萬字長文 消費金融是否曇花一現(xiàn)

[ 億歐導(dǎo)讀 ] 消費金融以其小額、分散的特點，是一種風(fēng)險小、流動性好、收益高的資產(chǎn)，加上資產(chǎn)證券化受政策支持，可以通過資產(chǎn)證券化籌資，所以消費成為金融機構(gòu)重點發(fā)展的方向，后續(xù)消費金融發(fā)展重點在：拓展消費場景，降低獲客成本，提高風(fēng)控能力。

【編者按】近年來，隨著經(jīng)濟水平的不斷發(fā)展，消費金融的規(guī)模不斷擴大，也逐漸成為了銀行、消費金融公司、互聯(lián)網(wǎng)小貸公司的“必爭之地”。本文從消費金融的定義和分類入手，分析了消費金融市場發(fā)展的必然;之后又從供給段切入，以大量的數(shù)據(jù)、圖表、例證，分析了銀行、消費金融公司、互聯(lián)網(wǎng)小貸公司入局消費金融的利弊、現(xiàn)狀和未來走向，得出了“消費金融的崛起和金融機構(gòu)資金成本的上升是幾乎同時的”的結(jié)論，并分析認(rèn)為，后續(xù)消費金融的發(fā)展重點將在：拓展消費場景，降低獲客成本，提高風(fēng)控能力(尤其是大數(shù)據(jù)風(fēng)控)幾個方面。

本文轉(zhuǎn)載自微信公號“聯(lián)訊麒麟堂”，作者李奇霖系聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員(執(zhí)業(yè)編號:S0300517030002)，常娜系聯(lián)訊證券研究院宏觀組;由億歐編輯整理，供行業(yè)人士參考。

消費是每個人生活的一部分，但是“借貸消費”卻是近些年來開始興起的一種現(xiàn)象，隨著西方“提前消費”思想的深入，我們國家對借貸消費觀念的接受度也在逐漸提高，消費信貸就隨之增長起來。

相比對公和住房抵押貸款，消費金融的明顯特征是小額、分散，一定程度上分散了風(fēng)險，根據(jù)大數(shù)定律，消費金融根據(jù)客戶群體的特征，總體的違約率和逾期率都是可控的，所以在企業(yè)信用風(fēng)險較高、住房抵押貸款占用額度較大的情況下，消費金融以風(fēng)險分散、收益高的特點快速發(fā)展起來。

盯上消費金融這篇藍海的除了傳統(tǒng)的銀行，還有消費金融公司和各種小貸平臺，同時隨著資產(chǎn)證券化的發(fā)展，作為一種能夠幫助金融機構(gòu)回流資金、騰挪額度的工具，消費金融資產(chǎn)證券化和消費金融形成一種互相促進、共同發(fā)展的格局，進一步助推了我國消費金融的發(fā)展。

下面我們就從定義和分類開始講起。

從分類上來看，消費金融可以大概等同于消費類貸款，是個人貸款下面的一個子類。

個人貸款按照用途可以分為兩類：消費類和經(jīng)營類，經(jīng)營類是和工作有關(guān)的商用房、經(jīng)營、農(nóng)戶和下崗失業(yè)小額擔(dān)保貸款，和生活有關(guān)的就是消費類，簡稱消費金融，就是給居民提供用來消費的貸款，這些消費包括耐用品、旅游、汽車、教育、裝修和醫(yī)療等方面。

近年來，我國消費信貸增速較快，根據(jù)金融機構(gòu)信貸收支表的統(tǒng)計 ，如圖【1】所示，2015年以來我國居民貸款的增長主要就是消費貸款(短期貸款中的消費貸款+長期貸款中的消費貸款)，從2015年1月的15.7萬億增加到2018年5月的33.9萬億，增長了116%，月同比增速28%。

2015年以來我國居民貸款的增長主要是消費貸款

因為央行的統(tǒng)計口徑把住房貸款也被歸入了消費類，但是鑒于住房抵押貸款大部分是中長期貸款，所以我們將消費類貸款進一步拆分成短期和中長期，從增速來看，2017年短期消費貸款和中長期消費貸款開始呈現(xiàn)明顯的分化，短期消費貸款快速走高，長期消費貸款(主要是房貸)迅速下降。

