中國(guó)的NIO申請(qǐng)?jiān)诿绹?guó)進(jìn)行首次公開(kāi)??募股 以推動(dòng)與特斯拉競(jìng)爭(zhēng)

中國(guó)的NIO可以說(shuō)是過(guò)去幾年中形成的所有華麗電動(dòng)汽車初創(chuàng)公司中最遠(yuǎn)的。根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)上周提交的一份文件，現(xiàn)在它希望在美國(guó)紐約證券交易所上市。但對(duì)該文件的仔細(xì)檢查表明，該公司在第一輛汽車的需求和生產(chǎn)方面都面臨著潛在的障礙，并且還暴露出該公司在IPO前幾個(gè)月發(fā)現(xiàn)了一個(gè)至關(guān)重要的財(cái)務(wù)問(wèn)題。

擁有如此短暫的歷史，NIO已經(jīng)走過(guò)了漫長(zhǎng)的道路。該公司成立于2014年，很快(在汽車行業(yè)時(shí)間尺度上)設(shè)計(jì)并生產(chǎn)了一小批名為EP9的全電動(dòng)超級(jí)跑車，該車已經(jīng)打破了一些EV和非EV生產(chǎn)的汽車記錄。EP9還于2016年底在德克薩斯州的美洲賽道自主研發(fā)賽道，這有助于確立公司開(kāi)發(fā)自動(dòng)駕駛技術(shù)的雄心。

該公司的第一輛量產(chǎn)車，一輛名為ES8的七座SUV，于2017年12月首次亮相，并于今年春季初在中國(guó)投入生產(chǎn)。它的價(jià)格大約是特斯拉Model X在該國(guó)的價(jià)格的一半，而NIO在六月開(kāi)始向那里的客戶發(fā)貨。一輛名為ES6的小型五座SUV已經(jīng)在開(kāi)發(fā)中，從2019年開(kāi)始交付。為了推動(dòng)這些車型的出現(xiàn)，NIO的全球排名已經(jīng)超過(guò)6000名員工。

NIO也得到了大牌的支持：騰訊，百度和紅杉資本都持有該公司的股份。據(jù)報(bào)道 SoftBank甚至有興趣購(gòu)買一些公共股票。它需要這種支持，因?yàn)樵摴疽灿嘘P(guān)于改變汽車擁有體驗(yàn)的重要想法，從“NIO房屋”(將服務(wù)中心與咖啡館的氛圍混合在一起)，電池交換技術(shù)，再到可愛(ài)的人工智能助理。儀表板。

“特斯拉是一家成立于互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的公司，而NIO誕生于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，”創(chuàng)始人李斌12月份表示。“智能手機(jī)和應(yīng)用在人們?nèi)粘Ｉ钪邪缪莞匾巧男聲r(shí)代，給像我們這樣的公司帶來(lái)了改革汽車行業(yè)的絕佳機(jī)會(huì)。”

許多NIO最著名的同行分享了將汽車投入生產(chǎn)并在美國(guó)推出公開(kāi)發(fā)售的目標(biāo)，但該公司即將成為第一家跟隨特斯拉兩家公司的電動(dòng)汽車初創(chuàng)公司。法拉第未來(lái)，Lucid Motors，SF Motors，Byton，Rivian; 所有這些初創(chuàng)公司仍未投入生產(chǎn)，其中許多人仍在爭(zhēng)奪資金。

但NIO本周向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的F-1表格顯示，它仍然面臨著許多挑戰(zhàn)。

制作障礙

NIO自6月28日首次離開(kāi)工廠以來(lái)僅運(yùn)送了488輛ES8，因此它的第一輛車迄今為止僅為該公司帶來(lái)了700萬(wàn)美元的總收入。

JD Power全球汽車部門負(fù)責(zé)人Doug Betts表示，起步緩慢可能會(huì)有所幫助。“我認(rèn)為，如果他們很聰明，他們會(huì)非常小心地試圖進(jìn)行大規(guī)模的發(fā)射和交付大量的車輛，因?yàn)樗麄兛赡馨l(fā)生的最糟糕的事情是早期交付的質(zhì)量問(wèn)題，”他說(shuō)。“他們需要那些人對(duì)他們開(kāi)始建立一些動(dòng)力的東西感到非常興奮。”

但即使這是真的，對(duì)ES8的需求并不完全不在圖表之列。NIO表示，自從SUV于12月首次亮相以來(lái)，它僅增加了大約17,000次預(yù)訂，鑒于中國(guó)目前是世界上最大的電動(dòng)汽車市場(chǎng)，每年的銷售量接近100萬(wàn)，這個(gè)數(shù)字微不足道。根據(jù)F-1，ES8的預(yù)訂需要5000元人民幣(約合730美元)的可退還押金，其中4,989人已支付不可退還的45,000元人民幣或約6,500美元的押金。

