中天金融的版圖擴張之路

總資產(chǎn)不到800億元的中天金融，看中8500億元的華夏人壽，中天金融的底氣何來?作為曾經(jīng)的房地產(chǎn)龍頭企業(yè)，這起收購背后的邏輯是什么?作為房地產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型的樣本，中天金融僅用不到3年時間打造出千億金融版圖。2017年12月29日，中天金融發(fā)布了兩則公告，分別為收購股權(quán)和資產(chǎn)出售的補充協(xié)議公告。其中資產(chǎn)出售補充協(xié)中稱，“由乙方(金世旗控股)或其指定的第三方受讓中天城投100%股權(quán)，交易價格約為230億元至250億元人民幣。”中天城投作為旗下運營實體業(yè)務(wù)的主要平臺，此次交易或意味著中天金融逐步剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

值得注意的是，當(dāng)天發(fā)布的另一份公告顯示，中天金融欲收購華夏人壽21%-25%股權(quán)，而按照之前所披露的，此次收購費用將高達310億元。此次補充協(xié)議公告表明，付出了70億元定金后，中天金融已成功取得華夏人壽33.41%股份表決權(quán)，入主華夏人壽似乎已板上釘釘。

據(jù)2017第三季度財報顯示，華夏人壽總資產(chǎn)超過4500億元，相比之下中天金融的總資產(chǎn)僅760億元左右，這起“蛇吞象”式的收購將如何完成?

巨額收購金從哪來?

在發(fā)起對華夏人壽的收購前，許多人對中天金融這家公司并不熟悉。但如果追溯其前身中天城投，則是在房地產(chǎn)界赫赫有名的區(qū)域龍頭企業(yè)。

2017年4月25日，在2016年年報發(fā)布的同時，中天城投正式改名為中天金融，業(yè)務(wù)布局則擴張至“金融+地產(chǎn)”。作為貴州地產(chǎn)“一哥”，中天金融借著政府大力發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)的東風(fēng)，甚至一手打造了貴州金融城，后者對標上海陸家嘴，欲成為貴州省的金融中心。

自2015年宣布布局“大金融”戰(zhàn)略以來，中天金融通過投資和并購兩種方式進行擴張，斥資近200億元進軍金融領(lǐng)域，先后拿下了保險、證券、銀行等多個金融牌照。

此次對華夏人壽的收購價格不菲，也因此引起業(yè)界的關(guān)注。中天金融雖實力雄厚，但資金情況并不樂觀。轉(zhuǎn)型近3年以來，中天金融的營業(yè)收入和凈利潤仍主要依賴地產(chǎn)業(yè)務(wù)。據(jù)中天金融財報顯示，2017年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入96.02億元，其中地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比為96.05%，其他業(yè)務(wù)收入占比3.95%，2017年前三季度實現(xiàn)凈利潤16.55億元，而公司賬目資金僅有60億元左右，假如要完成對華夏人壽的收購，至少還有250億元的資金缺口。

一名業(yè)內(nèi)人士分析認為，目前來看中天金融可能通過出售中天城投這一地產(chǎn)主營平臺來填補資金缺口，但在金融業(yè)務(wù)盈利前景不明的情況下，不排除中天金融會保存部分地產(chǎn)業(yè)務(wù)的可能性。無冕財經(jīng)研究員曾向中天金融就未來業(yè)務(wù)布局一事進行詢問，截至發(fā)稿時未得回復(fù)。

值得注意的是，被出售的中天城投的受讓方是金世旗控股，后者同樣是中天金融董事長羅玉平的控股公司，若此次交易沒有指定的第三方介入，那么金世旗將支付收購費用，并因此可能構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

截至2017年9月，中天金融總資產(chǎn)為762億元，負債則高達597億元，資產(chǎn)負債率約為78.34%，而收購華夏人壽的費用高達310億元，僅定金部分就已需70億元，有投資者認為中天金融的收購具有較大風(fēng)險。

此前，中天金融副董事長石維國曾回應(yīng)投資者質(zhì)疑，“中天金融負債率在同行中不算很高，處于地產(chǎn)行業(yè)負債的中等水平。”他將中國平安比作中天學(xué)習(xí)的對象，“保險和證券是上市公司重點打造的領(lǐng)域。其中，保險業(yè)是中天金融整個金融板塊的一塊核心資產(chǎn)。”

為何看中華夏人壽?