2015年以來我國居民貸款的增長主要是短期消費貸款

關(guān)于這種趨勢的原因，從供給端來看是經(jīng)濟“L”型筑底和銀行額度收緊的雙重作用導(dǎo)致的。

隨著經(jīng)濟的“L”型筑底，非金融企業(yè)的經(jīng)營壓力較大，這種情況下放貸給企業(yè)端有較大的信用風(fēng)險，金融機構(gòu)就有動力轉(zhuǎn)向非企業(yè)的居民端。

從居民端各細分類別來看，住房抵押貸款雖然不良率較低，但是隨著房地產(chǎn)泡沫增大，這個領(lǐng)域存在一定的風(fēng)險，且房地產(chǎn)抵押貸款占用銀行信貸額度較高、占用期限較長，流動性和收益情況都一般，所以住房抵押貸款也不是最優(yōu)的選擇。

那么零售端就剩下消費信貸了，憑借單筆額度小、分散的優(yōu)點，消費信貸風(fēng)險可控，流動性好，收益高，逐漸成為眾多機構(gòu)的選擇。

本文我們主要從供給端進行分析，看一下我國消費金融的發(fā)展和未來的走向。

一、消費金融機構(gòu)：消費金融是高資金成本和嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境共同作用的產(chǎn)物

銀行“躺著賺錢的日子”一去不復(fù)返，急需既不違規(guī)，風(fēng)險又小，同時維持高收益的盈利模式，這時候以小額、分散、利率高為特點的消費金融進入機構(gòu)的視野，幾乎與資金成本增長的同時，消費金融迅速發(fā)展起來，可見資金成本是促進消費金融發(fā)展的重要原因。

資金成本是促進消費金融發(fā)展的重要原因

然而不同機構(gòu)對他們自己目標(biāo)客戶的定位也有所不同，根據(jù)客戶的特點和市場的主要參與機構(gòu)大概可以分為三類：

第一類，汽車金融和信用卡用戶，是職業(yè)穩(wěn)定、違約率低的“優(yōu)質(zhì)客戶”，他們基本上被銀行和實業(yè)企業(yè)的金融部門(比如汽車公司的汽車金融業(yè)務(wù)部門)瓜分。

在傳統(tǒng)的金融系統(tǒng)中，銀行參與消費金融的主要形式是信用卡、汽車金融和其他消費信貸，然而銀行作為金融系統(tǒng)的壓艙石，在風(fēng)險把控方面要求較為嚴(yán)格，對消費者的門檻要求較高。

但是根據(jù)信用卡客戶的數(shù)據(jù)顯示，信用良好、還款及時的“優(yōu)質(zhì)”客戶只能貢獻很少的利潤，銀行甚至入不敷出，那些保持較高欠款余額，持續(xù)繳納利息和滯納金的“不良”客戶才是利潤的真正貢獻者。

保持較高欠款余額、持續(xù)繳納利息和滯納金的“不良”客戶貢獻利潤

不過，銀行的不良率是有嚴(yán)格的紅線要求的，銀行不太容易為了盈利來放低門檻來服務(wù)長尾客戶，根據(jù)《商業(yè)銀行風(fēng)險監(jiān)督核心指標(biāo)(施行)》中的要求一般是咋5%以下，根據(jù)銀行披露的情況來看，我國上市銀行的不良貸款率大多在2%以下，根據(jù)2017年年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，平均是1.53%，中小銀行大多在3%以下，根據(jù)中國貨幣網(wǎng)450家中小銀行同業(yè)存單發(fā)行公告中的信息披露，平均是2.28%。

所以發(fā)展消費金融對不良率要求較高的銀行來說壓力較大，根據(jù)某股份行年報數(shù)據(jù)顯示，2017年信用卡貸款的不良率是1.11%，其他類貸款(包括消費貸款、汽車貸款、商用房貸款、住房裝修貸款、教育貸款等，可以算作消費貸款大類)的不良率是1.43%，都高于總的零售貸款(算上信用卡和其他類貸款)的0.89%，所以擴大信用卡貸款會惡化零售貸款的不良率，對銀行來說壓力比較大。

然而消費金融(包括信用卡貸款)雖然不良率不低，但是同樣利率也相對較高，根據(jù)當(dāng)前市場的基本情況，利率平均大概在20%左右(以日息萬五計算，年利率是18.25%)。資產(chǎn)的不良率越高，信用風(fēng)險溢價也就越高，利率就越高。

