過去兩年內存芯片價格上漲和創(chuàng)紀錄的利潤都與眾不同

內存芯片制造商美光 科技 (納斯達克股票代碼：MU)的收入和利潤大幅下滑，其產品價格迅速下滑。該公司對第三財季的指引要求收入同比下降近40%，調整后每股收益將下降近75%。價格下跌加上需求疲軟代表了一個完美的壞消息風暴。

美光預計需求圖片將在日歷年的下半年開始變得更好，但定價是另一回事。DRAMeXchange預計第二季度DRAM平均銷售價格將連續(xù)下降15%至20%，第三季度可能會繼續(xù)下降10%，這可能會導致第四季度需求下降?？偠灾?019年可能是自2012年以來DRAM價格最糟糕的一年，甚至可能是自金融危機以來最糟糕的一年。

價格下跌，但并不順利

關于內存芯片市場的一個重要事項是：除了供應不足導致的短期虧損之外，每比特價格永遠無法恢復。隨著時間的推移，每位內存芯片的價格會下降。這就是為什么今天的PC可能擁有16 GB的隨機存取內存，相比之下15年前的數(shù)百兆。

知道這一點，過去兩年看起來像是異常。在2017年和2018年，美光公司享受著DRAM的每比特價格上漲，這增加了其收入和利潤。那個繁榮時期永遠不會持續(xù)，因為我在過去幾年多次警告過。每位內存價格的任何增加都可以保證遲早被撤消。

這正是2019年發(fā)生的事情。這正是2015年和2016年發(fā)生的事情，繼2014年平均銷售價格上漲之后。這正是2010年價格飆升后2011年發(fā)生的情況。

* 2005年所有內存芯片的數(shù)據，而不僅僅是DRAM。然而，DRAM占當年總收入的絕大部分。** 2019根據DRAMEXCHANGE數(shù)據和估算進行估算。數(shù)據來源：美光。按作者排列。

Micron的每位價格下降與往常一樣。決定盈利能力的因素是每比特成本相對于價格變化的變化情況。如果價格下降10%，但美光公司設法將每比特成本降低12%，利潤率將會提高。如果價格下跌40%，而美光只能將每比特成本降低20%，則利潤將收縮。

不幸的是，美光公司結束了披露 2017年末每比特成本如何變化的做法，讓投資者陷入困境。但可以肯定地說，鑒于美光消失的底線，每位價格目前的下降速度遠遠低于每位成本。

投資者希望美光的價格將再次開始上漲，這可能需要等待很長時間，至少在下一個供應不足的時期對該行業(yè)產生影響之前。鑒于過去兩年價格大幅上漲，可能會出現(xiàn)長期顯著的價格下跌。Micron在2018年底的每位DRAM平均銷售價格與2013年底大致相同，2017年和2018年的價格上漲回升了自2013年以來的所有損失。這種停滯在每次下行比特價現(xiàn)在已經結束了。

很難說價格下跌何時會緩和到美光能夠以類似的速度降低成本的程度。除非下半年需求大幅增加，否則今年可能不會發(fā)生。據DRAMeXchange稱，存儲芯片供應商和客戶的庫存水平仍然較高，價格暴跌導致目前需求無法復蘇。在美光開始變得更好之前，事情可能會變得更糟。