中信集團(tuán)旗下的千億級子公司中信國安集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)仍在發(fā)酵

5月17日，中信國安信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司(000839，中信國安)發(fā)布公告稱，該公司控股股東中信國安有限公司(簡稱國安有限)所持有公司股份中的97.24%，已被深圳中級人民法院輪候凍結(jié)。

國安有限是中信國安集團(tuán)的全資子公司，國安有限持有中信國安36%股份。而中信國安集團(tuán)的第一大股東是金融央企中國中信集團(tuán)有限公司。

中信國安集團(tuán)目前遭遇的資金困局引發(fā)外界廣泛關(guān)注。

此前的5月9日，中信國安集團(tuán)公開其2018年年報(bào)和2019年一季報(bào)表。財(cái)報(bào)顯示，截至2019年3月31日，集團(tuán)資產(chǎn)總計(jì)1928.92億元，負(fù)債合計(jì)1676.13億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)86.89%。

此前，中信集團(tuán)就中信國安集團(tuán)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)向有關(guān)監(jiān)管部門請求協(xié)助的函件，在網(wǎng)絡(luò)流傳。

一，混改完成后開始大規(guī)模并購

中信國安集團(tuán)全稱為中信國安集團(tuán)有限公司，其前身是在中信集團(tuán)全額投資的北京國安賓館基礎(chǔ)上組建的全民所有制企業(yè)。2014年混合所有制改革后，第一大股東中信集團(tuán)持股20.945%。

據(jù)中信國安集團(tuán)債券的募集說明書稱，經(jīng)過混改后中信國安集團(tuán)實(shí)際上處于沒有實(shí)際控制人的狀態(tài)，并且“各大股東之間也不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系和一致行動(dòng)的情形”。

其官網(wǎng)宣稱，中信國安集團(tuán)的業(yè)務(wù)版圖涉及到金融、信息網(wǎng)絡(luò)、旅游、資源能源、大消費(fèi)、文化、城市運(yùn)營、健康養(yǎng)老、海外業(yè)務(wù)等領(lǐng)域。擁有17家一級子公司，控股中信國安(000839.SZ)、中葡股份(600084.SH)、國安國際(0143.HK)、白銀有色(601212.SH)4家上市公司。

國泰君安在一份研報(bào)中稱，低毛利貿(mào)易業(yè)務(wù)占比較大，拉低公司整體盈利。中信國安集團(tuán)三大主要業(yè)務(wù)板塊是資源開發(fā)及高新技術(shù)、旅游地產(chǎn)及商業(yè)物業(yè)，以及化工中貿(mào)易業(yè)務(wù)。

國泰君安認(rèn)為，由于貿(mào)易業(yè)務(wù)具有毛利較低的特點(diǎn)，使得中信國安集團(tuán)在近幾年?duì)I業(yè)收入高企的情況下，利潤卻十分微薄。2014年以來公司的營收幾乎翻番，達(dá)到千億以上，但凈利潤卻始終在10億元左右徘徊。

與此同時(shí)，激進(jìn)投資為日后債務(wù)高企和違約埋下伏筆。中信國安集團(tuán)2014年完成混改后，開始大肆并購。從2014年到2018年三季度末，公司合并資產(chǎn)總額已經(jīng)增長了近100%，達(dá)到2215億元。與此同時(shí)，其負(fù)債總額在2018年三季度末達(dá)到1782.97億元。

二，旗下上市公司全部股權(quán)被輪候凍結(jié)

中信國安集團(tuán)目前控股4家上市公司，分別是中信國安(000839)、白銀有色(601212)、中葡股份(600084)和香港上市的國安國際(HK0143)。

在5月17日的公告中，中信國安(000839)稱，經(jīng)公司向控股股東國安有限問詢，國安有限尚未收到與本次輪候凍結(jié)相關(guān)的通知或法院裁決資料，輪候凍結(jié)原因尚需進(jìn)一步確認(rèn)。

