美國證券交易委員會發(fā)布確定加密集是否為證券的指南

周三(4月3日)，美國證券交易委員會(SEC)的兩名員工，公司財務(wù)部門主管Bill Hinman和數(shù)字資產(chǎn)與創(chuàng)新高級顧問Valerie Szczepanik發(fā)布公開聲明，稱“為了幫助那些尋求遵守美國聯(lián)邦證券法的人，“ 由Szczepanik領(lǐng)導(dǎo)的美國證券交易委員會創(chuàng)新和金融技術(shù)戰(zhàn)略中心(FinHub)發(fā)布了一個框架， 用于”分析數(shù)字資產(chǎn)是否作為一種數(shù)字資產(chǎn)出售和出售投資合同，因此是一種證券。“

該聲明指出，該框架“代表工作人員的觀點，不是委員會的規(guī)則，條例或聲明”，委員會“既未批準也未批準其內(nèi)容”，并且“像其他工作人員指導(dǎo)”，“它“對各部門或委員會沒有約束力。”

話雖如此，現(xiàn)在是時候仔細研究這個框架了。

案件“證券交易委員會訴WJ Howey Co.”1946年，美國最高法院審理了這一測試，后來被稱為“Howey測試”，以確定“為了證券法的目的，一項工具是否符合'投資合同'。” 根據(jù)這項測試，“投資合同”存在“當一個共同的企業(yè)有資金投資，合理的利潤期望來自他人的努力。” FinHub表示，Howey分析“不僅僅是關(guān)于工具本身的形式和條款”，還“關(guān)于數(shù)字資產(chǎn)的環(huán)境以及提供，出售或轉(zhuǎn)售(包括二級市場銷售)的方式” “。所以，“發(fā)行人和其他從事營銷，提供，銷售，轉(zhuǎn)售的人和實體，

此外，我們應(yīng)該記住，“聯(lián)邦證券法要求所有證券的報價和銷售，包括涉及數(shù)字資產(chǎn)的證券，要么根據(jù)其規(guī)定注冊，要么有資格獲得注冊豁免。”

接下來，F(xiàn)inHub的指導(dǎo)說明討論了Howey在數(shù)字資產(chǎn)中的應(yīng)用，并檢查了Howey測試的三個必要元素：

貨幣投資：“Howey測試的第一個分支通常在數(shù)字資產(chǎn)的報價和銷售中得到滿足，因為數(shù)字資產(chǎn)是以實際(或法定)貨幣的形式購買或以其他方式獲得以換取價值，另一種數(shù)字資產(chǎn)，或其他類型的考慮。“

共同企業(yè)：“法院通常將'共同企業(yè)'作為投資合同的一個獨特要素進行分析。在評估數(shù)字資產(chǎn)時，我們發(fā)現(xiàn)通常存在”共同企業(yè)“。

對他人努力的合理期望：“通常，在Howey測試中分析數(shù)字資產(chǎn)的主要問題是購買者是否對其他人的努力有合理的利潤預(yù)期(或其他財務(wù)回報)?？梢云谕ㄟ^參與3次分配或通過其他方式實現(xiàn)對資產(chǎn)的升值來實現(xiàn)回報，例如在二級市場上獲利。當發(fā)起人，贊助商或其他第三方(或第三方附屬集團) )(每個人，一個“積極參與者”或“AP”)提供影響企業(yè)成功的基本管理工作，投資者合理地期望從這些努力中獲取利潤，然后滿足測試的這一要求。

當我們試圖確定Howey測試的“對他人的努力的合理期望”是否令人滿意時，確定數(shù)字資產(chǎn)是否為證券的主要困難就出現(xiàn)了。盡管指導(dǎo)說明對此進行了詳細研究，但仍然不能使加密公司或其律師輕松應(yīng)用Howey測試，因為有可能采用一個數(shù)字資產(chǎn)，而且兩位律師可能會提出相互矛盾的答案。這個資產(chǎn)是否屬于證券的問題，因為事情并不總是黑白分明。我們還需要記住，委員會表示FinHub在其發(fā)布的“框架”中提供的指導(dǎo)尚未得到批準/不批準，并且它沒有任何法律約束力。似乎美國證券交易委員會(部分來自海斯特皮爾斯專員)面臨很大的壓力，需要向加密公司提供關(guān)于這個問題的明確指導(dǎo)，現(xiàn)在美國證券交易委員會可以將這個項目從清單中刪除，這使加密公司感到困惑。之前。