過(guò)去兩年內(nèi)存芯片價(jià)格上漲和創(chuàng)紀(jì)錄的利潤(rùn)都與眾不同

內(nèi)存芯片制造商美光 科技 (納斯達(dá)克股票代碼：MU)的收入和利潤(rùn)大幅下滑，其產(chǎn)品價(jià)格迅速下滑。該公司對(duì)第三財(cái)季的指引要求收入同比下降近40%，調(diào)整后每股收益將下降近75%。價(jià)格下跌加上需求疲軟代表了一個(gè)完美的壞消息風(fēng)暴。

美光預(yù)計(jì)需求圖片將在日歷年的下半年開始變得更好，但定價(jià)是另一回事。DRAMeXchange預(yù)計(jì)第二季度DRAM平均銷售價(jià)格將連續(xù)下降15%至20%，第三季度可能會(huì)繼續(xù)下降10%，這可能會(huì)導(dǎo)致第四季度需求下降?？偠灾?，2019年可能是自2012年以來(lái)DRAM價(jià)格最糟糕的一年，甚至可能是自金融危機(jī)以來(lái)最糟糕的一年。

價(jià)格下跌，但并不順利

關(guān)于內(nèi)存芯片市場(chǎng)的一個(gè)重要事項(xiàng)是：除了供應(yīng)不足導(dǎo)致的短期虧損之外，每比特價(jià)格永遠(yuǎn)無(wú)法恢復(fù)。隨著時(shí)間的推移，每位內(nèi)存芯片的價(jià)格會(huì)下降。這就是為什么今天的PC可能擁有16 GB的隨機(jī)存取內(nèi)存，相比之下15年前的數(shù)百兆。

知道這一點(diǎn)，過(guò)去兩年看起來(lái)像是異常。在2017年和2018年，美光公司享受著DRAM的每比特價(jià)格上漲，這增加了其收入和利潤(rùn)。那個(gè)繁榮時(shí)期永遠(yuǎn)不會(huì)持續(xù)，因?yàn)槲以谶^(guò)去幾年多次警告過(guò)。每位內(nèi)存價(jià)格的任何增加都可以保證遲早被撤消。

這正是2019年發(fā)生的事情。這正是2015年和2016年發(fā)生的事情，繼2014年平均銷售價(jià)格上漲之后。這正是2010年價(jià)格飆升后2011年發(fā)生的情況。

* 2005年所有內(nèi)存芯片的數(shù)據(jù)，而不僅僅是DRAM。然而，DRAM占當(dāng)年總收入的絕大部分。** 2019根據(jù)DRAMEXCHANGE數(shù)據(jù)和估算進(jìn)行估算。數(shù)據(jù)來(lái)源：美光。按作者排列。

Micron的每位價(jià)格下降與往常一樣。決定盈利能力的因素是每比特成本相對(duì)于價(jià)格變化的變化情況。如果價(jià)格下降10%，但美光公司設(shè)法將每比特成本降低12%，利潤(rùn)率將會(huì)提高。如果價(jià)格下跌40%，而美光只能將每比特成本降低20%，則利潤(rùn)將收縮。

不幸的是，美光公司結(jié)束了披露 2017年末每比特成本如何變化的做法，讓投資者陷入困境。但可以肯定地說(shuō)，鑒于美光消失的底線，每位價(jià)格目前的下降速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于每位成本。

投資者希望美光的價(jià)格將再次開始上漲，這可能需要等待很長(zhǎng)時(shí)間，至少在下一個(gè)供應(yīng)不足的時(shí)期對(duì)該行業(yè)產(chǎn)生影響之前。鑒于過(guò)去兩年價(jià)格大幅上漲，可能會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)期顯著的價(jià)格下跌。Micron在2018年底的每位DRAM平均銷售價(jià)格與2013年底大致相同，2017年和2018年的價(jià)格上漲回升了自2013年以來(lái)的所有損失。這種停滯在每次下行比特價(jià)現(xiàn)在已經(jīng)結(jié)束了。

很難說(shuō)價(jià)格下跌何時(shí)會(huì)緩和到美光能夠以類似的速度降低成本的程度。除非下半年需求大幅增加，否則今年可能不會(huì)發(fā)生。據(jù)DRAMeXchange稱，存儲(chǔ)芯片供應(yīng)商和客戶的庫(kù)存水平仍然較高，價(jià)格暴跌導(dǎo)致目前需求無(wú)法復(fù)蘇。在美光開始變得更好之前，事情可能會(huì)變得更糟。