中央銀行突然轉(zhuǎn)動(dòng)的背后是什么

2019-03-14 11:43:24 編輯：來(lái)源：

導(dǎo)讀你會(huì)注意到，除債券價(jià)格外，每個(gè)市場(chǎng)和行業(yè)都比50天移動(dòng)平均線(xiàn)高出5%以上，年初至今的表現(xiàn)在價(jià)格和極端超買(mǎi)的情況下推動(dòng)了更多的歷史極端。

“你會(huì)注意到，除債券價(jià)格外，每個(gè)市場(chǎng)和行業(yè)都比50天移動(dòng)平均線(xiàn)高出5%以上，年初至今的表現(xiàn)在價(jià)格和極端超買(mǎi)的情況下推動(dòng)了更多的歷史極端。。

幾乎在每一項(xiàng)指標(biāo)中，市場(chǎng)都在暗示，資產(chǎn)價(jià)格上漲的額外支柱的燃料極為有限。“

下圖比較了本周的上周分析。你可以看到兩個(gè)時(shí)期之間的巨大差異，因?yàn)樯现艿倪^(guò)度擴(kuò)張現(xiàn)在已被逆轉(zhuǎn)。

下圖還顯示了市場(chǎng)的短期逆轉(zhuǎn)以及10月初低點(diǎn)的小幅支撐測(cè)試。

這種短期超賣(mài)狀態(tài)以及持有的小幅支撐確實(shí)讓市場(chǎng)在下周反彈，這可能使市場(chǎng)重回200-DMA之上。至少在短期內(nèi)，挑戰(zhàn)仍然是建立在2800點(diǎn)的阻力位。

然而，接下來(lái)的兩個(gè)圖表顯示，短期內(nèi)反彈失敗的可能性很大，應(yīng)該用于重新平衡風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)并未逆轉(zhuǎn)至通常表明短期底部的水平。

底部四個(gè)面板中的紅線(xiàn)表示獲利和降低風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)期是理想的。綠線(xiàn)是增加曝光率的主要機(jī)會(huì)。正如您將注意到的，這些指標(biāo)往往擺脫極端，一旦修正過(guò)程開(kāi)始，通常直到達(dá)到下限才完成。

重要提示：

這并不意味著市場(chǎng)價(jià)格會(huì)大幅下??跌。目前的超買(mǎi)狀況也可以通過(guò)我們?cè)谶^(guò)去兩周看到的范圍內(nèi)的持續(xù)整合來(lái)解決。

歷史上交通運(yùn)輸部門(mén)（對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法）與整個(gè)市場(chǎng)之間存在很高的相關(guān)性。

2)觀(guān)察交通運(yùn)輸領(lǐng)域的反彈，以表明市場(chǎng)的全面清晰。

目前的設(shè)置表明，上周開(kāi)始的修正尚未完成，任何反彈都可能是短期內(nèi)重新定位投資組合的好機(jī)會(huì)，直到實(shí)現(xiàn)更好的投資回報(bào)點(diǎn)。

這當(dāng)然不是意圖，也不是出售一切并隱藏的建議用現(xiàn)金。

像這樣的陳述的問(wèn)題是，那些“永久看漲”的心態(tài)傾向于將分析推斷到下一個(gè)主要“熊市”的開(kāi)始。

調(diào)整“風(fēng)險(xiǎn)”加班的風(fēng)險(xiǎn)可以在長(zhǎng)期內(nèi)帶來(lái)巨大的回報(bào)，這是我們開(kāi)始投資的目標(biāo)。

值得注意的是，關(guān)注價(jià)格有助于緩解我們“買(mǎi)入高價(jià)”和“賣(mài)出低價(jià)”的自然傾向。管理投資組合只是衡量風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)，并在獎(jiǎng)勵(lì)超過(guò)潛在風(fēng)險(xiǎn)時(shí)下注。

James Montier的7個(gè)不變的投資法則：

這就是為什么歷史上每個(gè)偉大的投資者都有基本的投資規(guī)則，這些規(guī)則都圍繞限制資本損失。以下是

始終堅(jiān)持安全邊際

這一次永遠(yuǎn)不會(huì)有所不同

要耐心等待胖子

逆勢(shì)而上

風(fēng)險(xiǎn)是永久性的資本損失，而

不是數(shù)字

對(duì)杠桿感到謹(jǐn)慎

永遠(yuǎn)不要投資你不理解的東西

如果這些規(guī)則聽(tīng)起來(lái)合乎邏輯，并且你正在點(diǎn)頭同意，那么“買(mǎi)入并持有”和“走出市場(chǎng)”的傾向有什么意義呢?

