中國(guó)減稅降費(fèi)能否產(chǎn)生像美國(guó)那樣的推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和股市上漲的影響？

數(shù)據(jù)顯示，2018年中國(guó)公共財(cái)政收入18.34萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.20%，其中稅收收入為15.64萬(wàn)億元，非稅收收入為2.70萬(wàn)億元。在稅收收入構(gòu)成中，增值稅以6.15萬(wàn)億成為最主要的稅種，占稅收比例近40%。在財(cái)政收入之外，中國(guó)社保收入為5.6萬(wàn)億元，地方政府土地出讓金收入為6.5萬(wàn)億元，如果將公共財(cái)政收入、社保收入和土地出讓金收入都視為政府收入，2018年政府收入將達(dá)到30.44萬(wàn)億元，占GDP比例約為30%。而美國(guó)同期聯(lián)邦和地方政府收入約為5.6萬(wàn)億美元，GDP為20.5萬(wàn)億美元，宏觀稅負(fù)比例約為27%，在不考慮社會(huì)保障和其他福利的情況下，中美的宏觀稅負(fù)差距不大。

中國(guó)本輪減稅降費(fèi)內(nèi)容

根據(jù)2019年《政府工作報(bào)告》的減稅降費(fèi)部署，從4月1日起，將制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的增值稅稅率降至13%,將交通運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行10%的稅率降至9%，保持6%一檔的稅率不變，但通過(guò)對(duì)生產(chǎn)、生活性服務(wù)業(yè)增加稅收抵扣等配套措施，確保所有行業(yè)稅負(fù)只減不增。在降低企業(yè)社保繳費(fèi)負(fù)擔(dān)方面，下調(diào)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)單位繳費(fèi)比例，由現(xiàn)行20%降至16%，同時(shí)穩(wěn)定征繳方式，各地征繳體制改革過(guò)程中不得采取增加小微企業(yè)實(shí)際繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的作法，不得自行對(duì)歷史欠費(fèi)進(jìn)行集中清繳。據(jù)稅務(wù)部門測(cè)算，此次減稅降費(fèi)將為企業(yè)減輕稅費(fèi)2萬(wàn)億元，其中增值稅減少約8千億元，為企業(yè)和個(gè)人稅負(fù)減輕約6%。

具有全球影響的美國(guó)減稅

2017年美國(guó)特朗普政府實(shí)施針對(duì)企業(yè)和個(gè)人所得稅的改革，最大的影響是將企業(yè)最高所得稅率從35%降至21%，同時(shí)將中小企業(yè)所得稅率從15%抬高至21%，即所有企業(yè)適用統(tǒng)一所得稅稅率;個(gè)人所得稅方面，維持聯(lián)邦個(gè)人所得稅稅率7檔不變，但大部分稅率有所下降，其中最高稅率從39.6%降至37%，同時(shí)對(duì)個(gè)人所得稅標(biāo)準(zhǔn)抵扣額翻倍，對(duì)地方和州稅等稅收抵扣設(shè)上限。數(shù)據(jù)顯示，2018年美國(guó)聯(lián)邦政府企業(yè)所得稅為2047億美元，較上年減少930億美元;聯(lián)邦個(gè)人所得稅為1.68萬(wàn)億美元，較上年增加964億美元，考慮到美國(guó)居民收入的增加因素，2018年美國(guó)個(gè)稅減少大約800億美元，全年減稅近1800億美元。

中美減稅比較分析

中美是全球前兩大經(jīng)濟(jì)體，其減稅舉措不僅對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有顯著的影響，在經(jīng)濟(jì)全球化的當(dāng)下，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響也不可小覷。美國(guó)2017年的減稅改革，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、失業(yè)率下降及資本市場(chǎng)的表現(xiàn)看，獲得了較大成功，失業(yè)率創(chuàng)下歷史新低，道瓊斯指數(shù)創(chuàng)下歷史新高。目前中國(guó)股市雖正處于上行之中，但上證指數(shù)也僅為歷史高點(diǎn)的一半，經(jīng)濟(jì)增速仍面臨下行的壓力，中國(guó)減稅降費(fèi)能否達(dá)到像美國(guó)那樣令人羨慕的效果，我們先進(jìn)行一些大致的比較。

