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中國人民銀行12日公布數(shù)據(jù),新增信貸、社會融資、M2等數(shù)據(jù)超預(yù)期,寬信用政策效果凸顯。多位專家表示,當(dāng)前市場流動性合理充裕,居民部門和企業(yè)部門信貸有所改善,金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度明顯增強(qiáng)。預(yù)計(jì)貨幣政策仍將保持穩(wěn)健基調(diào),短期內(nèi)降準(zhǔn)概率降低,中期仍有可能。未來將更關(guān)注政策傳導(dǎo)的通暢性和“價”的合理,不斷推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本降低。
“需求狀況發(fā)生了明顯變化,企業(yè)部門信貸增量較為明顯。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示,這說明前期一系列逆周期調(diào)節(jié)的政策,以及財(cái)政、投資方面積極推動需求的政策已開始見效。從銀行來說,經(jīng)過此前五次降準(zhǔn),信貸投放能力得到提升。需求和信貸投放兩者結(jié)合,同時風(fēng)險偏好有所上升,才有了一季度金融數(shù)據(jù)超預(yù)期的現(xiàn)象。
從新增人民幣貸款看,一季度人民幣貸款增加5.81萬億元,同比多增9526億元。其中,3月人民幣貸款增加1.69萬億元,同比多增5777億元。
信貸結(jié)構(gòu)也有所改善。連平認(rèn)為,在信貸投向結(jié)構(gòu)上,一季度新增5.81萬億元貸款中,2.57萬億元投向企業(yè)部門中長期貸款,1.38萬億元投向居民部門中長期貸款。一季度流向企業(yè)部門的信貸融資占比達(dá)到77.1%,較去年同期的61.6%大幅提升,顯示出2019年信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度明顯增強(qiáng)。未來仍不能忽視居民中長期貸款的變化情況。
對于3月居民新增短期貸款的快速增長,連平表示:“短貸的用途要加以關(guān)注。有些金融機(jī)構(gòu)發(fā)放對居民的短貸,在用途上或沒有很好地加以把握,部分居民或?qū)⑦@筆錢拿去投資或買股票等。尤其是1月以來股市趨于好轉(zhuǎn),可能吸引一些投資者。”
社融方面,一季度社會融資規(guī)模增量累計(jì)為8.18萬億元,比上年同期多2.34萬億元。招商銀行研究院資本市場研究所所長劉東亮表示,一季度社融大幅超預(yù)期,一方面顯示前期政策效果顯著,另一方面或顯示總需求已觸底,預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的時間有望提前至二季度,市場對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期將得到持續(xù)改善。
民生銀行首席研究員溫彬表示,從結(jié)構(gòu)上看,表內(nèi)信貸、表外融資、地方政府專項(xiàng)債的投放和發(fā)行加快,推動社融規(guī)模放量增長。值得注意的是,在更加積極的財(cái)政政策推動下,地方專項(xiàng)債發(fā)行提速,3月發(fā)行2532億元,同比多發(fā)1870億元。
M1與M2同時反彈
值得注意的是,3月M1與M2明顯反彈。3月末,廣義貨幣(M2)余額188.94萬億元,同比增長8.6%,增速分別比上月末和上年同期高0.6個和0.4個百分點(diǎn);狹義貨幣(M1)余額54.76萬億元,同比增長4.6%,增速比上月末高2.6個百分點(diǎn),比上年同期低2.5個百分點(diǎn)。
連平表示,3月M2明顯反彈除信貸超預(yù)期增長因素外,整個宏觀流動性處于適度充裕水平。在預(yù)期偏松的流動性環(huán)境下,金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)端配置積極性愈來愈高,信用創(chuàng)造能力也就更強(qiáng)。年初金融機(jī)構(gòu)配置債券動機(jī)較強(qiáng),股市回暖使得機(jī)構(gòu)參與權(quán)益類資產(chǎn)配置的積極性增加。促成M2增速大幅反彈0.4個百分點(diǎn)的更重要的因素可能是減稅政策逐步落地后,財(cái)政發(fā)力效果逐漸體現(xiàn)。
此外,M1M2差值較上月收窄,企業(yè)現(xiàn)金流繼續(xù)改善。摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示,在當(dāng)前基礎(chǔ)貨幣供給維持寬松的態(tài)勢下,商業(yè)銀行信貸投放力度在二季度可能繼續(xù)好轉(zhuǎn),隨著政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步傳導(dǎo),預(yù)計(jì)M2和M1增速將繼續(xù)改善。
近期降準(zhǔn)概率下降
“3月社融增速逐漸企穩(wěn)回升,市場流動性較為充裕,居民部門和企業(yè)部門信貸都有所改善,金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度增強(qiáng)。”溫彬表示,下階段,預(yù)計(jì)貨幣政策仍將保持松緊適度的穩(wěn)健基調(diào),近期降準(zhǔn)概率下降。但在融資規(guī)模“量”改善的情況下,宜更加關(guān)注政策傳導(dǎo)的通暢性和“價”的合理,不斷推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本降低。
在劉冬亮看來,貨幣政策對經(jīng)濟(jì)將以觀察為主,在階段性流動性緊張時,降準(zhǔn)的可能性仍不能排除,同時政策的關(guān)注點(diǎn)會聚焦社融投放的結(jié)構(gòu)和期限。如何將信貸資源更多分配給小微、民營和中長期融資,將繼續(xù)是政策的發(fā)力點(diǎn)。
章俊認(rèn)為,在“疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制”的政策大方向下,央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)更多注重進(jìn)一步提高部分監(jiān)管指標(biāo)容忍度,建立對銀行的激勵機(jī)制,通過市場化辦法調(diào)動金融機(jī)構(gòu)支持小微企業(yè)、民營企業(yè)的積極性。
章俊表示,在制度層面,進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革,推動利率逐步“兩軌合一軌”,從利率層面疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。即便年內(nèi)央行再次降準(zhǔn),也更多是“置換”性質(zhì),目的是為金融機(jī)構(gòu)提供更為廉價的中長期資金,鼓勵向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)放貸。
中信證券研究所副所長明明表示,社融數(shù)據(jù)有所回暖,總量進(jìn)一步寬松必要性下降。但考慮到小微企業(yè)融資難、融資貴問題仍存在,結(jié)構(gòu)性寬松可能是近期調(diào)控主旋律。
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