近日歐菲光業(yè)績(jī)暴雷一事引發(fā)市場(chǎng)高度和監(jiān)管關(guān)注

一天接連兩份國(guó)資入股公告，引發(fā)外界各種猜測(cè)。不過(guò)，兩個(gè)事項(xiàng)都尚處于籌劃階段。有市場(chǎng)人士告訴財(cái)聯(lián)社記者，不確定性很大，安撫市場(chǎng)穩(wěn)定股價(jià)的成分居多。

30億國(guó)資入股 誰(shuí)來(lái)接納?

4月29日晚間，歐菲光(002456.SZ)公告稱，當(dāng)日與南昌高新投資集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱“南昌高新”)簽署了《合作框架協(xié)議》，后者將指定下屬公司對(duì)歐菲光在南昌區(qū)域內(nèi)注冊(cè)的子公司進(jìn)行投資，投資總額不超過(guò)30億元，具體入股標(biāo)的及股權(quán)比例雙方另行協(xié)商，歐菲光將保留入股標(biāo)的控股股東地位。

4月30日，歐菲光董秘向財(cái)聯(lián)社記者表示，框架協(xié)議僅為初步意向，具體投資哪一家子公司還沒(méi)確定，肯定要選規(guī)模較大的，可能是光學(xué)公司，也可能不止一家。投資進(jìn)來(lái)后，公司將加碼攝像頭模組及上游的鏡頭業(yè)務(wù)等，提升核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。

這里的“光學(xué)公司”或許是指南昌歐菲光學(xué)技術(shù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“南昌光學(xué)”)。記者注意到，早在2016年2月7日，南昌光學(xué)就已經(jīng)獲得南昌國(guó)資創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“南昌國(guó)資”)的2.5億增資，投資期限為3年，已于2019年2月到期。根據(jù)當(dāng)初約定，到期后上市公司須按照原始投資額加投資回報(bào)(年回報(bào)1%)回購(gòu)這筆股權(quán)。

2018年年報(bào)顯示，歐菲光對(duì)南昌光學(xué)的投資余額為2.72億，持股占比51.74%，南昌國(guó)資持股48.26%，因后者不參與日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，故上市公司按100%權(quán)益對(duì)南昌光學(xué)并表。截至報(bào)告期末，南昌光學(xué)注冊(cè)資本5.18億，總資產(chǎn)20.74億，凈資產(chǎn)2.49億，2018年?duì)I收10.44億，虧損2.9億。

歐菲光的另一家控股子公司南昌歐菲精密光學(xué)制品有限公司(以下簡(jiǎn)稱“南昌精密”)，主要從事光學(xué)鏡頭的研發(fā)和制造。但截至2018年末，上市公司對(duì)其投資余額只有7053.83萬(wàn)元，持股70%。公開(kāi)資料顯示，南昌精密注冊(cè)資本1億元，2018年?duì)I收4147.94萬(wàn)元，虧損1528.16萬(wàn)元。

歐菲共有38家并表子公司，17家位于南昌，其中體量較大的南昌生物識(shí)別、南昌光電、南昌歐菲光，截至2018年末凈資產(chǎn)分別為16.86億、34.3億、13.28億，2018年?duì)I收分別為116.14億、191.28億、36.37億，凈利潤(rùn)分別為1.36億、4.49億、-6.09億，3家均為上市公司全資子公司。

由此看來(lái)，歐菲光位于南昌的子公司規(guī)模都不太大，承接南昌高新的30億投資似有一定難度。

一位資深市場(chǎng)人士告訴財(cái)聯(lián)社記者，南昌高新這筆意向投資在業(yè)績(jī)暴雷后匆忙宣布，公告當(dāng)天才簽署框架協(xié)議，目前具體的投資金額、投資標(biāo)的、占股比例、投資方式都未確定，而且從歐菲光位于南昌的幾家子公司的體量及項(xiàng)目承接能力來(lái)看，很難消化30億。從種種跡象來(lái)看，這份“八字還沒(méi)一撇”的公告可能只是為了安撫市場(chǎng)、穩(wěn)住股價(jià)，未來(lái)變數(shù)很大。