所以對金融機構(gòu)來說不良高的資產(chǎn)未必不賺錢，但是對風(fēng)控嚴(yán)格的銀行來說就會踩線，所以銀行除了在表內(nèi)展開汽車金融、信用卡等客戶素質(zhì)較高的消費金融業(yè)務(wù)以外，還間接參與其他消費金融業(yè)務(wù)，主要包括兩個方面：一是，投資成立消費金融公司。二是，與大型互聯(lián)網(wǎng)公司的小貸公司合作，為他們提供信貸資金，同時借助他們的大數(shù)據(jù)進行風(fēng)控。

所以資金就從銀行流向了下面兩類平臺和客戶。

銀行是最大的生產(chǎn)商和原材料(資金)供應(yīng)商

第二類，有大數(shù)據(jù)和線上消費場景的信貸客戶，比如在某網(wǎng)站上購買產(chǎn)品可以選擇先用該網(wǎng)站的授信額度支付，然后等到每月結(jié)算日統(tǒng)一支付，還支持分期，這部分客戶主要是大型互聯(lián)網(wǎng)公司BATJ爭奪的戰(zhàn)場。

第三類，其他長尾客戶，包括3C、醫(yī)美、旅行、教育等線上或線下消費的客戶，這部分主要是小貸公司、P2P平臺的目標(biāo)客戶。

消費金融市場分為3類

所以從消費金融市場來看，銀行是最大的生產(chǎn)商和原材料(資金)供應(yīng)商。下面我們將分開闡述各機構(gòu)是如何從事消費金融的。

(一)銀行

銀行是消費金融的主力，在發(fā)展消費金融方面主要存在幾個優(yōu)勢條件：

一是，有覆蓋較全的獲客渠道，消費金融發(fā)展過程中獲客成本已經(jīng)成為重要的制約條件，銀行由于網(wǎng)點和公信力等在獲客方面具有一定的優(yōu)勢。

二是，有低成本的資金，目前來看市場中較低成本的資金主要是降準(zhǔn)和儲蓄，從降準(zhǔn)來看，降準(zhǔn)讓部分法定存款準(zhǔn)備金(1.62%)變?yōu)槌~存款準(zhǔn)備金進入市場，機會成本只有1.62%。從儲蓄來看，銀行是可以吸收公眾存款的金融機構(gòu)，平均資金成本在2%左右。

三是，2017年消費金融快速發(fā)展的時期，產(chǎn)生了一系列行業(yè)亂象，在17年底監(jiān)管連續(xù)出臺政策后，小貸、分期平臺和P2P平臺上的消費金融已經(jīng)開始受到限制，消費金融有走向正規(guī)的傾向，這時候銀行如果稍微放低門檻，原來是小貸平臺的部分目標(biāo)客戶就會轉(zhuǎn)移過來，再結(jié)合銀行的風(fēng)控優(yōu)勢，消費金融就會迎來快速發(fā)展期。

所以這個部分我們先從銀行直接參與消費金融說起。

銀行的表內(nèi)資金基本上可以分為四個大的方面：存款、同業(yè)資金(同業(yè)拆入、同業(yè)及其他金融機構(gòu)存放、賣出回購)、發(fā)行債券(本質(zhì)是同業(yè)資金)、資產(chǎn)證券化(本質(zhì)也是同業(yè)資金)和向中央銀行借款。我們通過查閱2017年上市銀行年報得到銀行計息負(fù)債的資金成本如下：

銀行資金成本

從基本情況上來看國有行的資金成本是1.74%，是所有銀行中最低的，其次是農(nóng)商行2.2%，農(nóng)商行2.45%，成本最高的是股份行2.48%。

資管新規(guī)意見稿公布以后，2017年9月開始社融規(guī)模同比增速呈現(xiàn)顯著下降的趨勢，今年5月從10.51%下降到10.27%，下降了24個百分點，其中除了外幣貸款和企業(yè)債券出現(xiàn)小幅上升，人民幣貸款保持基本平穩(wěn)，略有下降，非標(biāo)顯著下降，這表明部分銀行“非標(biāo)”無法回表就萎縮了。

社融規(guī)模開始顯著下降

社融中“非標(biāo)”下降明顯

“非標(biāo)”不能回表，銀行的業(yè)績壓力會增加，他們更急需風(fēng)險小、收益高的資產(chǎn)，那他們會怎么配置呢?

