行業(yè)銷量近翻番 北汽新能源為何賣不動？

北汽藍(lán)谷(維權(quán))周末發(fā)布《2019年2月份產(chǎn)銷快報(bào)》，公司今年前兩個(gè)月新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量642輛，同比大跌95.36%，銷量2867輛，同比跌幅為40.37%，作為曾經(jīng)多年的新能源乘用車銷售冠軍，繼1月份之后，產(chǎn)銷量繼續(xù)全面下滑。

公司銷售大幅滑坡，但新能源汽車行業(yè)和主要競爭對手的情況似乎并不是這樣，此外公司長期依賴補(bǔ)貼的問題仍然沒有緩解跡象，盡管如此，北汽藍(lán)谷目前的市盈率卻高達(dá)1000倍左右，遠(yuǎn)超同行，令投資者難以理解。

自2018下半年起，國內(nèi)汽車銷量便開始萎靡，但新能源汽車作為行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的代表，銷量卻一枝獨(dú)秀，并且勢頭一直保持至今。

中汽協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成15萬輛和14.8萬輛，比上年同期分別增長83.5%和98.9%，其中純電動汽車產(chǎn)銷分別完成11.1萬輛和11.4萬輛，同比增速達(dá)95.7%和127.9%。

主要新能源車生產(chǎn)商今年前兩個(gè)月也大多表現(xiàn)不俗。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，比亞迪(55.660, 0.27, 0.49%)1-2月新能源汽車?yán)塾?jì)銷量43097輛，同比增長174.73%;江淮汽車(5.320, 0.10, 1.92%)純電動乘用車銷量8391輛，同比增長25.82%;吉利汽車2月份帝豪EV、帝豪GSe合計(jì)銷量6196輛，共占新能源和電氣化汽車總銷量約80%。

在行業(yè)和主要競爭對手銷售勢頭大多良好的情況下，同期北汽新能源產(chǎn)銷為何同時(shí)出現(xiàn)大跌?

對此，公司表示，一是公告中產(chǎn)量未包括與北汽股份聯(lián)合開發(fā)的由北汽股份生產(chǎn)、北汽新能源統(tǒng)一銷售的共平臺車型，統(tǒng)計(jì)口徑發(fā)生了變化，二是生產(chǎn)向中高端產(chǎn)品傾斜帶來的短期影響。

不過，這些都是產(chǎn)量同比變動的原因，無法解釋銷量為何大跌4成。有分析稱，為完成公司2018年15萬輛的銷售目標(biāo)，以及為避免補(bǔ)貼退坡、特別是對續(xù)航里程較低的車型(如EC、EX)補(bǔ)貼退坡等因素而搶跑，因此使得北汽新能源在今年初銷售顯得“后勁不足”。

但補(bǔ)貼退坡是行業(yè)性的問題，為什么其他車企影響沒有如此明顯?這可能就和北汽新能源對補(bǔ)貼依賴程度密不可分了。

7.7億非經(jīng)收益3000萬凈利 如何撐得起千倍市盈率?

根據(jù)北汽藍(lán)谷1月底披露的業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2018年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與重述后的上年同期數(shù)據(jù)(5940.13萬元)相比，將增加8000萬元到10500萬元，也就是說2018年北汽藍(lán)谷凈利潤大約在2000萬至4000萬元左右。

公司在公告中解釋稱，業(yè)績預(yù)增主要是由于2018年度非經(jīng)常性損益比2017年度增加所致，影響金額為77700萬元，而扣除非經(jīng)常性損益后，預(yù)計(jì)凈利潤比2017年度減少64500萬元到62000萬元。

雖然北汽藍(lán)谷沒有詳細(xì)列示7.77億非經(jīng)常性收益的具體名目，但從以往財(cái)報(bào)中不難判斷，其中大部分應(yīng)當(dāng)是各種補(bǔ)貼，并且從三季報(bào)高達(dá)74.66億應(yīng)收票據(jù)和98.42億應(yīng)收賬款看，計(jì)入收入但尚未支付的補(bǔ)貼款金額也應(yīng)當(dāng)不在少數(shù)。

即使考慮了有7.7億的巨額非經(jīng)常性收益(大概率以補(bǔ)貼款為主)，以今日8.84元的收盤價(jià)看，北汽藍(lán)谷目前市盈率依然高達(dá)1000倍左右(按業(yè)績預(yù)告2018年平均3000萬凈利潤計(jì)算)。至于估值如此之高的原因，有券商汽車研究員對新浪財(cái)經(jīng)表示，“只能說市場看好公司未來發(fā)展和業(yè)績改善”。

值得一提的是，北汽藍(lán)谷去年成功重組并上市后，僅有方正證券(7.530, 0.16, 2.17%)(維權(quán))和西南證券(5.410, 0.16, 3.05%)兩家券商公開發(fā)表過研究報(bào)告，均給予增持評級，報(bào)告中對北汽藍(lán)谷2018年的盈利預(yù)測分別是1.47億元和1.89億元，實(shí)際完成的利潤還不到兩家券商預(yù)測值的零頭。