航空板塊迎重大利好

4月3日國務(wù)院常務(wù)會議確定今年降低政府性收費(fèi)和經(jīng)營服務(wù)性收費(fèi)的措施，進(jìn)一步為企業(yè)和群眾減負(fù)。會議決定，從7月1日開始將民航發(fā)展基金征收標(biāo)準(zhǔn)降低一半。

受消息刺激，4月3日晚間，東方航空和南方航空在美上市的股票均大漲。截至收盤，美股東方航空股價收盤漲15.37%%，創(chuàng)去年6月以來新高;南方航空收盤漲12.64%。

據(jù)了解，民航發(fā)展基金屬于政府性基金，2012年4月1日起開始征收，取代了原來對乘客征收的機(jī)場建設(shè)費(fèi)(每人次50元，國際航線為90元)，以及對航空公司征收的民航基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金(主要按飛行航線，飛機(jī)最大起飛權(quán)重，飛行里程等標(biāo)準(zhǔn)征收)。

4月4日，A股航空股開盤同步大漲，中國國航、東方航空、南方航空、吉祥航空和春秋航空等多股開盤漲停。

那目前民航發(fā)展基金當(dāng)前是如何收取?

據(jù)了解，對于航空公司按照飛行航線分類、飛機(jī)最大起飛全重、飛行里程以及適用的征收標(biāo)準(zhǔn)繳納民航發(fā)展基金。而對于旅客，征收的標(biāo)準(zhǔn)為乘坐國內(nèi)航班的旅客每人次人民幣50元;乘坐國際和地區(qū)航班出境的旅客每人次人民幣90元(含旅游發(fā)展基金人民幣20元)。

對于航司而言，旅客購買機(jī)票支付的民航發(fā)展基金不記作收入，上繳國家，成本端則要負(fù)擔(dān)民航發(fā)展基金成本。2018年國航、南航、東航民航發(fā)展基金成本分別為23億、29.4億、22.35億;春秋航空、吉祥航空2017年民航發(fā)展基金成本分別為2.92億、3.15億，預(yù)計(jì)2018年為3.4億、3.44億。

天風(fēng)證券表示，如費(fèi)率減半，各公司2018年成本降幅分別為11.5億、14.7億、11.2億，1.7億、1.72億，對應(yīng)Wind2019年一致預(yù)期利潤總額的7.3%、11.9%、10.0%、7.0%、7.0%。

民生證券也認(rèn)為民航發(fā)展基金征收標(biāo)準(zhǔn)減半，航空股再迎利好。當(dāng)前2018年東航、南航、國航民航發(fā)展基金費(fèi)占稅前利潤的比重分別為62%、64%、24%，降費(fèi)對稅前利潤的增厚效應(yīng)顯著。目前國內(nèi)航空公司今年一季度業(yè)績整體或有望好于預(yù)期，疊加下半年經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)好，行業(yè)供給受737Max停運(yùn)收縮影響，市場對全年航司業(yè)績預(yù)期有望顯著改善。

中金公司也認(rèn)為，減半征收民航發(fā)展基金，預(yù)計(jì)可增厚五大航年利潤逾30億元。

兩會曾呼吁減免民航發(fā)展基金

下調(diào)民航發(fā)展基金在民航業(yè)績早有呼聲。

今年全國“兩會”，全國政協(xié)委員、吉祥航空(603885)董事長王均金提交了三份提案，分別為“關(guān)于降低飛機(jī)引進(jìn)稅率、取消民航發(fā)展基金”、“關(guān)于完善上市公司再融資政策”，以及“關(guān)于促進(jìn)民營銀行高質(zhì)量發(fā)展更好服務(wù)小微企業(yè)”。

在“關(guān)于降低飛機(jī)引進(jìn)稅率、取消民航發(fā)展基金”的提案中，王均金認(rèn)為，我國民航業(yè)在高速發(fā)展的同時，也存在一些掣肘，比如較高的飛機(jī)引進(jìn)關(guān)稅稅率和民航發(fā)展基金政策。他建議逐步取消民航發(fā)展基金的繳納，并建議國家以此前累計(jì)征收的民航發(fā)展基金余額為本金，成立基金管理機(jī)構(gòu)專注投資，獲得利潤用于投入民航發(fā)展事業(yè)。

王均金表示，自國家征收民航發(fā)展基金開始，累計(jì)已逾千億元，我國機(jī)場也進(jìn)入高速成長期和成熟期，參考海外主要機(jī)場的發(fā)展成長路徑可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)旅客吞吐量超過5000萬以后，機(jī)場的非航業(yè)務(wù)普遍會加速，高毛利的非航業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升，進(jìn)而提升機(jī)場的利潤水平。

王均金建議，國家可通過分步執(zhí)行方式，逐步取消民航發(fā)展基金的征收，對旅客來說，不僅降低了航空出行成本，刺激航空出行需求，更能拉動內(nèi)需，促進(jìn)消費(fèi)升級;對于航空公司來說，再繳納民航發(fā)展基金，無異于重復(fù)收費(fèi)，不再繳納民航發(fā)展基金可獲得部分票價贏利空間，提高盈利率，以降低人民幣貶值或油價上漲帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險。

在提案的最后，王均金還建議，以此前累計(jì)征收的民航發(fā)展基金余額為本金，成立基金管理機(jī)構(gòu)專注投資，獲得利潤用于投入民航發(fā)展事業(yè)。

三大航業(yè)績分化

三大國有航企2018年年報(bào)已經(jīng)出齊。

營收方面，南方、國航和東航均保持正增長，增幅在12%左右，其中南方航空去年?duì)I收金額最高達(dá)1436.23億元，而東方航空營收增幅領(lǐng)先為12.99%。

歸母凈利潤方面，去年只有中國國航保持正增長，東航和南航去年凈利潤分別下滑57.35%和49.56%。凈利潤金額方面，中國國航以73.36億元居榜首，緊隨其后的東方航空和南方航空去年凈利分別為29.83億元和27.09億元。

就三大航去年業(yè)績，國泰君安認(rèn)為去年是南方航空最困難的年份，但公司實(shí)現(xiàn)了票價上行。2018年歸母凈利潤29.83億元，同比下降50%。接近2018年11月初預(yù)測的32億元。2018年匯兌收益同比減少36億元，扣除匯兌稅前利潤同比僅減少8億元，意味著公司基本消化了86億元的油價壓力。另外南航通過座艙布局改造，降低座公里非油成本超3%。在干線市場積極提升收益，2018年實(shí)現(xiàn)客公里收益1%的上漲，這也是南航自2012年客收同比首次轉(zhuǎn)正。

中國國航去年因?yàn)閰R率油價掩蓋盈利能力提升，去年公司歸母凈利潤73.36億元，同比增長1%;好于2018年11月初預(yù)測的58億元，也明顯好于市場預(yù)期。其中票價上行貢獻(xiàn)28億元：成本管控得力貢獻(xiàn)27億元：國泰航空扭虧及出售國貨航股權(quán)，投資收益同比增長近17億元。

就未來航空股走勢。國金證券相當(dāng)樂觀，認(rèn)為航空股一倍空間剛起步。航空板塊估值處于低位，供需結(jié)構(gòu)向上，前期擾動因素利空影響緩和，基本面迎來向上拐點(diǎn)，板塊存在修復(fù)動力。整體來看，我國航空行業(yè)寡頭壟斷已經(jīng)初步形成，作為包含可選消費(fèi)屬性的周期性行業(yè)，現(xiàn)金流良好。擾動因素轉(zhuǎn)向利好，航空板塊將在中長期獲得超額收益。