中信國安(000839)在5月17日的公告中披露，截至本公告日，國安有限持有公司股份數(shù)量為14.28億股，占公司股份總數(shù)的36.44%;其所持有公司股份累計(jì)被質(zhì)押的數(shù)量為14.19億股，占公司股份總數(shù)的36.21%;其所持有公司股份已盡數(shù)被司法凍結(jié)和輪候凍結(jié)。

中信國安(000839)稱，該公司與國安有限及中信國安集團(tuán)有限公司在資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)等方面均保持獨(dú)立。截至目前，上述控股股東所持股份被輪候凍結(jié)事項(xiàng)未對公司的生產(chǎn)經(jīng)營及控制權(quán)產(chǎn)生直接影響，公司將持續(xù)關(guān)注進(jìn)展情況，并按照法律法規(guī)及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

中信國安集團(tuán)旗下另外兩家A股上市的全部股份同樣被輪候凍結(jié)。

2019年5月15日和16日晚間，上市公司中葡股份(600084)和白銀有色(601212)先后發(fā)布公告稱，其控股股東中信國安集團(tuán)持有的公司股份被輪候凍結(jié)。公開資料顯示，中信國安集團(tuán)在這兩家上市公司的所有持股此前已被多家金融機(jī)構(gòu)凍結(jié)。

澎湃新聞此前報(bào)道，4月26日，第三方信用評估機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信已將中信國安集團(tuán)有限公司的主體等級由A下調(diào)到BBB，評級展望為負(fù)面，這也是一個(gè)月內(nèi)中信國安的主體等級由AA-下調(diào)至A后，再次遭遇下調(diào)。

不久，中信國安集團(tuán)公告稱，截至2019年4月28日，公司未能按照約定籌措足額付息資金，“15中信國安MTN001”未能按期足額償付利息，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。“15中信國安MTN001”為永續(xù)債，發(fā)行總額30億元，債券利率6.5%。

三，一季報(bào)顯示償債能力進(jìn)一步減弱

2019年5月9日，中信國安集團(tuán)公開2018年年報(bào)和2019年一季報(bào)。財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2019年一季度，中信國安集團(tuán)債務(wù)壓力加大。無論長期償債能力，還是短期償債能力都減弱。

2019年一季報(bào)顯示，截至2018年12月31日，中信國安集團(tuán)資產(chǎn)總計(jì)1981.57億元，負(fù)債合計(jì)1706.38億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)86.11%。截至2019年3月31日，中信國安集團(tuán)資產(chǎn)總計(jì)1928.92億元，負(fù)債合計(jì)1676.13億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)86.89%。

在反映短期償債能力的三項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中，2019年一季報(bào)顯示，期初的流動(dòng)比率為1.06，低于正常的2:1。期末流動(dòng)比率進(jìn)一步降低，僅為0.97。

債務(wù)重壓之下，中信國安集團(tuán)的造血能力同樣堪憂。各項(xiàng)合并報(bào)表顯示，中信國安集團(tuán)2018年度營業(yè)收入1064.84億元，營業(yè)利潤-35.32億元，利潤總額-35.06億元，凈利潤-42.55億元。

2019年一季度，中信國安集團(tuán)繼續(xù)虧損。截至2019年3月31日，集團(tuán)營業(yè)利潤-7.81億元，上年同期數(shù)為1.48元。凈利潤為-8.51億元，上年同期數(shù)為1.05億元。

最新公開的財(cái)務(wù)報(bào)表證實(shí)了此前媒體報(bào)道里中信國安集團(tuán)面臨的債務(wù)壓力。

在那份廣為傳播的向監(jiān)管部門發(fā)出的求助函中，中信國安集團(tuán)稱，截至2019年1月底，國安集團(tuán)整體有息負(fù)債規(guī)模1558億元。其中，銀行借款余額824億元，債券余額160億元，證券公司借款余額32億元，信托公司借款余額92億元，保險(xiǎn)公司借款余額125億元，租賃公司借款余額31億元，其他借款余額295億元。

國泰君安認(rèn)為，中信國安集團(tuán)資產(chǎn)被頻繁凍結(jié)，授信額度接近用完，再融資空間幾乎沒有。賬面資產(chǎn)除了一些股權(quán)和地產(chǎn)項(xiàng)目之外，并沒有太多可用于變現(xiàn)的資產(chǎn)，在龐大的債務(wù)面前變賣資產(chǎn)顯得杯水車薪。

四，中信國安府泥淖

擺在中信國安集團(tuán)面前的問題是，如何自救?