在牛市周期中，購(gòu)買(mǎi)和持有支付股息的良好投資絕對(duì)是正確的做法。但是，在市場(chǎng)周期結(jié)束時(shí)，并沒(méi)有那么多。

中央銀行知道你不知道什么

正如我們注意到為什么QE這次可能無(wú)法運(yùn)作，全球中央銀行家已經(jīng)重新回到“緊急措施”池。

美聯(lián)儲(chǔ)

已宣布將在

未來(lái)加息時(shí)。

不會(huì)是“自動(dòng)駕駛”

QT或資產(chǎn)負(fù)債表減少的步伐，而是由當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融市場(chǎng)的基調(diào)驅(qū)動(dòng)。

QT將結(jié)束，資產(chǎn)負(fù)債表將穩(wěn)定在更高的水平，并且;

預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于3月宣布

，量化寬松將成為一種工具

當(dāng)降息不足以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和平息緊張的金融市場(chǎng)時(shí)。

中國(guó)已推出其“量化寬松”版本，以幫助支撐其近30年來(lái)最慢增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)。

中國(guó)已采取財(cái)政和貨幣政策措施，如快速跟蹤基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目

為經(jīng)濟(jì)提供額外的貨幣支持

減稅，和;

減少銀行的準(zhǔn)備金要求

在宣布?xì)W元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下調(diào)后，歐洲央行宣布

不會(huì)在2019年加息

他們，并且;

有針對(duì)性的長(zhǎng)期再融資操作

他們將延長(zhǎng)TLTRO計(jì)劃，這是一項(xiàng)計(jì)劃，該計(jì)劃陷入進(jìn)入2021年。(目前，意大利，西班牙，希臘和葡萄牙的所有借款均超過(guò)存款且超過(guò)800美元以前TLTRO的數(shù)十億美元將在未來(lái)兩年內(nèi)成熟。如果不延長(zhǎng)該計(jì)劃，違約率可能會(huì)急劇上升。)

但沒(méi)有什么可擔(dān)心的，對(duì)吧?

也許，但如果沒(méi)有什么可擔(dān)心的，那么為什么中央銀行突然轉(zhuǎn)向呢？他們看到你沒(méi)有看到什么？

正如我們?cè)诜治鲋兴懻摰哪菢?，美?guó)的宏觀(guān)環(huán)境與2009年的情況明顯不同。美聯(lián)儲(chǔ)與下一次衰退環(huán)境作斗爭(zhēng)的起點(diǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于當(dāng)時(shí)聯(lián)邦基金利率高出兩倍的時(shí)候。資產(chǎn)負(fù)債表小四倍。

這是重點(diǎn)。作為投資者，我們?cè)谶^(guò)去十年中接受了培訓(xùn)，即在中央銀行進(jìn)行貨幣干預(yù)時(shí)“買(mǎi)入”。到目前為止，它一直致力于提升資產(chǎn)價(jià)格。但其中存在自滿(mǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

2009年，金融和信貸市場(chǎng)的大部分風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)從衰退中榨干。如今，市場(chǎng)比以往任何時(shí)候都更容易在全球生態(tài)系統(tǒng)中利用和信用風(fēng)險(xiǎn)。

我的朋友道格卡斯周五發(fā)表了一篇關(guān)于這種風(fēng)險(xiǎn)的精彩報(bào)道。

“令人驚訝的是，本周早些時(shí)候，我在其中一個(gè)商業(yè)媒體平臺(tái)上聽(tīng)到了一個(gè)'說(shuō)話(huà)頭'，他說(shuō)，過(guò)去經(jīng)濟(jì)衰退期間存在的過(guò)度行為都不存在于今天。