作為比較穩(wěn)健的金融機構(gòu)，銀行配置資產(chǎn)首先考慮的是風(fēng)險和流動性，然后才是收益，用不良貸款率代表風(fēng)險，期限代表流動性，加權(quán)平均利率代表收益，以某銀行為例，從這三個角度上來看銀行各類資產(chǎn)比較情況如下：

消費貸款的不良率較低、期限較短、利率較高

按照這些不同資產(chǎn)在風(fēng)險、流動性和收益三個方面的情況進行排序，排名最高的5分，第二名4分，以此類推，得到這五種信貸資產(chǎn)在風(fēng)險、流行性和收益方面的得分表如下：

根據(jù)風(fēng)險、流動性和收益排序得分

我們給風(fēng)險、流動性和收益這三個因素分別賦權(quán)，計算出各種信貸資產(chǎn)的最終得分，如下：

銀行信貸業(yè)務(wù)得分中信用卡和其他消費貸款最高

綜上來看，銀行信貸業(yè)務(wù)的配置順序是：信用卡>其他消費貸款>住房抵押貸款/小微貸款>對公貸款。當(dāng)然這是從風(fēng)險、流動性和收益的角度上考慮的，沒有考慮成本問題，正常情況下銀行重視對公主要是有成本優(yōu)勢，因為相比零售業(yè)務(wù)的小額，同樣一套流程和人員參與下，對公可以完成的業(yè)務(wù)量是遠遠超過零售和小微的。

但是銀行各類業(yè)務(wù)的人力成本是不容易衡量的，而且人力也是可以根據(jù)業(yè)務(wù)需求進行轉(zhuǎn)移的，在目前企業(yè)經(jīng)營增長趨緩和存在信用危機的情況下，銀行又有重新開發(fā)零售業(yè)務(wù)的動力。

綜合來看，對銀行來說零售貸款是優(yōu)于對公貸款，對公貸款中小微貸款也開始受到重視。

對收益更加看重的部分中小銀行來說，利率高的消費金融因為高的收益可以適當(dāng)彌補高昂的人力成本，也未必不是一門好生意，如果銀行有穩(wěn)定且優(yōu)質(zhì)的客戶資源那優(yōu)勢就更加明顯了，所以小微金融和消費金融成為許多銀行的重點業(yè)務(wù)，迅速發(fā)展起來。

從各銀行的實際情況來看，銀行發(fā)力消費金融的幾個方向：

信用卡：信用卡的收入分為利息收入和非利息收入，非利息收入包括分期手續(xù)費、滯納金、商戶傭金、年費和取現(xiàn)收入。自2010年以來上市銀行的信用卡收入占營業(yè)收入的比重逐年上升，銀行卡手續(xù)費尤其增長明顯，其中主要就是信用卡手續(xù)費的增長，以某銀行為例信用卡非利息收入286億，占零售銀行非利息凈收入的85.2%，成為零售業(yè)務(wù)的重要組成部分。

今年以來各金融機構(gòu)大力推行信用卡的發(fā)行，從數(shù)據(jù)來看，我國大行信用卡的流通卡數(shù)是千萬級，比如某以零售聞名的銀行信用卡流通卡數(shù)是6千萬，遠超盈虧平衡點的300萬，同時大行的信用卡貸款余額在2017年底在千億規(guī)模，該銀行是5千億。

另外2017年某銀行發(fā)行了我國首單銀行間信用卡不良資產(chǎn)證券化項目，處置信用卡不良債權(quán)本息21.3億元，這樣銀行可以通過發(fā)行信用卡不良資產(chǎn)證券化處理部分不良資產(chǎn)，降低不良率的壓力。

各大銀行推廣信用卡最重要的就是信用卡APP，通過一個先進的APP可以提高客戶活躍度和信用卡的使用頻率，當(dāng)前大部分大銀行的信用卡APP都已經(jīng)做的比較完善，內(nèi)容從申請信用卡、到信用卡線上應(yīng)用場景的購物、旅行、餐飲、電影、購車、理財?shù)纫幌盗械慕鹑诜?wù)。

