合并會(huì)讓惠普王冠上的明珠黯然失色嗎

休利特認(rèn)為，康柏的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)在大規(guī)模生產(chǎn)的廉價(jià)產(chǎn)品上利潤率很低，這將拖累惠普的印刷和成像業(yè)務(wù)。目前，惠普的印刷和成像業(yè)務(wù)是兩家公司中利潤最高的部門，這要?dú)w功于高利潤油墨和印刷配件的銷售。

惠普70%的利潤來自印刷和成像，約30%至35%來自供應(yīng)，科技商業(yè)研究分析師Humberto Andrade表示。

但惠普收購康柏的部分理由是，包括打印機(jī)和相關(guān)產(chǎn)品在內(nèi)的科技產(chǎn)品將趨于成熟，達(dá)到公司需要規(guī)模的程度，尤其是在企業(yè)業(yè)務(wù)方面?？蛋氐氖紫瘓?zhí)行官邁克爾·卡佩拉斯最近說:“不斷增加的商品化只是游戲的名字?！薄斑@就是生活的現(xiàn)實(shí)。”

當(dāng)然，最近打印機(jī)廠商之間爆發(fā)了激烈的價(jià)格戰(zhàn)。NPD Intelect匯編、所羅門美邦(Salomon Smith Barney)補(bǔ)充的數(shù)據(jù)顯示，去年12月，惠普(HP)、施樂(Xerox)、利盟(Lexmark)、愛普生(Epson)和佳能(Canon)等打印機(jī)公司的零售噴墨打印機(jī)平均價(jià)格下降近9.6%，黑白激光打印機(jī)價(jià)格下降10.3%。被視為行業(yè)未來的彩色激光器的價(jià)格基本持平。

對(duì)該行業(yè)利潤率來說，更令人擔(dān)憂的是，打印機(jī)公司利潤的主要來源——噴墨打印設(shè)備的價(jià)格，在三大供應(yīng)商中下滑了約3%。對(duì)消費(fèi)者來說，平均售價(jià)30美元左右下降3%似乎不算多，但這足以損害制造商的利潤。

惠普的合并支持者認(rèn)為，提高高端、利潤更高的印刷和成像產(chǎn)品的銷售的最好方法是收購康柏，并以此作為提高惠普在企業(yè)中整體地位的跳板。

另一方面，沃爾特?休利特(Walter Hewlett)對(duì)惠普獨(dú)立印刷業(yè)務(wù)的樂觀看法或許并不完全錯(cuò)誤。在所羅門報(bào)告中的五家公司中，惠普是唯一一家能夠?qū)娔蛴『牟氖杖「哔M(fèi)用的公司;根據(jù)NPD/Salomon的數(shù)據(jù)，去年12月，惠普噴墨打印耗材的平均價(jià)格上漲了9%。

在新聞稿和提交給美國證券交易委員會(huì)的文件中，休利特將惠普的印刷業(yè)務(wù)描繪成皇冠上的寶石，可能會(huì)被與康柏的合并所埋葬。

“合并將大大削弱惠普股東對(duì)盈利的興趣成像和印刷業(yè)務(wù),并顯著增加他們接觸一個(gè)無利可圖的個(gè)人電腦業(yè)務(wù),“讀取第一行休利特的總結(jié),接著描述了惠普的成像和打印單位為“卓越”企業(yè)將失去注意力和資源在康柏合并。

真相可能介于兩者之間。

幾乎沒有行業(yè)觀察人士會(huì)反對(duì)惠普高管進(jìn)軍更年輕、利潤率更高的業(yè)務(wù)的計(jì)劃，比如面向企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的彩色打印機(jī)和面向消費(fèi)者的數(shù)字成像。但是休利特認(rèn)為，沒有康柏，惠普有更好的機(jī)會(huì)。許多分析師指出，惠普的競爭對(duì)手是一個(gè)很好的例子，說明打印機(jī)公司如何在不銷售除打印和成像之外的其他企業(yè)產(chǎn)品的情況下取得成功。

在1991年從IBM剝離并于1995年上市后，利盟近年來在中檔聯(lián)網(wǎng)打印機(jī)領(lǐng)域獲得了一定的市場份額。盡管惠普是最大的單一打印機(jī)制造商，但其他主要打印機(jī)供應(yīng)商——包括施樂(Xerox)和理光(Ricoh)的激光、愛普生(Epson)、利盟(Lexmark)和兄弟(Brother)的inkjets，以及佳能(Canon)——盡管都是小眾公司，卻擁有相當(dāng)大的市場份額。