除了此前已經(jīng)啟動(dòng)的出售股權(quán)，另一個(gè)被中信國安集團(tuán)寄予希望的，是位于北京二環(huán)內(nèi)的中信國安府項(xiàng)目。這個(gè)項(xiàng)目由于涉訴，目前無法銷售。

中信國安府項(xiàng)目紛爭，歷時(shí)多年。

1992年，湖南籍商人周建和控制的香港莊勝公司組建北京莊勝房地產(chǎn)開發(fā)有限公司(簡稱莊勝地產(chǎn))，參與宣武門舊城改造，拿下宣武門外大街東側(cè)約25公頃舊改項(xiàng)目。

此后10年，莊勝廣場一期工程、莊勝廣場中央寫字樓在宣武門外建成。2001年，莊勝二期項(xiàng)目開始。

2004年，由于債務(wù)和資金問題，莊勝債權(quán)方湖南中行查封了莊勝二期A-G地塊。

2009年，信達(dá)投資和莊勝地產(chǎn)就債務(wù)重組進(jìn)行談判，最終莊勝地產(chǎn)將莊勝二期A-G7地塊的土地出讓合同作價(jià)32.59億元(后減至27.31億元)抵償給信達(dá)投資子公司信達(dá)置業(yè)，信達(dá)投資替莊勝地產(chǎn)償還相關(guān)債務(wù)，莊勝地產(chǎn)可在信達(dá)置業(yè)增資入股20%。

2012年9月28日，信達(dá)投資掛牌轉(zhuǎn)讓信達(dá)置業(yè)公司100%股權(quán)。一天后，持股信達(dá)置業(yè)20%股權(quán)的莊勝房產(chǎn)致函表示異議。

在莊勝地產(chǎn)看來，信達(dá)投資為中信國安集團(tuán)量身定制掛牌條件，設(shè)置了準(zhǔn)入門檻，最終讓后者以40億元(含債權(quán)、拆遷費(fèi))的對價(jià)，獲得當(dāng)時(shí)已經(jīng)升值超過90億元的地塊。

2013年，莊勝地產(chǎn)將信達(dá)投資送上被告席，要求解除合約，返還地塊。次年12月，北京市高級人民法院做出一審判決，判莊勝地產(chǎn)敗訴。

在信達(dá)投資和莊勝地產(chǎn)訴訟期間，中信國安已從信達(dá)投資手中轉(zhuǎn)讓100%股權(quán)，開始運(yùn)作國安府一期項(xiàng)目并成功出售，進(jìn)而準(zhǔn)備二期項(xiàng)目。

莊勝地產(chǎn)再訴到最高人民法院，直到2017年3月，最高人民法院終審判決莊勝勝訴，協(xié)議解除，判信達(dá)投資返還地塊，并支付違約金10億元，莊勝地產(chǎn)則需返還合同款項(xiàng)和拆遷費(fèi)用27.36億元。

這讓中信國安集團(tuán)騎虎難下。作為勝訴方，莊勝地產(chǎn)多次申請執(zhí)行要求凍結(jié)此項(xiàng)目，中信國安府項(xiàng)目陷入泥淖。

不過，中信國安集團(tuán)似乎并未認(rèn)可這一結(jié)局。澎湃新聞?dòng)浾攉@悉，目前涉案土地沒有按照最高人民法院的判決被歸還給勝訴方。

2019年3月13日，北京市第三中級人民法院向北京市規(guī)劃和自然資源委員會(huì)發(fā)出《協(xié)助執(zhí)行通知書》，要求查封涉案地塊使用權(quán)，查封期限3年。

國泰君安認(rèn)為，此次房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的巨大失敗，以及中信國安集團(tuán)投資的多家子公司紛紛盈利慘淡，都在一定程度上說明了公司審核篩選項(xiàng)目能力不足，公司的整體內(nèi)控體系較為薄弱。