汽車金融：汽車貸款不良率低，是適合銀行的消費金融類型，某股份行汽車貸款的不良率是0.54%，僅高于住房抵押貸款。

以該股份行為例，該行的汽車金融業(yè)務(wù)發(fā)展較快，2017年貸款1200億，同比增長44%，通過產(chǎn)品創(chuàng)新、授信流程優(yōu)化、風(fēng)險量化模型和大數(shù)據(jù)等等提高效率，實現(xiàn)自動審批率65%以上，除了買車過程中的信貸消費，將業(yè)務(wù)延伸到買車、用車、養(yǎng)車和換車整個生命周期的各消費場景，打造的B2B2C模式將銀行賬戶與線上平臺的場景鏈接，實現(xiàn)互相引流和交叉銷售的目的。

消費信貸：作為一種重要的銀行個人貸款業(yè)務(wù)，目前許多銀行都在發(fā)展線上業(yè)務(wù)，線上消費信貸，目前各銀行的消費信貸主要分為兩大類，一類是需要公積金、社保等基本信息的小額個人消費信貸，一種是需要資產(chǎn)證明的消費信貸。

小額個人消費信貸的特點是：1、采用線上渠道，成本低：官方網(wǎng)站、手機銀行、微信銀行等進行傳播。2、快速：一般線上自動審核放款、最快幾分鐘甚至幾秒鐘可以放款。3、額度小、分散：一般在20萬-30萬以內(nèi)，具體金額是根據(jù)個人的征信、公積金、社保和納稅等信息進行分析。

從這個特點可以看出這種小額消費信貸的目標(biāo)人群多是年輕人，他們?nèi)菀捉邮苄☆~、頻繁的信貸模式，并且一般的年輕人出于買房等因素的考慮，不能在征信上留下污點，所以他們可能發(fā)生逾期但是很少發(fā)生違約，而一定程度內(nèi)的逾期既可以提高滯納金、手續(xù)費等收入，也不會增加銀行的不良率，對銀行來說是一個不錯的業(yè)務(wù)。

但是這些年輕人的用戶粘性往往不夠強，因為互聯(lián)網(wǎng)上獲取信息的成本不高，所以他們在不同銀行之間選擇產(chǎn)品的時間成本不高，如果他們看到其他銀行出現(xiàn)各有競爭力的產(chǎn)品，比如利率更低、贈品更多等，很有可能就會轉(zhuǎn)移去其他銀行。

需要資產(chǎn)證明的消費信貸，區(qū)別于資產(chǎn)抵押貸款，這種消費信貸一般是在客戶有一定資產(chǎn)證明的基礎(chǔ)向銀行申請的無抵押、免擔(dān)保的信用貸款。比如某人目前急需用錢，同時有一筆大額的銀行理財還有一段時間才到期，如果當(dāng)前取出就要損失不少利息，所以可以用這個銀行理財為資產(chǎn)證明向銀行申請一筆信用貸款。

另外我們還看到有銀行為了交叉銷售提供一些專屬客戶的優(yōu)惠產(chǎn)品，比如辦理消費信貸的客戶可以享受利率較高的專屬理財。

銀行在信用貸款方面有一個比較大的問題就是審批流程長，耗時久，并且不同地區(qū)由于管理部門的不同可能相似的客戶、相似的貸款需求但是審批流程和時間也不同，為了解決這個問題某銀行將貸款審批集中到全國的零售信貸工廠中進行，通過標(biāo)準(zhǔn)化、流水線的作業(yè)提高貸款審批效率，目前零售貸款2天就可以審批完成。

(二)消費金融公司

根據(jù)規(guī)定，消費金融公司的業(yè)務(wù)主要是為居民個人提供以消費為目的的貸款，比如購買家用電器、電子產(chǎn)品等耐用消費品，以及用于個人及家庭旅游、婚慶、教育、裝修等消費事項，但不包括房貸和車貸。

從2009年國務(wù)院同意設(shè)立消費金融公司試點以來，我國消費金融公司在2016年獲得了較快的發(fā)展，有8家公司獲準(zhǔn)成立。根據(jù)銀監(jiān)會公布信息統(tǒng)計，目前我國有25家持牌的消費金融公司，其中19家是銀行系，而且多是中型銀行，百億規(guī)模的小銀行不能達到主要出資人的門檻(2014年新版《消費金融公司試點管理辦法》要求金融機構(gòu)作為出資人年末的總資產(chǎn)不得低于600億元人民幣或等值的可自由兌換貨幣)。