但惠普成像和打印部門的營銷總監(jiān)格雷格?華萊士(Greg Wallace)表示，印刷行業(yè)的未來正在發(fā)生變化。“五年前，靜態(tài)(打印機(jī))播放是可行的，”他說。“今天，它遇到了湍流。”

公司不能永遠(yuǎn)指望打印機(jī)的利潤，安德拉德警告說。他說:“我不認(rèn)為印表機(jī)將來會(huì)有這么大的商機(jī)?！薄八o跟PC潮流”，即不同公司產(chǎn)品之間的最小差異首先導(dǎo)致消費(fèi)者關(guān)注價(jià)格，然后導(dǎo)致激烈的價(jià)格戰(zhàn)。

他可能有一定的道理。傳統(tǒng)的基于個(gè)人電腦的桌面印刷業(yè)務(wù)是惠普打印機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)的主要來源，最近幾個(gè)季度，由于價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致利潤下滑，尤其是在低端打印機(jī)領(lǐng)域，該業(yè)務(wù)受到了沖擊?；萜沾蛴『统上癫块T第三季營業(yè)利潤率降至8.7%，為至少可追溯到1999年2月的最低水平，這是惠普目前業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)下可獲得的最早數(shù)據(jù)。印刷和成像部門第四季度的利潤率為10.5%，低于去年同期的12.6%。利盟是惠普在低端市場的主要競爭對(duì)手之一，最近公布的2001年毛利率為31.5%，低于2000年的33%。

利盟高管說，他們預(yù)計(jì)今年的利潤率將會(huì)提高?；萜毡局鼙硎?，將公布優(yōu)于預(yù)期的第一季業(yè)績，并稱消費(fèi)者對(duì)成像和打印需求改善是業(yè)績改善的主要因素。

NPD對(duì)整個(gè)行業(yè)的數(shù)據(jù)顯示，噴墨打印機(jī)的平均價(jià)格在過去12個(gè)季度中有10個(gè)季度下降或持平，自1999年第一季度以來下降了32%。激光打印機(jī)已經(jīng)便宜了27%。在同一時(shí)期，噴墨墨盒的價(jià)格上漲了19%;但除了惠普之外，最大的打印機(jī)制造商最近幾個(gè)月的打印機(jī)耗材價(jià)格都有所下降。

所羅門美邦(Salomon Smith Barney)分析師Jonathan Rosenzweig在最近一份報(bào)告中稱，12月大型墨盒銷量增長23%，增幅遠(yuǎn)低于11月的44%。羅森茨威格寫道:“真實(shí)的發(fā)展軌跡顯然比預(yù)期的更為緩慢，加劇了生產(chǎn)的放緩，阻礙了當(dāng)期的毛利率。”

不確定的未來?研究機(jī)構(gòu)Gartner Group的研究主管魏勒斯坦(Ken Weilerstein)說，一些觀察人士認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)最終將減少對(duì)印刷的需求，不過目前還沒有出現(xiàn)這種情況。他表示:“在我們真正擁有紙上顯示技術(shù)之前，我認(rèn)為不會(huì)對(duì)供應(yīng)銷售產(chǎn)生巨大影響。”

但I(xiàn)T Strategies的咨詢合伙人布爾(Marco Boer)說，打印機(jī)行業(yè)的長期趨勢并不樂觀。傳統(tǒng)噴墨打印機(jī)和黑白激光打印機(jī)的需求正在放緩，這主要是因?yàn)榇蛴C(jī)可以使用10年或更長時(shí)間。布爾認(rèn)為，盡管傳統(tǒng)上印刷行業(yè)的利潤來自墨盒、紙張和墨粉的銷售，但人們開始減少印刷。

波爾說:“除非他們能真正打開數(shù)碼照片市場，否則很難恢復(fù)增長?！薄拔艺J(rèn)為這將是艱難的。對(duì)于那些主要打印Word文檔的人來說，彩印的使用并不自然。并不是所有人都是平面設(shè)計(jì)師。人們到底要用多少色粉?”