從減稅規(guī)模看，中國(guó)此次減稅降費(fèi)規(guī)模顯著高于美國(guó)。將于今年4月生效的增值稅減稅，預(yù)計(jì)將為企業(yè)減輕稅負(fù)8000億元，將于5月實(shí)施的社保繳費(fèi)降費(fèi)預(yù)計(jì)為中小企業(yè)減少支出約8000億元，兩項(xiàng)合計(jì)減負(fù)約16000億元，如果再加上提高小微企業(yè)、個(gè)體工商戶增值稅起征點(diǎn)的提高及網(wǎng)絡(luò)、用電成本的降低，本次減稅降費(fèi)將為企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)近2萬(wàn)億元，尤其是增值稅降幅超過(guò)10%。而始于2018年的美國(guó)減稅，從最終的實(shí)際效果看，當(dāng)年企業(yè)所得稅減輕約930億美元，個(gè)人所得稅據(jù)測(cè)算約減少約800億美元，兩項(xiàng)合計(jì)1730億美元，按當(dāng)前匯率折合人民幣約12000億元，明顯低于中國(guó)的減稅降費(fèi)規(guī)模。

從減稅稅種看，中國(guó)減稅稅種為增值稅和社保繳費(fèi)比率，美國(guó)減稅對(duì)象主要是下調(diào)企業(yè)所得稅稅率和增加個(gè)人所得稅的標(biāo)準(zhǔn)抵扣，即美國(guó)減稅對(duì)象是所得稅，中國(guó)減稅對(duì)象是增值稅和社保費(fèi)率(美國(guó)稱為社會(huì)保險(xiǎn)稅)。中美減稅稅種的差異，主要是因?yàn)楦髯缘亩愂諛?gòu)成不同，中國(guó)稅收構(gòu)成中，增值稅占比超過(guò)40%，是最主要的稅收來(lái)源，宏觀稅負(fù)中社保繳費(fèi)達(dá)5.6萬(wàn)億元，是企業(yè)主要負(fù)擔(dān)之一;而美國(guó)聯(lián)邦政府稅收主要由個(gè)人所得稅、社會(huì)保險(xiǎn)稅和企業(yè)所得稅構(gòu)成，其中個(gè)稅占比達(dá)51%，企業(yè)所得稅占比僅為7%，即直接稅所得稅是美國(guó)政府的主要稅收來(lái)源。中美均選擇本國(guó)最主要的稅種進(jìn)行調(diào)整，顯然是充分考慮本國(guó)的國(guó)情。

由于減稅涉及的稅種的差異，減增值稅與減所得稅對(duì)企業(yè)和個(gè)人的收入影響會(huì)有所不同，中國(guó)減稅將降低企業(yè)產(chǎn)品成本并改善其現(xiàn)金流，美國(guó)減所得稅可直接增加企業(yè)利潤(rùn)和個(gè)人收入。中國(guó)此次減稅主要是減增值稅，尤其是將16%的增值稅稅率降至13%，將顯著降低制造業(yè)的生產(chǎn)成本，減少其資金占用，改善其現(xiàn)金流狀況，使其產(chǎn)品更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。但增值稅是流轉(zhuǎn)稅，屬于生產(chǎn)環(huán)節(jié)、銷售環(huán)節(jié)的價(jià)外稅，在各個(gè)環(huán)節(jié)依次轉(zhuǎn)嫁，銷售方向購(gòu)買方收取，最終由終端購(gòu)買使用者承擔(dān)，因此，減稅的受益者是企業(yè)還是消費(fèi)者存在一定不確定性，將取決于供求關(guān)系和各方的議價(jià)能力。如果最終企業(yè)受益，但增加其利潤(rùn)，如果最終是消費(fèi)者受益，那將推動(dòng)消費(fèi)，都會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。而美國(guó)將大型企業(yè)的所得稅稅率由35%降至21%，使投資者可準(zhǔn)確預(yù)測(cè)企業(yè)利潤(rùn)的增加幅度，盡管減稅金額不到1000億美元，但對(duì)投資的刺激作用卻是顯著的，尤其對(duì)盈利敏感的股票市場(chǎng)更是如此。