消費金融公司接受銀行資金的方式主要有幾種：一是，資本金，二是拆放資金，三是貸款授信。比如某銀行為其參股的某消費金融公司增資6億元，共投資23.2億，授信150億額度(授信期限1年)，拆放資金27億。

根據(jù)銀行年報數(shù)據(jù)顯示，該銀行系消費金融公司2017年累計核批客戶1662.1萬戶，增長136%，累計發(fā)放貸款2268.04億元，增長300%，凈利潤12億，是2016年的將近4倍。

消費金融的資本金最低限額是3億元人民幣，同時要求同業(yè)拆入資金余額不高于資本凈額的100%，資產(chǎn)損失準(zhǔn)備充足率不低于100%。這意味著如果消費金融公司的資金主要來自于資本金和同業(yè)拆入的話，最多能配一倍的杠桿，就是一個資本金3億的消費金融公司，最多拆入3億，總共6億。

消費金融公司的目標(biāo)客戶主要是不夠銀行資質(zhì)、或者在銀行額度之外需要更多額度的消費者，根據(jù)風(fēng)險溢價的原理，這部分消費信貸的逾期率、違約率都比銀行高，利率相應(yīng)比銀行高。

而且這類公司在不良率方面的限制較少，他們甚至更喜歡有一定逾期但是不違約的客戶，這樣他們除了可以賺取利息，還可以賺取滯納金和手續(xù)費等收入。

以某消費金融公司為例，消費金融公司的產(chǎn)品主要分為：商品貸和消費現(xiàn)金貸。

商品貸是指消費金融公司與實體商店(一般是金額較大的耐用消費品)合作，在消費者購買商品的時候，可以選擇該消費金融公司提供的分期付款來買單。

消費現(xiàn)金貸主要是針對個人用途的小額貸款，金額一般不超過10萬元，期限一般不超過5年，可以通過消費者持有個人身份證、社保、公積金或者資產(chǎn)證明等資料，交給消費金融公司審核后發(fā)放，這里的資產(chǎn)不需要進行抵押，只是消費者證明自己有一定償付能力的一種手段。

從盈利能力來看，該公司在資產(chǎn)是470左右的時候，凈利潤是9億，粗略估計的資產(chǎn)利潤率是2%。

(三)互聯(lián)網(wǎng)系小貸公司

互聯(lián)網(wǎng)系小貸公司的資金來源主要有：第一是來自股東的資本金和存款，第二是和其他銀行進行合作獲取同業(yè)資金。第三是將信貸資產(chǎn)通過資產(chǎn)證券化盤活，流轉(zhuǎn)起來。

互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢在于有線上獲客場景，借助大數(shù)據(jù)的風(fēng)控能力，缺點是資金較少?；ヂ?lián)網(wǎng)系小貸公司的資金來源主要是：自有資本金、同業(yè)資金和資產(chǎn)證券化。

和銀行合作的基本模式是互聯(lián)網(wǎng)公司借助自己的獲客場景和大數(shù)據(jù)風(fēng)控系統(tǒng)吸引銀行的同業(yè)資金，發(fā)放消費貸款，然后將通過資產(chǎn)證券化打包出售，資金回流后繼續(xù)發(fā)放消費信貸。

與一般銀行或者消費金融公司只是把資產(chǎn)證券化做為一種融資方式相比，部分互聯(lián)網(wǎng)系小貸公司的資產(chǎn)證券化占比較高，幾乎已經(jīng)從“存貸利差”變成“ABS發(fā)行價格與同業(yè)資金差”的盈利模式了。

以某互聯(lián)網(wǎng)公司旗下的消費金融平臺為例，他們的資金來源除了自有資金，還通過自行成立的民營銀行和合作的20多家銀行融資，與其他銀行合作的部分相當(dāng)于有償為這些銀行提供獲客渠道，根據(jù)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)顯示，該平臺每天發(fā)放的貸款中自家民營銀行占比20%，賺取年化利率，其他合作銀行發(fā)放80%的資金，該平臺收取6.25%的手續(xù)費，風(fēng)險各自分擔(dān)。

以某互聯(lián)網(wǎng)系小貸公司為例：該小貸公司主要為小微企業(yè)和個人消費者提供普惠金融服務(wù)，成立第三年放款余額就達到48億元，收入主要是凈利息收入、手續(xù)費和投資收益，在資產(chǎn)是2億左右的時候，凈利潤是750萬，粗略估計的資產(chǎn)利潤率是3.8%，從粗略估計的資產(chǎn)利潤率數(shù)據(jù)上來看，互聯(lián)網(wǎng)系的小貸公司比消費金融公司的體量小，但是盈利能力強。