根據(jù)NIO自己的文件，如果早期客戶被ES8驚嘆并且SUV成為熱門話題，那實(shí)際上可能會(huì)讓事情變得復(fù)雜。雖然該公司的目標(biāo)是最終能夠在三到四周內(nèi)讓客戶的車輛訂購(gòu)，但NIO在F-1中表示，如果所有17,000個(gè)現(xiàn)有預(yù)訂都要轉(zhuǎn)換為訂單，那么該公司需要“六到九個(gè)月“實(shí)現(xiàn)它們。

這種滯后的根源在于NIO實(shí)際上并沒(méi)有自己制造ES8。NIO目前將其生產(chǎn)合同交給一家名為江淮汽車集團(tuán)(江淮汽車集團(tuán))的公司。NIO表示，計(jì)劃最終在目前正在開(kāi)發(fā)的上海工廠生產(chǎn)自己的汽車。但它至少要到2020年才開(kāi)放，所以NIO已經(jīng)與JAC簽約，同時(shí)建立ES8和即將推出的ES6。NIO在文件的早期就承認(rèn)，它“能夠開(kāi)發(fā)和制造質(zhì)量足夠且能夠按時(shí)，大規(guī)模吸引客戶的能力尚未得到證實(shí)且仍在不斷發(fā)展。”

Betts指出，外包制造業(yè)是NIO已經(jīng)投入生產(chǎn)的一個(gè)重要原因，因?yàn)榉ɡ谖磥?lái)和Lucid Motors等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都在為自己的工廠爭(zhēng)取資金。

但根據(jù)F-1的說(shuō)法，這筆交易帶有字符串。NIO向JAC支付制造商生產(chǎn)的每輛車的費(fèi)用。NIO還必須向JAC賠償制造工廠在交易的前三年產(chǎn)生的任何經(jīng)營(yíng)損失，可追溯到2018年4月生產(chǎn)開(kāi)始時(shí)。到目前為止，NIO已向JAC支付了1億元人民幣，約合1450萬(wàn)美元。(其中三分之二是“對(duì)2018年第二季度發(fā)生的損失的補(bǔ)償”，而其余部分是“2018年第三季度的制造和加工費(fèi)預(yù)付以及潛在的未來(lái)?yè)p失”。

NIO比任何其他著名的EV創(chuàng)業(yè)公司(特斯拉都未命名)更遠(yuǎn)。然而，在它成立之初，NIO的第一輛汽車的生產(chǎn)面臨著一些問(wèn)題 - 22。由于對(duì)ES8的早期需求有些輕微，NIO有一些喘息的空間來(lái)確保它能夠正確運(yùn)行。但如果需求保持在過(guò)低水平，公司將不得不向江淮汽車支付更多資金。另一方面，如果需求激增，NIO可能會(huì)面臨近一年的產(chǎn)量積壓，可能會(huì)嚇跑潛在客戶。

財(cái)務(wù)問(wèn)題

NIO在過(guò)去三年中損失了16億美元，因?yàn)樗_(kāi)發(fā)了EP9和ES8，估計(jì)未來(lái)三年的損失為18億美元。目前它擁有6.685億美元的現(xiàn)金。

Navigant Research的高級(jí)研究員Sam Abuelsamid表示，獲得更多資金顯然是紐約證券交易所上市的一個(gè)好處，投資者可能更愿意滿足該公司提出的18億美元的募集資金。

“美國(guó)投資者對(duì)像這樣的電動(dòng)汽車創(chuàng)業(yè)公司更感興趣，最終有全球抱負(fù)，特別是基于他們向特斯拉展示的愛(ài)情，”他說(shuō)。“人們對(duì)非傳統(tǒng)汽車公司的興趣不僅僅是建造和銷售汽車，而是關(guān)注汽車周圍的整體數(shù)字生態(tài)系統(tǒng)，并被視為更多的科技公司。”

也就是說(shuō)，NIO在其提交給美國(guó)證券交易委員會(huì)的文件中承認(rèn)，該公司尚未完全確定所有資金的用途。其中大部分將分為研發(fā)，銷售和營(yíng)銷成本，其中很大一部分將用于制造和供應(yīng)鏈。但NIO表示，有一定數(shù)量的潛在IPO收益尚未弄清楚該怎么做，而這筆錢的命運(yùn)將完全取決于管理層。

該公司寫(xiě)道：“在做出投資決定之前，你沒(méi)有機(jī)會(huì)評(píng)估收益是否得到了適當(dāng)?shù)氖褂谩?rdquo; “你必須依賴我們的管理層對(duì)本次發(fā)行所得凈收益的應(yīng)用的判斷。”目前尚不清楚NIO究竟會(huì)如何分割潛在的18億美元 - 提交的F-1是初步的，這是一個(gè)仍然不完整的部分。

事實(shí)上，NIO的首次公開(kāi)募股不會(huì)為公司整體提供更多的潛在股東。在公開(kāi)發(fā)售中出售的每股股票都有一票。騰訊的股票各有4票，而NIO的李斌(擁有每股8票的股票。“由于與我們的三級(jí)普通股有不同的投票權(quán)，李先生和騰訊實(shí)體將對(duì)重要的影響力相當(dāng)大。公司稱，“公司寫(xiě)道。這種結(jié)構(gòu)，它將限制[投資者]影響公司事務(wù)的能力。”

