信貸的風(fēng)險回報正在減少 任何下行風(fēng)險都會超過上行潛力

在2018年(特別是今年最后一個季度)遭遇慘淡經(jīng)營的風(fēng)險資產(chǎn)之后，很少有人會想到這種情況會像2019年前三個月那樣急劇變化。

Q1-19的市場繁榮在4月的第一周產(chǎn)生了蔓延效應(yīng)。從年初至今，信貸和股票市場已經(jīng)成功彌補(bǔ)了2018年的大部分損失，在如此短的時間內(nèi)取得了相當(dāng)大的成就。

人們可能會爭辯說，市場仍需要從目前水平的顯著反彈回到2018年之前的水平，但盡管如此，2019年迄今為止的反彈強(qiáng)度不會受到削弱。

中央銀行(尤其是歐元區(qū)和美國)在1月份與市場的溝通中表現(xiàn)出比預(yù)期更溫和的態(tài)度，這加強(qiáng)了全球市場情緒。

這在一定程度上使美元在一定范圍內(nèi)交易，新興市場經(jīng)濟(jì)體可以從中獲益。大西洋兩岸信貸和所有資產(chǎn)類別都是寬松中央銀行的主要受益者。

此外，隨著貿(mào)易戰(zhàn)前線的令人鼓舞的發(fā)展，市場對2019年迄今為止的大多數(shù)交易時段的出價都做得更好。

2019年第二季度在第一季結(jié)束時起飛。利差進(jìn)一步收緊，從而擴(kuò)大了信貸市場的漲勢。主權(quán)債券的收益率，包括美國國債和歐洲核心國家政府的收益率仍維持在較低水平，保持基準(zhǔn)收益率較低。

必須考慮的是供應(yīng)信貸市場到目前為止必須承受的水平。

隨著信貸動力的增加，信貸發(fā)行人再次被吸引來測試主要市場 - 因此他們擁有豐富的資產(chǎn)。盡管供應(yīng)明顯增加(以市場上的新債券形式)，信貸繼續(xù)反彈，這是因為需求超過供應(yīng)。

這是因為零售和機(jī)構(gòu)投資者仍然現(xiàn)金充裕，全球?qū)κ找媛实淖凡度匀徽贾鲗?dǎo)地位。

然而，在未來幾個月，不要有任何重大意外，我們預(yù)計信貸不會繼續(xù)收緊其一端的做法，也不會有任何擴(kuò)大的范圍從這一點(diǎn)擴(kuò)大。

只要央行維持其寬松的立場，全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和Q119收益季節(jié)不會讓市場有理由擔(dān)憂，那么逐步收緊的緊縮政策就會出現(xiàn)。

話雖如此，今年收緊貨幣緊縮背后的錯綜復(fù)雜因素并不是全球經(jīng)濟(jì)的良性前景，而是恰恰相反 - 中央銀行干預(yù)支持市場對各自經(jīng)濟(jì)體健康狀況的擔(dān)憂。