說(shuō)過(guò)度，系統(tǒng)性問(wèn)題和可能的不穩(wěn)定，不存在是邊界不負(fù)責(zé)任的。

在我看來(lái)，有幾個(gè)可衡量的過(guò)度和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)代表了這個(gè)周期的新挑戰(zhàn)，可以歸納為這五個(gè)類(lèi)別：

全球（私營(yíng)和公共部門(mén)）債務(wù)水平難以維持

赤字上升和人口趨勢(shì)（即人口增長(zhǎng)放緩）形式的結(jié)構(gòu)性不穩(wěn)定和增長(zhǎng)威脅

缺乏（主權(quán)）合作

無(wú)與倫比的政治不穩(wěn)定和不斷上升的政策風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的危險(xiǎn)轉(zhuǎn)變

債務(wù)

不是自籌資金的債務(wù)是未來(lái)的消費(fèi)提出。

通過(guò)多年前所未有的貨幣寬松，我們享受了不可持續(xù)的消費(fèi)和增長(zhǎng)，而這種消費(fèi)和增長(zhǎng)在未來(lái)不可能繼續(xù)保持目前的速度。因此，債務(wù)拖累了未來(lái)的增長(zhǎng)，而現(xiàn)在世界所承受的債務(wù)數(shù)量將成為這種增長(zhǎng)的巨大拖累。

事實(shí)是，全球經(jīng)濟(jì)在我們的私營(yíng)和公共部門(mén)過(guò)度負(fù)債過(guò)度。正如我在“為什么利率是牛市最嚴(yán)重的威脅”中記錄的那樣，在充足的時(shí)間內(nèi)，債務(wù)的重量將成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)調(diào)控者 - 它會(huì)削減資本。不這么認(rèn)為是蠻干的。

赤字和人口威脅

在不斷上升和不受控制的赤字(由雙方支持)和人口增長(zhǎng)放緩的重壓下，中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)和利潤(rùn)增長(zhǎng)前景正在減弱。短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)在減弱(供應(yīng)方經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)一步失去信譽(yù))。與此同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未能穩(wěn)定，歐洲似乎正在進(jìn)入深度衰退 - 強(qiáng)調(diào)全球經(jīng)濟(jì)體系的脆弱性仍然受到低利率或負(fù)利率的支撐。

中國(guó)

以及在IP盜竊和/或技術(shù)交換方面沒(méi)有重要的可交付成果。

我的核心期望是美國(guó)和中國(guó)未能就貿(mào)易達(dá)成一致。(我的基線(xiàn)預(yù)期是投資者會(huì)認(rèn)為可能的，膚淺的協(xié)議根本沒(méi)有達(dá)成協(xié)議)。我們很快就會(huì)發(fā)現(xiàn)我的觀(guān)點(diǎn)是否準(zhǔn)確，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響是顯而易見(jiàn)的 -

盈利與風(fēng)險(xiǎn)

最重要的是，對(duì)于投資者而言，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的共識(shí)預(yù)期仍然過(guò)于樂(lè)觀(guān)。“

風(fēng)險(xiǎn)目前仍然存在下行，這解釋了我們對(duì)2019-2020的謹(jǐn)慎前景。

我將竊取他的最后一句話(huà)，因?yàn)槲彝?/p>

如果中央銀行發(fā)送的信息能夠?qū)崿F(xiàn)，那么未來(lái)幾個(gè)月股市可能會(huì)成為一個(gè)具有挑戰(zhàn)性的背景。

目前，看起來(lái)這些問(wèn)題看起來(lái)很古怪而且遙不可及，但數(shù)據(jù)太過(guò)現(xiàn)實(shí)和真實(shí)。經(jīng)過(guò)今年前兩個(gè)月的慘烈行動(dòng)后，很難看出任何看跌情緒，但存在風(fēng)險(xiǎn)。

作為投資者，我們的工作應(yīng)該是對(duì)我們的投資“你會(huì)注意到，除債券價(jià)格外，每個(gè)市場(chǎng)和行業(yè)都比50天移動(dòng)平均線(xiàn)高出5%以上，年初至今的表現(xiàn)在價(jià)格和極端超買(mǎi)的情況下推動(dòng)了更多的歷史極端。。