在推動(dòng)首次公開(kāi)募股的過(guò)程中，F(xiàn)-1也顯示出明顯的增長(zhǎng)痛苦跡象。該公司承認(rèn)其現(xiàn)有的財(cái)務(wù)報(bào)告控制“沒(méi)有跟上我們業(yè)務(wù)的擴(kuò)張步伐。”更糟糕的是，該公司表示，它在與會(huì)計(jì)師事務(wù)所普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所北京分公司進(jìn)行首次公開(kāi)??募股時(shí)，發(fā)現(xiàn)了“重大缺陷”。弱點(diǎn)?NIO沒(méi)有“足夠有能力的財(cái)務(wù)報(bào)告和會(huì)計(jì)人員，并且對(duì)美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或GAAP有適當(dāng)?shù)睦斫?rdquo;，這意味著它沒(méi)有為SEC要求的財(cái)務(wù)報(bào)告要求做好充分準(zhǔn)備。

“哇，”沃頓商學(xué)院管理學(xué)副教授趙敏遠(yuǎn)說(shuō)。“如果你在申請(qǐng)首次公開(kāi)募股之前沒(méi)有時(shí)間理解GAAP，那肯定會(huì)有一些熱情。”

NIO表示已經(jīng)做出了“大量的調(diào)整”和“計(jì)劃采取措施來(lái)彌補(bǔ)這一控制缺陷。”但該公司補(bǔ)充道，它“無(wú)法保證我們的計(jì)劃補(bǔ)救措施能夠得到妥善實(shí)施或足夠消除這種物質(zhì)上的弱點(diǎn)。“

“我不確定這是否是潛在麻煩的假裝，”趙說(shuō)，但投資者可能不得不權(quán)衡他們對(duì)主要投資銀行承銷IPO的信念 - 包括摩根士丹利，高盛亞洲，花旗集團(tuán)和其他人 - 將提供足夠的審查，以確保NIO的書(shū)籍是正確的。

NIO對(duì)美國(guó)并不陌生。它在加利福尼亞州圣何塞擁有500多名員工，其中大部分專注于設(shè)計(jì)，研究和開(kāi)發(fā)。NIO表示，它最終還將把汽車賣給中國(guó)以外的國(guó)家。但這不會(huì)發(fā)生幾年。那么為什么NIO想要在目前沒(méi)有提供有形產(chǎn)品的市場(chǎng)上市呢?

正如Abuelsamid所說(shuō)，NIO有可能認(rèn)為熟悉科技前沿公司的投資者對(duì)美國(guó)的興趣更大。除此之外，趙說(shuō)另一個(gè)原因是NIO的公司結(jié)構(gòu)禁止它在亞洲市場(chǎng)上市。NIO Inc是一家將在紐約證券交易所上市的實(shí)體，實(shí)際上是在開(kāi)曼群島注冊(cè)的。在中國(guó)，美國(guó)和香港的子公司網(wǎng)絡(luò)存在于其下方，這些子公司是為特定目的而形成的，如研發(fā)或銷售。

趙說(shuō)，紐約證券交易所允許這類公司結(jié)構(gòu)，而中國(guó)則沒(méi)有。

趙說(shuō)，中國(guó)公司喜歡在美國(guó)上市，因?yàn)樗梢员砻髂阋呀?jīng)準(zhǔn)備好接受金融界更嚴(yán)格的審查。“你讓自己暴露在這個(gè)更復(fù)雜的金融市場(chǎng)中，所以這是一個(gè)信號(hào)，表明你愿意將自己與更高的透明度結(jié)合起來(lái)，”她說(shuō)。

傳播到美國(guó)也可以幫助NIO從中國(guó)的電動(dòng)汽車創(chuàng)業(yè)公司中脫穎而出，中國(guó)的電動(dòng)汽車創(chuàng)業(yè)公司已經(jīng)接近500家，沒(méi)有停止的跡象。但趙警告說(shuō)，跨國(guó)公司的做法可以使公司變得薄弱。“是的，你更全球化，你可以利用所有這些資源，技術(shù)和聯(lián)系人。但是你也增加了協(xié)調(diào)成本。通過(guò)這樣的分散網(wǎng)絡(luò)，你可以在多大程度上快速有效地完成工作，這一點(diǎn)尚不清楚，“她說(shuō)。

趙說(shuō)，NIO可能會(huì)感到壓力，要從中國(guó)創(chuàng)業(yè)公司的過(guò)剩中脫穎而出。與此同時(shí)，NIO可能還希望了解投資動(dòng)力的剩余部分，這些投資動(dòng)力已經(jīng)讓許多創(chuàng)業(yè)公司在美國(guó)的10億美元大關(guān)中超越了(甚至超過(guò))10億美元大關(guān)。

她說(shuō)：“許多公司都在努力駕馭浪潮。” “在波浪退去之后，我們還不知道還有哪些。”