隨著房地產(chǎn)行業(yè)競爭加劇，政府對房地產(chǎn)的調(diào)控收緊，房企們利潤下滑，進行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型迫在眉睫。

在收購華夏人壽之前，中天金融已表露了對保險行業(yè)的野心。2015年10月，中天金融全資子公司貴陽金控花費20億元實現(xiàn)對中融人壽的間接持有，正式進軍保險業(yè)。隨后又通過一系列資本運作增持中融人壽，目前持股36.36%。

然而中融人壽的表現(xiàn)并不理想，2016年伊始，中融人壽遭中國保監(jiān)會責(zé)令停止開展新業(yè)務(wù)，直到2017年1月才解凍。報告顯示，2016年底中融人壽虧損13.88億元，而今年前三季度已累計虧損8.25億元。

保險業(yè)由于其資金具有期限長、規(guī)模大以及穩(wěn)定性高的優(yōu)勢，一直是資本追逐的目標。此次華夏人壽被收購受人矚目的原因，還在于中天金融成功地逼退了對手華資實業(yè)，后者是著名民營資本“明天系”旗下公司。

11月21日，中天金融發(fā)布公告擬收購華夏人壽21%至25%股權(quán)。同日，原本計劃通過定增拿下華夏人壽51%股權(quán)的華資實業(yè)發(fā)布了停止用于增資華夏人壽的定增公告。

對于此次交易，最為失落的可能是華資實業(yè)及其投資者。據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》援引華資實業(yè)董秘辦人士稱，“我們也是投資者反饋了才知道華夏人壽股份要賣給中天金融，對方并沒有通知過我們?？赡苋A夏人壽自己也不知道，畢竟是股東層面的轉(zhuǎn)讓。”

12月29日的公告顯示，中天金融已向北京千禧世豪和北京中勝世紀前后支付了70億元收購定金，并獲得了其手中33.41%的股份表決權(quán)。收購?fù)瓿珊螅刑旖鹑趯⒊蔀槿A夏人壽第一大股東。據(jù)財報顯示，華夏人壽截至2017年三季度總資產(chǎn)為4759.71億元，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入767億元，實現(xiàn)凈利潤3.45億元，綜合收益為24.99億元。

曾被譽為“萬能險大戶”的華夏人壽，不僅總資產(chǎn)十分豐厚，而且還持有民生銀行3.77%的股權(quán)以及中國平安4.44%的股權(quán)。中天金融董秘辦人士曾透露稱：“華夏人壽作為中國平安前十大股東，擁有的資產(chǎn)價值很高。”

此次收購華夏人壽能否最終完成，還有待監(jiān)管層的批復(fù)。

金融帝國雛形已現(xiàn)

自2017年8月21日以來，中天金融為重大資產(chǎn)重組開啟了停牌，時至今日仍未復(fù)牌，多次發(fā)布的公告中談及了公司正剝離非金融類資產(chǎn)。

作為房企龍頭，中天金融操作過多個地產(chǎn)項目，其中以中天·未來方舟和貴州金融城兩個“超級大盤”最為著名，據(jù)稱未來方舟建筑面積720萬平米，可容納13萬人居住生活，而貴州金融城盡管有著政策扶持，但價格上漲并不快，有業(yè)主表示2015年購買價為每平米11000元，而目前多家網(wǎng)站標明均價僅上升了每平米1000多元。

協(xié)縱策略管理集團聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖認為，“貴陽的樓市情況不太好，中天金融此舉，可能是在剝離其認為不好的資產(chǎn)。”他進一步認為，房地產(chǎn)公司轉(zhuǎn)型金融公司，主要目的是在于突破房地產(chǎn)開發(fā)模式，從估值較低的開發(fā)商商業(yè)模式，向高估值的基金管理人商業(yè)模式轉(zhuǎn)型。

與部分房企進軍金融領(lǐng)域僅僅是為了獲取資金進行輸血不同，中天金融轉(zhuǎn)型的過程堪稱“義無反顧”，并在短時間內(nèi)攻城略地，取得了令人矚目的成果。

保險領(lǐng)域

在，除了拿下中融人壽和準備入股華夏人壽外，中天金融還參與設(shè)立百安互聯(lián)網(wǎng)保險(貴安新區(qū))股份有限公司，認購1.8億股，持股比例18%;參與設(shè)立華宇再保險股份有限公司，認購3億股，持股比例20%。據(jù)了解，目前這兩家金融機構(gòu)還未成立，在等待審批的過程中。

證券領(lǐng)域

在，中天金融旗下子公司貴陽金控花費30.11億元拍下海際證券66.67%股權(quán)，并逐漸通過資本運作最終持股94.92%，2016年7月，海際證券的注冊地址正式遷入貴州省貴陽市，2017年，海際證券更名為中天國富證券。

基金牌照方面

在，中天金融通過貴陽金控持有私募基金友山基金70%股權(quán);中天金融出資5000萬元，發(fā)起設(shè)立從事公募基金銷售的大河財富基金銷售有限公司。由此，中天金融也獲得了私募、公募等基金牌照。

銀行牌照方面

在，中天金融擬籌備貴州第一家民營銀行貴安銀行，此外，2017年7月，中天金融公告稱，貴陽金控擬以每股1.56元的價格認購貴陽農(nóng)商行不超過3.2億股，總認購金額不超過4.99億元，持股10%。

目前，中天金融已擁有保險、證券、銀行、基金、資管等多個牌照，其千億金融帝國雛形已現(xiàn)，然而對于中天金融而言，如何整合金融各領(lǐng)域公司，使之發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，或許更為重要。