二、另一種資金來源：消費金融ABS

消費金融ABS可以通過資產(chǎn)證券化實現(xiàn)“輕資產(chǎn)運營”，將同一筆錢通過“放貸——證券化——放貸”的方式循環(huán)起來。除了互聯(lián)網(wǎng)系的公司，銀行、消費金融公司也在做，比如某城商行通過信貸資產(chǎn)證券化來實現(xiàn)資金回流，將信貸資產(chǎn)出售給特殊目的實體，再由特殊目的實體向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券或基金份額，鑒于增信的考慮，該銀行的集團會自持部分次級檔，保留了部分風(fēng)險和報酬。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，從消費金融ABS的發(fā)行時間來看17年12月是發(fā)行的高峰期，今年我國消費金融ABS的發(fā)行一直都相對平穩(wěn)，總數(shù)和去年同比相對持平，4月份和6月份出現(xiàn)了兩次小高潮。

我國消費金融ABS發(fā)行

從底層資產(chǎn)類型來看，目前我國現(xiàn)存汽車貸款A(yù)BS 29例，消費型貸款7例，小額貸款111例，信用卡貸款15例，其中小額貸款的發(fā)行規(guī)模最大，2369億，消費性貸款最小230億。

從發(fā)行方來看，其中汽車貸款A(yù)BS的發(fā)行方主要是汽車企業(yè)的金融公司，還有少量財務(wù)公司和銀行。消費性貸款的發(fā)行方主要是消費金融公司，其次是銀行，小額貸款A(yù)BS的發(fā)行方主要是地區(qū)性小貸公司和互聯(lián)網(wǎng)系小貸公司。信用卡的發(fā)行方主要是銀行。

發(fā)行機構(gòu)為了獲得投資者的信任、保證投資者的權(quán)益，一般會自持次級部分，我們按照時間順序?qū)⑺许椖康拇渭壵急冗M行平均，主要有消費金融公司參與的消費性貸款A(yù)BS的次級占比最高(12%)，次級占比最低的是銀行參與的信用卡貸款A(yù)BS，平均7%。

有消費金融公司參與的消費性貸款A(yù)BS的次級占比最高

發(fā)現(xiàn)次級占比的趨勢上來看，我國消費金融ABS的平均次級占比是在穩(wěn)步下降的，今年6月以后呈現(xiàn)上升趨勢主要是因為發(fā)行的都是次級占比較高的消費信貸ABS。

6月以后呈現(xiàn)上升趨勢因為發(fā)行多是次級規(guī)模占比較高的消費信貸ABS

另外還有一些小貸公司、分期平臺和P2P平臺從事一些消費金融方面的業(yè)務(wù)，在2017年經(jīng)過一輪“爆發(fā)式”增長后，2017年12月1日銀監(jiān)會下發(fā)《非銀部關(guān)于轉(zhuǎn)發(fā)〈關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知〉的函》(以下簡稱《通知》)，將消費金融中的“四無產(chǎn)品”——無場景依托、無指定用途、無客戶群體限定、無抵押等特征的“現(xiàn)金貸”進行了規(guī)范。

《通知》主要從資金來源、機構(gòu)資質(zhì)和業(yè)務(wù)規(guī)范上進行了規(guī)定。

資金來源方面，禁止以任何方式非法集資或吸收公眾存款。禁止通過互聯(lián)網(wǎng)平臺或地方各類交易場所銷售、轉(zhuǎn)讓及變相轉(zhuǎn)讓本公司的信貸資產(chǎn)。禁止通過網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)融入資金，以信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等名義融入的資金應(yīng)與表內(nèi)融資合并計算。

機構(gòu)資質(zhì)方面，強調(diào)準(zhǔn)入管理，未依法取得經(jīng)營放貸業(yè)務(wù)資質(zhì)，任何組織和個人不得經(jīng)營放貸業(yè)務(wù)。

業(yè)務(wù)規(guī)范方面，規(guī)定利率上限，各類機構(gòu)以利率和各種費用形式對借款人收取的綜合資金成本應(yīng)符合最高人民法院關(guān)于民間借貸利率的規(guī)定。不能誘導(dǎo)借款人過度舉債、多次展期(上限2次)，不得暴力催收，泄露客戶隱私信息。

