南方公司為什么不對(duì)可再生能源感到興奮

電力領(lǐng)域的一個(gè)重要的長(zhǎng)期故事是可再生能源。太陽(yáng)能和風(fēng)能發(fā)電不僅是可再生的，而且是清潔的，而且設(shè)施的建設(shè)成本也越來(lái)越低。NextEra Energy (紐約證券交易所股票代碼：NEE)等公用事業(yè)公司已經(jīng)創(chuàng)建了巨大的可再生無(wú)管制電力業(yè)務(wù)，并有大量計(jì)劃繼續(xù)在該領(lǐng)域擴(kuò)張。但南方公司 (紐約證券交易所股票代碼：SO)并沒(méi)有跟隨這一趨勢(shì)。這里發(fā)生了什么?

快速建設(shè)

雖然NextEra Energy擁有美國(guó)最大的公用事業(yè)公司之一(Florida Power&Light)，但它的NextEra能源資源部門(mén)也使其成為全球最大的可再生能源公司之一。像NextEra Energy Resources這樣的公司擁有非受監(jiān)管的電力資產(chǎn)，并通常根據(jù)長(zhǎng)期合同將產(chǎn)生的電力出售給第三方。該部門(mén)擁有23千兆瓦的發(fā)電容量，其中風(fēng)能占總數(shù)的三分之二，太陽(yáng)能占11%。其余部分分為核(12%)和碳基燃料。

NextEra Energy Resources在2017年和2018年帶來(lái)了大約4.8千兆瓦的可再生能力。在2019年到2020年之間，它打算再增加6.9千兆瓦左右。這有助于推動(dòng)母公司的快速盈利和股息增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2021年盈利增長(zhǎng)6%至8%，到2020年股息增長(zhǎng)率將達(dá)到令人難以置信的12%至14%。股息增長(zhǎng)快于盈利的增長(zhǎng)很可能是因?yàn)榻裉霳extEra的支付率相對(duì)較低。

投資者喜歡這個(gè)故事，并將股票推高至NextEra的股息收益率吝嗇2.6%，處于效用同行組的低端。可以肯定的是，這里的增長(zhǎng)是令人興奮的，但投資者顯然正在為股票提供高價(jià)估值。然后是南方公司，由于延遲和超預(yù)算的核建設(shè)項(xiàng)目陷入困境。該股票收益率為4.6%，接近行業(yè)的高端。南方正在放慢可再生能源方面的步伐。

走向不同的方向

在公司2018年第四季度電話會(huì)議期間，管理層特別詢問(wèn)了其不受監(jiān)管的可再生能源計(jì)劃。首席執(zhí)行官Thomas Fanning解釋說(shuō)：

我想我們的財(cái)務(wù)計(jì)劃中有一個(gè)占位符，每年5億美元。我們不希望花錢(qián)。我們預(yù)計(jì)會(huì)有超過(guò)2億美元的范圍，而這實(shí)際上是市場(chǎng)的一個(gè)功能。

他指出，南方公司曾一度在這個(gè)領(lǐng)域扮演更重要的角色，但此后它又撤回了。這是有趣的事情：首席財(cái)務(wù)官安德魯·埃文斯(Andrew Evans)跳出來(lái)澄清南方仍在大力投資可再生能源，但在公用事業(yè)層面。基本上，南方正在將不受監(jiān)管的可再生能源市場(chǎng)留給其他人。首席財(cái)務(wù)官解釋說(shuō)：

[A]我們?cè)诓皇鼙O(jiān)管的領(lǐng)域看待事物，不僅是利潤(rùn)率有所下降，而且合同的持續(xù)時(shí)間和交易對(duì)手的信用質(zhì)量也是如此。它只是落后于我們的一些回報(bào)期望。

范寧再次跳了起來(lái)，注意到：

價(jià)值是風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的函數(shù)。我們認(rèn)為，該市場(chǎng)的回報(bào)率下降，風(fēng)險(xiǎn)上升，因?yàn)榭捎煤霞s的期限下降。我們沒(méi)有發(fā)現(xiàn)那么有吸引力。

南方公司通常是一個(gè)保守的公用事業(yè)公司，所以它會(huì)從一個(gè)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)增加且回報(bào)率下降的行業(yè)退出并不奇怪。這是投資者在考慮可再生能源投資時(shí)可能想要考慮的有趣轉(zhuǎn)變。NextEra規(guī)模龐大且財(cái)力雄厚，因此可以解決一些不利因素，實(shí)際上，它可以讓客戶專注于最大和最好的客戶。如果在不受監(jiān)管的可再生能源領(lǐng)域出現(xiàn)問(wèn)題，那么它就有可能進(jìn)行調(diào)整。但是像Pattern Energy Group (納斯達(dá)克股票代碼：PEGI)這樣的小公司呢?

Pattern Energy是母模式開(kāi)發(fā)的資金來(lái)源。與Southern和NextEra相比，其21億美元的市值相形見(jiàn)絀，分別為530億美元和910億美元。雖然Southern和NextEra還有其他業(yè)務(wù)可以依賴，但所有Pattern Energy都擁有自己的可再生能源資產(chǎn)。如果模式開(kāi)發(fā)希望繼續(xù)擴(kuò)張，即使這些項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在增加，它也必須繼續(xù)建設(shè)可再生能源。為了支出這筆支出，它將繼續(xù)向Pattern Energy出售資產(chǎn) - 即使回報(bào)率開(kāi)始下降，也將購(gòu)買(mǎi)它們。

Pattern Energy的7.6%的股息收益率是誘人的，但如果不受監(jiān)管的可再生能源空間變得越來(lái)越危險(xiǎn)，正如南方所暗示的那樣，那么Pattern Energy的業(yè)務(wù)很快就會(huì)陷入困境。值得注意的是，Pattern Energy在2018年支付了99%可用于分配的資金。這并沒(méi)有給這個(gè)小型可再生能源播放器留下很大的誤差空間。

還是一個(gè)很大的機(jī)會(huì)

毫無(wú)疑問(wèn)，可再生能源仍然是能源市場(chǎng)的重要組成部分。甚至南方仍在建設(shè)可再生能源項(xiàng)目 - 它只是轉(zhuǎn)向內(nèi)部開(kāi)發(fā)。然而，歷史保守的效用暗示今天不受監(jiān)管的可再生能源市場(chǎng)可能會(huì)變得有點(diǎn)過(guò)熱，回報(bào)率下降，風(fēng)險(xiǎn)上升。

像NextEra Energy這樣的巨型玩家可以應(yīng)對(duì)不斷變化的動(dòng)態(tài)，就像導(dǎo)致南方離開(kāi)太空的環(huán)境一樣。但南方的警告應(yīng)該引導(dǎo)投資者關(guān)注更具侵略性的名稱，比如微型模式能源，以退回并重新考慮風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)動(dòng)態(tài)。在這一點(diǎn)上，保守的投資者應(yīng)該避免使用模式能源，并堅(jiān)持使用能夠處理不受監(jiān)管的可再生空間(NextEra)風(fēng)險(xiǎn)增加的大型企業(yè)，或者只是限制對(duì)空間的影響(南方)。