,但股票的上漲取決于合并批準。

這兩只股票--LVB和IBHF--在過去幾個月都出現(xiàn)了強勁反彈。IBHF的股價已經(jīng)上漲了35%左右,而LVB的股價上漲了60%。

與批準有關(guān)的不確定性將導(dǎo)致LVB和IBHF的股價波動。合并比率將LVB的弱特許經(jīng)營權(quán)評估為每股125盧比左右,這使得價格跟隨賬面價值(P / BV)略高于其兩倍,并顯著(超過35%)高于4月5日的市場價格93盧比LVB的投資者應(yīng)謹慎行事并利用股票反彈退出柜臺。

即使我們假設(shè)擬議的合并通過,但同樣的好處只會在較長期內(nèi)產(chǎn)生。IBHF 4月5日市場價格為每股900盧比,其交易價格約為其預(yù)計的20財年稀釋賬面價值的2.2倍。

雖然合并可以改善IBHF的長期增長前景,但其股本回報率(RoE)將在短期內(nèi)從25%以上降至20%以下。因此,IBHF的現(xiàn)有投資者應(yīng)該預(yù)期收益,而潛在的投資者應(yīng)該在投資股票之前等待監(jiān)管機構(gòu)更加明確。


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