銀行股在慢動(dòng)作經(jīng)濟(jì)中有更高的空間

就經(jīng)濟(jì)周期而言，這一周期正在緩慢進(jìn)行。這可能是美國(guó)銀行股的看漲信號(hào)，其中包括持有JPMorgan Chase&Co。(JPM - 獲取報(bào)告)的Action Alerts Plus，美國(guó)銀行(BAC - 獲取報(bào)告)和持有花旗集團(tuán)(C - Get)的Action Alerts Plus 報(bào)告)。

專注于銀行和其他金融公司的經(jīng)紀(jì)公司Sandler O'Neill + Partners表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正像以往的增長(zhǎng)周期一樣，正在取得重大里程碑。它的速度只有三分之一。

以美聯(lián)儲(chǔ)最新的一系列加息為例。桑德勒奧尼爾首席戰(zhàn)略家羅伯特·艾伯森周一在此報(bào)告稱，央行自二十一年后期以來(lái)的第一次加息是在六年半之后，即二零零五年。這大約是美聯(lián)儲(chǔ)在此前經(jīng)濟(jì)衰退后兩年的平均等待時(shí)間的三倍。一份報(bào)告。

艾伯森表示，為了加快這一理論，經(jīng)濟(jì)衰退后大約需要八年半的時(shí)間才會(huì)出現(xiàn)加速工資的跡象。然后上周，一份報(bào)告顯示年度工資增長(zhǎng)達(dá)到2.9%，引發(fā)了多年來(lái)一直缺乏的通脹擔(dān)憂。在之前的經(jīng)濟(jì)周期中，工資增長(zhǎng)需要兩到四年才會(huì)再次出現(xiàn)。

需要注意的是，這一次，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，銀行股有很多時(shí)間可以獲利，通常是增長(zhǎng)周期的最大受益者。據(jù)Albertson稱，銀行可以從更高的貸款利潤(rùn)和更快的貸款增長(zhǎng)中獲益，即使他們控制開(kāi)支并因唐納德特朗普總統(tǒng)的新減稅法而獲得更多利潤(rùn)。

“延長(zhǎng)周期也是一個(gè)較慢的周期，”艾伯森寫(xiě)道。

這位策略師的時(shí)間表給投資者帶來(lái)了安慰，他們擔(dān)心上周美國(guó)股市暴跌 - 包括銀行 - 可能預(yù)示著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑的開(kāi)始。在2008年金融危機(jī)和隨之而來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退期間，美國(guó)銀行股價(jià)大跌約40%。

上周標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌5.2%是兩年來(lái)最大的一次，原因是投資者擔(dān)心通脹上升可能導(dǎo)致利率上升，反過(guò)來(lái)可能會(huì)削弱股市的吸引力。銀行股的下跌使分析師和投資者面臨一個(gè)難題：近年來(lái)，他們中的許多人都認(rèn)為，較高的利率會(huì)以更廣泛的凈息差形式為銀行帶來(lái)利益 - 銀行收取貸款和其他資產(chǎn)以及他們支付的存款和其他借入資金。

另一家專注于金融公司的經(jīng)紀(jì)公司Keefe，Bruyette&Woods表示，對(duì)通脹的擔(dān)憂可能會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)如此迅速地加息以至于盈利受益陷入困境。

KBW分析師周二在一份報(bào)告中估計(jì)，這種情況可能會(huì)影響銀行股市下跌，增長(zhǎng)放緩，貸款損失增加以及存款利率上升，今年每股收益減少11%，2019年減少15%。在美國(guó)最大的銀行中，花旗集團(tuán)明年的盈利下降幅度最大，為17%。

“通常情況下，我們?cè)?018年看到的長(zhǎng)期利率上升對(duì)銀行股有利，但如果利率過(guò)快而且通貨膨脹加劇，那么美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不以更快的速度提高利率，這可能對(duì)銀行不利，“分析師寫(xiě)道。

經(jīng)紀(jì)公司Vertical Group的五十年分析師迪克·博夫(Dick Bove)表示，他從未接受過(guò)更高利率轉(zhuǎn)化為銀行收益改善的前提。這是因?yàn)楫?dāng)利率上升時(shí)，銀行持有大量的固定收益證券和貸款，其價(jià)格會(huì)像所有債券一樣下跌。還有競(jìng)爭(zhēng)：據(jù)Bove說(shuō)，銀行必須像貸款一樣積極地競(jìng)爭(zhēng)貸款定價(jià)。

但他認(rèn)為，更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將導(dǎo)致更多的貸款和交易，他認(rèn)為這是銀行收益的主要推動(dòng)力。Bove說(shuō)，減稅帶來(lái)的財(cái)政刺激措施應(yīng)該會(huì)使經(jīng)濟(jì)在今年保持嗡嗡聲。

“我們?nèi)绱朔e極地刺激經(jīng)濟(jì)，以至于銀行將在三到四年內(nèi)顯示出良好收益的可能性很高，”Bove在電話采訪中說(shuō)。“貸款量將大幅增加，因此這些銀行的所有超額資本和流動(dòng)性將用于創(chuàng)造收入。”

即使在上周的回調(diào)之后，銀行仍然會(huì)大幅上漲。總部位于北卡羅來(lái)納州夏洛特市的美國(guó)銀行在過(guò)去12個(gè)月中上漲了33%，而總部設(shè)在紐約的摩根大通和花旗集團(tuán)分別上漲了27%。

美聯(lián)儲(chǔ)自2015年底以來(lái)已將五次短期利率上調(diào)至當(dāng)前的1.25%至1.5%的范圍，央行官員預(yù)計(jì)今年將再次增加三次。

紐約蒙特貝羅銀行分析公司Viola Risk Advisors的負(fù)責(zé)人戴夫亨德勒表示，這只是金融狀況終于在2008年危機(jī)后整整十年開(kāi)始正?；嫩E象。多年來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)將利率維持在接近零的水平以刺激經(jīng)濟(jì)。

亨德勒在接受電話采訪時(shí)說(shuō)：“中央銀行刺激的嗎啡滴注正在被剝奪，因此市場(chǎng)必須進(jìn)行調(diào)整。” “但這對(duì)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是健康的。消費(fèi)者貸款增長(zhǎng)，信用卡，更多抵押貸款活動(dòng)以及汽車貸款仍將存在。”

桑德勒奧尼爾的艾伯森表示，未經(jīng)通貨膨脹調(diào)整的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目前正在追蹤4%以上，這可能意味著美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)六次加息將達(dá)到0.25個(gè)百分點(diǎn)。但經(jīng)濟(jì)正在緩慢而穩(wěn)定地增長(zhǎng)，以至于大多數(shù)行業(yè)可能會(huì)看到收入和盈利增長(zhǎng)。根據(jù)艾伯森的說(shuō)法，美聯(lián)儲(chǔ)不太可能加息以致新的經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)展。

Albertson在報(bào)告中寫(xiě)道，“市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)，因?yàn)樗麄冊(cè)谑陙?lái)第一次扭轉(zhuǎn)未來(lái)對(duì)利率的偏見(jiàn)，這并不奇怪。” “但這并不意味著利率上升應(yīng)該是例外。”