中國(guó)減稅降費(fèi)將顯著改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)

關(guān)于改革是一步到位還是漸進(jìn)式推行，在理論界存在爭(zhēng)議，但所有的減稅措施都將受到市場(chǎng)的歡迎，因?yàn)闇p稅是在不斷擴(kuò)大市場(chǎng)的力量，從而提高社會(huì)資源的配置效率。

美國(guó)特朗普政府廣泛宣傳并實(shí)施的減稅改革，促成美股一輪牛市，同時(shí)刺激投資，增加就業(yè)，取得了理想的效果。盡管美國(guó)減稅改革在2018年初才落地，但自2016年底特朗普大選獲勝之后，美國(guó)道瓊斯指數(shù)從19700點(diǎn)持續(xù)上漲，到2018年10月創(chuàng)下26951點(diǎn)的歷史新高，漲幅達(dá)37%，造就了長(zhǎng)達(dá)十年牛市。與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，2018年三季度增速達(dá)3%，失業(yè)率創(chuàng)下3.7%這一近半個(gè)世紀(jì)以來(lái)的新低。更重要的是，在企業(yè)所得稅稅率大幅下調(diào)之后，2018年美國(guó)聯(lián)邦財(cái)政收入并沒(méi)有減少，達(dá)到33288億美元，同比微增0.38%。可見(jiàn)，減稅并不一定導(dǎo)致政府財(cái)政收入的減少。

中國(guó)減稅降費(fèi)效果將在二季度末顯現(xiàn)，有望抑制經(jīng)濟(jì)增速下滑，助推本輪股市的反彈。去年5月1日中國(guó)政府將增值稅稅率下降1個(gè)百分點(diǎn)，并在同年10月份上調(diào)個(gè)人所得稅起征點(diǎn)，并增加抵扣金額，全年預(yù)計(jì)減負(fù)約萬(wàn)億元，但當(dāng)年股市仍下跌超過(guò)20%，經(jīng)濟(jì)增速下滑的走勢(shì)也未能逆轉(zhuǎn)，這表明去年政府的減稅幅度小于市場(chǎng)預(yù)期。將于今年4月份開(kāi)始實(shí)施的本輪減稅降費(fèi)，雖然未能實(shí)現(xiàn)增值稅稅率三檔合并為兩檔的市場(chǎng)設(shè)想，但將16%的增值稅稅率降至13%的幅度還是符合市場(chǎng)預(yù)期，另外，5月份開(kāi)始將企業(yè)社保繳費(fèi)費(fèi)率從20%降至16%，且原有征繳方式不變，此次減稅降費(fèi)預(yù)計(jì)為企業(yè)減負(fù)2萬(wàn)億元，中金預(yù)測(cè)將為上市公司增加利潤(rùn)3%～9%，考慮到下調(diào)增值稅對(duì)財(cái)務(wù)成本的節(jié)約，如果樂(lè)觀估計(jì)，上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)9%，約為3000億元，假定維持當(dāng)前股市市盈率不變，股市有望實(shí)現(xiàn)至少10%的漲幅，這將有助于當(dāng)前反彈行情的延續(xù)，也將提高投資者的回報(bào)水平。

總之，當(dāng)前中國(guó)正在實(shí)施的減稅降費(fèi)改革無(wú)疑是發(fā)揮市場(chǎng)配置經(jīng)濟(jì)資源功能的明智之舉，通過(guò)此次減稅降費(fèi)將切實(shí)減輕以制造業(yè)為主的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的稅負(fù)，改善其盈利水平，從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)此次減稅降費(fèi)改革的落地正翹首以待，相信會(huì)產(chǎn)生意想不到的積極功效。