股權(quán)投資實(shí)為變相融資

值得注意的是，除了南昌光學(xué)，歐菲光的另外三家子公司也通過(guò)同樣方式先后獲得南昌國(guó)資背景的增資。

2017年8月7日，南昌贛江產(chǎn)業(yè)投資中心(有限合伙)對(duì)歐菲光子公司南昌顯示科技增資5億元，持股48.72%，投資期限為5年，歐菲光每年須向?qū)Ψ街Ц豆蓹?quán)保證金，金額為投資余額的1%。按照約定，投資期限滿3年、4年、5年之日為回購(gòu)日，歐菲光在3次回購(gòu)日分別受讓對(duì)方所持南昌顯示科技48.72%股權(quán)的30%、30%、40%，轉(zhuǎn)讓價(jià)款分別為1.545億、1.56億、2.1億。對(duì)方收到股權(quán)轉(zhuǎn)讓款當(dāng)日全額退還相應(yīng)金額的股權(quán)保證金。

2018年1月2日，南昌工控資產(chǎn)管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“南昌工控”)對(duì)歐菲光子公司南昌觸控科技增資5.5億，投資期限為3年，投資期滿后，歐菲光須按約定的實(shí)繳出資加資金占用費(fèi)(年回報(bào)1%)回購(gòu)股權(quán)。截止2018年12月31日，南昌觸控科技實(shí)際收到增資款5億元。

2018年11月，南昌工控還對(duì)歐菲光子公司南昌晶潤(rùn)增資2.74億元，2020年12月31日投資期滿后，歐菲光須按約定的實(shí)繳出資加資金占用費(fèi)(年回報(bào)1%)回購(gòu)股權(quán)。

那么，本次南昌高新的30億元投資是否也將采用類似方式?歐菲光董秘表示，有可能是，不過(guò)還沒(méi)有認(rèn)真討論，因?yàn)橄啾戎?，這一次金額大得多。

前述市場(chǎng)人士告訴財(cái)聯(lián)社記者，從歐菲光29日晚間的公告來(lái)看，要保持其對(duì)子公司的控股地位，那么采用這種方式的可能性較大。這其實(shí)相當(dāng)于變相融資，當(dāng)然，每年1%的融資成本很低。如果這一次的30億投資繼續(xù)采用或部分采用上述方式，無(wú)疑將進(jìn)一步加大公司未來(lái)的償債壓力，如果公司未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)沒(méi)有好轉(zhuǎn)，將會(huì)陷入惡性循環(huán)。

歐菲光年報(bào)顯示，2018年財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)9.82億元，同比增長(zhǎng)129.98%，負(fù)債率從2014年末的58.89%已經(jīng)逐年攀升至78.43%。截至2018年末，短期借款為71.11億，一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債和其他流動(dòng)負(fù)債分別為20.1億、9.99億，總計(jì)為101.2億元，而同期貨幣資金與其他流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)為27.67億元(包括專款及受限資金)，資金缺口達(dá)73.53億元，償債壓力很大。

4月28日，聯(lián)合資信稱，將密切關(guān)注業(yè)績(jī)變臉對(duì)歐菲光經(jīng)營(yíng)、信用質(zhì)量及相關(guān)債券的影響。

歐菲光董秘表示，公司是踏踏實(shí)實(shí)做實(shí)業(yè)的，每年的研發(fā)投入很高，目前面對(duì)的是國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)，日韓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手背后都有財(cái)團(tuán)支持，相比之下公司對(duì)資金需求較大。財(cái)報(bào)顯示，自2015年以來(lái)，歐菲光每年的研發(fā)費(fèi)用所占營(yíng)收比例都在5%以上，去年研發(fā)投入20.43億。

歐菲光還在4月29日午間公告，控股股東及一致行動(dòng)人擬轉(zhuǎn)讓不低于公司總股本18%的股權(quán)，引入國(guó)資背景戰(zhàn)略投資者。記者向歐菲光董秘咨詢?cè)敿?xì)情況，對(duì)方讓關(guān)注復(fù)牌公告。

上述市場(chǎng)人士指出，國(guó)資戰(zhàn)投入主后，可為融資提供幫助，但也要看公司自身實(shí)力，歐菲光業(yè)績(jī)暴雷后在市場(chǎng)上影響很大，為其以后融資帶來(lái)不利影響。

存貨高達(dá)89億 說(shuō)好的“以銷定產(chǎn)”呢?