目前這些平臺的發(fā)展也逐漸趨于正規(guī)，增長趨勢趨于平穩(wěn)。

從發(fā)行機構(gòu)來看，還是根據(jù)我們上面的分類，銀行發(fā)行的信用卡ABS、汽車金融ABS和消費信貸ABS，消費金融公司的消費貸款A(yù)BS和互聯(lián)網(wǎng)系小貸公司的小額貸款A(yù)BS，我們分別來舉例說明。

銀行在發(fā)行消費信貸ABS(包括信用卡、汽車金融和消費貸款)方面已經(jīng)有所布局，現(xiàn)存項目中有23例銀行作為原始權(quán)益人發(fā)行的消費信貸ABS，總額1677億，其中信用卡貸款總額最大1417億，汽車貸款144億，消費性貸款115億。

發(fā)行機構(gòu)主要是股份制銀行、城商行和農(nóng)商行，我們以某城商行發(fā)行的個人消費性貸款A(yù)BS為例，按照基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易結(jié)構(gòu)和增信措施幾個方面來進行分析。

該城商行2017年發(fā)行該消費性貸款A(yù)BS，總規(guī)模30億元，期限2.83年，其中優(yōu)先A檔26.4億，AAA級，利率4.1%，優(yōu)先B檔1.2億，AA-級，利率5.3%，次級檔2.4億，無評級。

某銀行發(fā)行的消費性貸款A(yù)BS

在消費金融公司中，某外資公司發(fā)行消費性貸款A(yù)BS的經(jīng)驗較為豐富。以其中一個產(chǎn)品為例，發(fā)行總額23億，其中優(yōu)先A檔16.5億，AAA級，利率4.1%，優(yōu)先B檔3億，AA+級，利率5.3%，次級檔3.5億，無評級。

某消費金融公司發(fā)行的消費性貸款A(yù)BS

互聯(lián)網(wǎng)系小貸公司是近年來發(fā)展勢頭非常迅猛的一種消費信貸ABS，根據(jù)不完全統(tǒng)計，目前尚處存續(xù)期的消費信用ABS中，互聯(lián)網(wǎng)系有94個，平均規(guī)模25億，以某互聯(lián)網(wǎng)小貸公司的小額貸款A(yù)BS為例：

發(fā)行總額36.8億，其中優(yōu)先級A1檔18億，AAA級，利率4.1%，優(yōu)先級A2檔16.24億，AAA級，利率4.1%，次級2.56億，未評級。

某互聯(lián)網(wǎng)系小貸公司發(fā)行的小額貸款A(yù)BS

從投資機構(gòu)來看，消費金融資產(chǎn)證券化，總體來看是一種資質(zhì)不錯的投資品：

從風(fēng)險上來看：資產(chǎn)證券化是有明確的底層資產(chǎn)，以資產(chǎn)能產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流為還款保障的債權(quán)憑證，相比一般的信用債風(fēng)險相對更小。

從流動性上來看：雖然當(dāng)前我國ABS的流動性還不太好，但是作為一種期限較短且利率較高的投資品，消費金融ABS是適合持有至到期的。

從收益上來看：資產(chǎn)證券化是高于其他一般債券的收益的，所以投資者配置資產(chǎn)證券化有助于提升收益率，近來隨著資產(chǎn)證券化的發(fā)展，息差有所下降，大概在0.1%左右。

同等評級的資產(chǎn)證券化

綜上來看，消費金融的崛起和金融機構(gòu)資金成本的上升是幾乎同時的，所以可以理解為這是利率市場化過程中，“雙規(guī)并行”利率機制和嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，金融機構(gòu)出于風(fēng)險、流動性和收益綜合考慮后進行的選擇。

消費金融以其小額、分散的特點，是一種風(fēng)險小、流動性好、收益高的資產(chǎn)，加上資產(chǎn)證券化受政策支持，可以通過資產(chǎn)證券化籌資，所以消費成為金融機構(gòu)重點發(fā)展的方向，我們認(rèn)為，后續(xù)消費金融的發(fā)展重點將在：拓展消費場景，降低獲客成本，提高風(fēng)控能力(尤其是大數(shù)據(jù)風(fēng)控)幾個方面。