可換股債券 進(jìn)可攻退可守

香港最大型的房地產(chǎn)投資信托基金領(lǐng)展(00823)，是去年表現(xiàn)最好的恒指成分股之一。踏入2019年，它的表現(xiàn)仍然亮麗，年初至今，股價(jià)再升12%。

我身邊很多姊妹都有買領(lǐng)展，作為退休收息股之一，其中一位是Renee。她在幾年前開始買領(lǐng)展，但令她想不到的是，這幾年領(lǐng)展股價(jià)升幅如此厲害，對(duì)她來說可算是意外收獲。

不過，最近領(lǐng)展的一個(gè)動(dòng)作，就特別引起她的興趣和注意，那就是，領(lǐng)展日前公布，將發(fā)行一批5年期的可換股債券。

對(duì)普羅投資者來說，可換股債券這個(gè)名詞可能較陌生，因?yàn)檫^去幾年，較少上市公司發(fā)行可換股債券。因此，前兩日我和Renee碰面時(shí)，她就問我這方面的問題。

換股價(jià)呈溢價(jià)

“我聽過公司發(fā)債券集資，但較少聽他們發(fā)可換股債券，到底什么是可換股債券?對(duì)投資者和發(fā)行的公司有什么好處?”Renee直接問我。

“是的，純粹的債券你應(yīng)該聽得較多，近年由于股市不算好，所以較少上市公司發(fā)行可換股債券。我記得，十幾年前有段時(shí)間，很多上市公司都喜歡發(fā)行可換股債券來集資。”

“是嗎?”

“是的。所謂可換股債券，其實(shí)對(duì)發(fā)債公司來說有一個(gè)好處，那就是，到期時(shí)不一定要還錢，又或者，專業(yè)的說法是，拿錢贖回該批債券。”

“你的意思是，公司可以發(fā)股票給他們?”

“正是，但有個(gè)大前提，那就是，到期時(shí)，該公司的股價(jià)必須高于換股價(jià)!”

“嗯，我留意到，領(lǐng)展發(fā)行的可換股債券，換股價(jià)是109.39元，但現(xiàn)在領(lǐng)展的股價(jià)才90元附近，即是還要升兩成多才到這個(gè)價(jià)位呢!”

“你說得對(duì)，這叫做溢價(jià)，但不要忘記，有5年時(shí)間呢!”

“你的意思是，如果5年后，領(lǐng)展的股價(jià)升越109.39元，他們就不用還錢給債券持有人，只要給他們股票(領(lǐng)展的情況，準(zhǔn)確來說是發(fā)行更多基金單位)便可!”

“對(duì)，你可以想象，如果你買了這批可換股債券，5年后領(lǐng)展的股價(jià)已經(jīng)升至120元，你會(huì)不會(huì)還想拿回你的本金?”

“當(dāng)然不會(huì)，我肯定要股票了，因?yàn)槟昧斯善?，馬上沽出，也可以賺到120元和109.39元的差價(jià)。嗯，他們是怎樣計(jì)算我可以取得多少股票?”

“就是用你的本金除以109.39元去計(jì)算啰!舉例你買了100萬(wàn)元這批債券，如果債券到期時(shí)，股價(jià)升至120元，我們叫有行使價(jià)值，那么，你只要用100萬(wàn)元去除109.39元，就知道你可以得到多少股。”

“明白，但如果5年后，領(lǐng)展的股價(jià)仍未能升破109.39元，我又可以怎辦?”

“你當(dāng)然不會(huì)換股，因?yàn)槟銢]必要用高的價(jià)錢去換股，你在市場(chǎng)買領(lǐng)展會(huì)更便宜，因此，你應(yīng)該收回你的本金，那就結(jié)束這次投資了!”

息率較債券低

“但我留意到，它給我們的利息好像很低，最高也不過1.6厘，我有100萬(wàn)元的話，現(xiàn)在做定期也可以拿到這個(gè)利息呢!”

“是的，一般來說，可換股債券的票面息率都會(huì)比一般債券為低，原因就是它有個(gè)可換股的權(quán)利，這個(gè)權(quán)利市值錢的。即是說，從你的角度，你有機(jī)會(huì)賺到更多。”

“聽你這樣說，我們作為投資者，買可換股債券也算是進(jìn)可攻、退可守的。”

“對(duì)，從公司角度，也有這種情況，因?yàn)槿绻?jīng)營(yíng)得好，股價(jià)再升，公司只需印股票就可以，不用籌錢贖回自己發(fā)行的債券。萬(wàn)一股價(jià)不就，最大不了就是拿錢贖回，但期間所付的利息支出可以較低呢!”