分析師普遍認(rèn)為，惠普的印刷和成像業(yè)務(wù)方向正確。Weilerstein稱，惠普著眼于更廣闊的新市場是正確的，不過他補(bǔ)充稱，惠普用于彩色打印機(jī)的技術(shù)已經(jīng)落后于競爭對(duì)手。

Weilerstein等人表示，一個(gè)強(qiáng)大的品牌幫助彌補(bǔ)了技術(shù)上的滯后，但惠普不能任其發(fā)展，而且收購康柏的困難將分散惠普高管的注意力，轉(zhuǎn)移打印機(jī)研發(fā)所需的資金。

Weilerstein稱:"將打印機(jī)業(yè)務(wù)的獲利投資到惠普其他部門，而不是重新投入打印機(jī)業(yè)務(wù)，將是一個(gè)明顯的誘惑。"“在某種程度上，這已經(jīng)開始了，但康柏的合并可能會(huì)加速這一進(jìn)程?！?/p>

惠普不同意。華萊士說，康柏的合并不會(huì)分散人們的注意力。他說，如果有什么作用的話，增加康柏將會(huì)有所幫助，因?yàn)檫@將增強(qiáng)惠普的其他部門，從而減輕成像和打印業(yè)務(wù)的壓力。

當(dāng)然，威廉?休利特(William Hewlett)和他的盟友表示，收購康柏會(huì)損害其他企業(yè)，而不是幫助它們。然而，華萊士認(rèn)為，無論康柏將如何影響惠普的整體盈利能力，康柏的合并都將在戰(zhàn)略上有所幫助，因?yàn)樗粌H能加快惠普對(duì)數(shù)字圖像的采用，還能加快企業(yè)對(duì)網(wǎng)絡(luò)打印機(jī)的采用。

惠普與康柏的交易能否獲得批準(zhǔn)，很大程度上將取決于人們認(rèn)為它將如何影響惠普的印刷和成像業(yè)務(wù)——這兩家公司中利潤最高的部門。

快速瀏覽一下惠普的財(cái)務(wù)狀況，就會(huì)發(fā)現(xiàn)成像和打印的重要性。該部門去年第四季度盈利近20億美元，超過了惠普的整體營業(yè)利潤。即使在一個(gè)好季度，比如2000年第四季度，印刷業(yè)務(wù)近年來也占了公司營業(yè)收入的近三分之二。

但是這一部門的發(fā)展受到了拖累，休利特認(rèn)為與康柏的合并將會(huì)增加這一部門的發(fā)展。分析人士也表達(dá)了類似的擔(dān)憂:“我認(rèn)為他說的完全正確，”波爾說。

近年來，一些分析師甚至建議惠普完全專注于印刷和成像業(yè)務(wù)，但惠普首席執(zhí)行官卡莉?菲奧莉娜(Carly Fiorina)多次拒絕放棄其他業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)而支持印刷業(yè)務(wù)的想法。一些批評(píng)人士說，菲奧莉娜不愿加入惠普是因?yàn)楣镜淖载?fù)——菲奧莉娜加入惠普并不是為了成為一家打印機(jī)公司的首席執(zhí)行官——但她為惠普的愿景進(jìn)行了辯護(hù)，認(rèn)為惠普是一家多元化的公司，提供的業(yè)務(wù)范圍和IBM一樣廣。菲奧莉娜常說，從長遠(yuǎn)來看，惠普的其他業(yè)務(wù)將有助于印刷部門。

Fiorina周一在高盛投資會(huì)議上對(duì)聽眾表示，"正如一些人所暗示的，我們只關(guān)注于影像和印刷業(yè)務(wù)，但結(jié)果是無法接受的。"

“數(shù)字出版…需要的不僅僅是一個(gè)偉大的打印引擎和墨粉和墨水…數(shù)字出版還涉及數(shù)字內(nèi)容的創(chuàng)作、發(fā)行和轉(zhuǎn)型;它是當(dāng)前物理過程向數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化過程的轉(zhuǎn)變。抓住這個(gè)機(jī)會(huì)需要服務(wù)器、存儲(chǔ)和網(wǎng)絡(luò)管理軟件以及專業(yè)服務(wù)?！?/p>

但是康柏在過去嘗試出售激光打印機(jī)與電腦,最終放棄了這個(gè)想法,因?yàn)殇N售的人與另一個(gè),說威廉先驗(yàn)哲學(xué),打印機(jī)市場研究公司總裁VM策略和行業(yè)簡報(bào)的編輯,打印機(jī)市場監(jiān)控。Gott說，提供個(gè)人電腦和網(wǎng)絡(luò)硬件對(duì)打印機(jī)的影響并不像惠普高管認(rèn)為的那么大?！斑@當(dāng)然有幫助，但可能不是必須的，”他說。

華萊士說，惠普并不需要康柏來推動(dòng)打印機(jī)業(yè)務(wù)的增長，合并只會(huì)讓事情變得更簡單。

“我們能在沒有合并的情況下完成嗎?”是的,”華萊士說。“我們能用它做得更快更好嗎?”我們相信這樣。”