美股三大指數(shù)均以兩位數(shù)的漲幅“漂亮收官” 標(biāo)普500大盤更是創(chuàng)下2008年金融危機(jī)以來(lái)的開(kāi)年紀(jì)錄

標(biāo)普500指數(shù)第一季度累漲13.07%，創(chuàng)1998年以來(lái)最佳一季度表現(xiàn)，以及2009年三季度以來(lái)的最佳季度漲幅。道指累漲11.15%，創(chuàng)2013年第一季度以來(lái)的最佳季度表現(xiàn);納指累漲16.49%，創(chuàng)2012年第一季度以來(lái)的最佳單季表現(xiàn)。

然而，投資者并沒(méi)有蜂擁涌入美股，反而以更快的速度逃離股市。財(cái)經(jīng)媒體CNBC援引美國(guó)銀行的統(tǒng)計(jì)稱，今年一季度投資者從美國(guó)股票基金中撤走56億美元，轉(zhuǎn)而將942億美元投入固收基金;其中，流入美國(guó)垃圾級(jí)高收益企業(yè)債的資金在3月即將打破月度最高紀(jì)錄。

據(jù)《巴倫周刊》觀察，一些由較長(zhǎng)久期組成的美債ETF價(jià)格沖高。iShares20年以上美國(guó)國(guó)債ETF(交易代碼TLT)和先鋒集團(tuán)的長(zhǎng)端美債ETF(交易代碼BLV)都在3月倒數(shù)第二周觸及價(jià)格新高。

另?yè)?jù)美國(guó)個(gè)人金融服務(wù)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者嘉信理財(cái)(Charles Schwab)問(wèn)卷統(tǒng)計(jì)，今年一季度期間，其平臺(tái)上的投資者涌入現(xiàn)金資產(chǎn)。有44%的主動(dòng)型投資者增加資產(chǎn)組合中的現(xiàn)金持有比例，援引了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)性上升和全球不確定性抬升等原因。

這便制造了一個(gè)“有趣”的現(xiàn)象，即今年一季度美國(guó)股債價(jià)格齊漲，不再遵守“股漲債跌”這一傳統(tǒng)的反向關(guān)系。

據(jù)財(cái)經(jīng)媒體MarketWatch統(tǒng)計(jì)，盡管3月20日美聯(lián)儲(chǔ)FOMC預(yù)期今年都不會(huì)加息以來(lái)，美債收益率普跌，10年期美債收益率從2.59%跌至本周前期的2.45%，跌幅達(dá)25個(gè)基點(diǎn)，但整個(gè)3月和一季度的美債收益率還是累跌狀態(tài)，即美債價(jià)格今年開(kāi)年累漲。

10年期美債收益率本周累跌4.3個(gè)基點(diǎn)，3月累跌30個(gè)基點(diǎn)，今年一季度累跌27個(gè)基點(diǎn)。兩年期和30年期美債收益率同10年期收益率一樣，在3月都創(chuàng)下了2018年12月以來(lái)最大月度跌幅。而3月同期，標(biāo)普累漲1.79%，道指累漲0.05%，納指累漲2.61%。

新銳媒體Axios指出，債券價(jià)格上漲，說(shuō)明投資者正在為美國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)衰退而積極布局;同時(shí)，美國(guó)政府債券與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，提供了顯著更高的收益率，美聯(lián)儲(chǔ)縮表同時(shí)也沒(méi)有完全停止買債步伐，都推動(dòng)了債券價(jià)格上漲。但風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的龍頭美股同步上漲，反映出矛盾信號(hào)。

一個(gè)可能的解釋是，2019年開(kāi)年美股歷史性大漲，推動(dòng)因素不再是投資者的信心或風(fēng)險(xiǎn)偏好，而是企業(yè)股票回購(gòu)在2018年創(chuàng)新高的基礎(chǔ)上“步步高”，可能制造了“虛假繁榮”。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，2018年美國(guó)企業(yè)的股票回購(gòu)總額超過(guò)1萬(wàn)億美元，創(chuàng)歷史新高，今年有望進(jìn)一步打破紀(jì)錄。

據(jù)資管機(jī)構(gòu)Catalyst Fund的首席運(yùn)營(yíng)官M(fèi)ichael Schoonover介紹，截至3月15日，美國(guó)公司共回購(gòu)了價(jià)值2530億美元的自家上市股票，比去年同期高出180億美元。預(yù)計(jì)2019年一季度，不少行業(yè)的股票回購(gòu)金額是2018全年的40%或更多，其中能源行業(yè)的回購(gòu)額相當(dāng)于去年全年的71%。

Axios分析指出，企業(yè)持續(xù)回購(gòu)股票將減少流通股的數(shù)量，進(jìn)而提振股價(jià)，而不是將美國(guó)企業(yè)減稅帶來(lái)的紅利投資到長(zhǎng)期資本和人力資源擴(kuò)張中。據(jù)花旗集團(tuán)年初統(tǒng)計(jì)，標(biāo)普500成分股企業(yè)去年至少回購(gòu)了8000億美元的自家股份，2008年以來(lái)首次超過(guò)了新投資或升級(jí)設(shè)備等的資本支出金額(略高于7000億美元)。

華爾街見(jiàn)聞本周提到，自2018年1月正式啟動(dòng)特朗普稅改以來(lái)，美國(guó)跨國(guó)公司從外國(guó)子公司匯回的海外盈利在四季度為859億美元，創(chuàng)一年最低。2018全年，美國(guó)企業(yè)共匯回海外現(xiàn)金6649億美元，呈現(xiàn)逐季匯回金額減少的趨勢(shì)，距稅改承諾帶回境的4萬(wàn)億美元離岸現(xiàn)金有不小差距。

美聯(lián)儲(chǔ)去年的一項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，2018年一季度美國(guó)企業(yè)匯回了約3000億美元的離岸現(xiàn)金，占海外現(xiàn)金持有總量的30%(共1萬(wàn)億美元)，但大部分匯回利潤(rùn)都被用來(lái)回購(gòu)本企業(yè)的上市股份了。在美國(guó)前15名離岸現(xiàn)金的持有企業(yè)中，有550億美元匯回后用來(lái)股票回購(gòu)，較上一季度(2017年第四季度)的回購(gòu)額230億美元翻倍。

上文提到的Schoonover預(yù)期，美國(guó)企業(yè)的股票回購(gòu)行動(dòng)會(huì)在未來(lái)幾年繼續(xù)得到提振。一方面，去年國(guó)際不確定因素驟升，很多往常喜歡大幅度回購(gòu)股票的公司都推遲宣布回購(gòu)計(jì)劃，可能會(huì)改成今年集中宣布;同時(shí)，去年沒(méi)有用稅改紅利去回購(gòu)股票的公司股價(jià)都下跌了：

“很多公司已經(jīng)表示，今年不會(huì)再犯同樣的錯(cuò)誤。”