歐菲光業(yè)績(jī)暴雷最受詬病的就是2018年年報(bào)突然多出24.37億元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和成本結(jié)轉(zhuǎn)，并在2019年一季報(bào)繼續(xù)計(jì)提2.32億元存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。截至2019年一季度末，仍有89.47億元的存貨，2018年年報(bào)為89.41億元，且2017年、2018年存貨增速顯著快于營(yíng)收增長(zhǎng)。2017年末存貨賬面價(jià)值同比上升70.25%，2018年末上升16.42%，考慮到當(dāng)年大幅計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，將其還原為存貨余額后，當(dāng)期增幅為36.18%。相比之下，2017年、2018年公司營(yíng)收增速分別為26.34%、27.38%。

歐菲光在年報(bào)中稱，按照市場(chǎng)和客戶對(duì)產(chǎn)品的需求，實(shí)行“以銷定產(chǎn)”的經(jīng)營(yíng)模式，以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，以客戶訂單為基礎(chǔ)，通過(guò)組織技術(shù)、生產(chǎn)等部門進(jìn)行研究，綜合分析產(chǎn)品訂單的需求量，結(jié)合自身產(chǎn)能、原材料情況制定生產(chǎn)計(jì)劃進(jìn)行量產(chǎn)。

說(shuō)好的“以銷定產(chǎn)”，為何卻有89億多的存貨，并頻頻大幅計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備?歐菲光董秘表示，客戶下了訂單，公司就采購(gòu)、生產(chǎn)，公司存貨類別與產(chǎn)品營(yíng)收所占比例大致相當(dāng)，其中觸控顯示產(chǎn)品會(huì)相對(duì)多一些。

記者追問(wèn)，客戶下了訂單最后卻消化不了那么多，導(dǎo)致公司存貨增加，客戶不用承擔(dān)相應(yīng)損失嗎?對(duì)此，董秘沒(méi)有正面回答，他表示，公司面向的是B端客戶，包括華為、蘋果等，公司話語(yǔ)權(quán)比較弱。

此前也有投資者在深交所互動(dòng)易詢問(wèn)：公司在跟手機(jī)廠家合作時(shí)，是否有存貨跌價(jià)所造成減值風(fēng)險(xiǎn)的共擔(dān)機(jī)制，還是說(shuō)除了已發(fā)出商品或委托加工，剩余庫(kù)存減值風(fēng)險(xiǎn)由自己承擔(dān)?公司方面尚未回復(fù)。

另外值得一提的是，歐菲光2018年中報(bào)顯示，其毛利率上升至15.26%，比2017年高，而同期可比公司舜宇光學(xué)科技(02382.HK)和丘鈦科技(01478.SH)的毛利率都呈下滑趁勢(shì)。但到了2018年年報(bào)，歐菲光的毛利率降至12.32%。財(cái)報(bào)顯示，公司2018年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)20.15%，營(yíng)業(yè)成本僅增長(zhǎng)15.77%，但從全年來(lái)看，營(yíng)業(yè)成本增速卻比營(yíng)收增速高出2.14個(gè)百分點(diǎn)，因此有媒體質(zhì)疑，2018年中報(bào)可能存在虛增毛利率、少計(jì)成本的嫌疑。

財(cái)聯(lián)社記者就此致電歐菲光董秘辦，相關(guān)工作人員未正面回復(fù)，讓等待公司回復(fù)深交所關(guān)注函的公告。